Tóm lược

• ĐHCĐ MBB thông qua kế hoạch tăng vốn điều lệ thêm 22 nghìn tỷ, đưa ngân hàng này vào “câu lạc bộ” vốn trên 100 nghìn tỷ đồng.

• Mục tiêu lợi nhuận MBB năm 2026 tăng 15-20%. Kết quả quý 1 thực hiện được 24% kế hoạch năm, cho thấy đà tăng trưởng ổn định nhưng cần chú ý áp lực pha loãng.

• MWG đặt kế hoạch doanh thu 185 nghìn tỷ, lãi 9,2 nghìn tỷ. Bách Hóa Xanh (BHX) và Điện Máy Xanh (DMX) chuyển hướng từ quảng cáo sang giải pháp tài chính và tối ưu vận hành.

• VPB ghi nhận tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ quý 1 đạt 10,8% — gấp ba lần bình quân hệ thống, nhưng biên lãi thuần (NIM) sụt giảm đáng kể.

• DatVietVAC chuyển dịch sang mô hình D2C (trực tiếp tới người tiêu dùng) để đón đầu xu hướng giải trí mới, dự phóng ROE năm 2025 đạt mức ấn tượng 40,8%.

• Nhóm năng lượng và nhựa (NT2, BMP) cho thấy sự phân hóa: NT2 hưởng lợi từ sản lượng điện tăng mạnh, BMP duy trì lợi nhuận ở mức cao kỷ lục nhưng bắt đầu xuất hiện rủi ro điều chỉnh dự báo.

MBB: Khi quy mô là rào cản và cũng là bệ phóng

MBB vừa công bố một kế hoạch tăng vốn đầy tham vọng: nâng vốn điều lệ lên hơn 102 nghìn tỷ đồng. Để làm được điều này, ngân hàng sử dụng ba công cụ: trả cổ tức bằng cổ phiếu (15%), chào bán cho cổ đông hiện hữu và chào bán riêng lẻ.

Con số 102 nghìn tỷ không chỉ là một kỷ lục về mặt danh nghĩa. Vốn điều lệ lớn giúp củng cố hệ số an toàn vốn (CAR), tạo dư địa cho mục tiêu tăng trưởng tín dụng 30% trong năm nay — một con số “đặc cách” nhờ đề án nhận chuyển giao ngân hàng bắt buộc.

Kết quả quý 1/2026 củng cố thêm cho kế hoạch này. Lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 9.500 tỷ đồng, hoàn thành 24% mục tiêu năm. Điểm đáng chú ý nằm ở thu nhập ngoài lãi vượt kỳ vọng và chi phí được kiểm soát tốt (CIR dưới 28%).

Tuy nhiên, bài toán khó nhất với MBB lúc này là sự pha loãng. Khi vốn tăng mạnh, việc duy trì ROE ở mức 20-21% như mục tiêu đòi hỏi hiệu quả sử dụng vốn cực cao. Ban lãnh đạo cũng hé lộ chiến lược mới: tập trung vào khách hàng FDI và mảng tài sản số thông qua hợp tác quốc tế để tìm kiếm động lực tăng trưởng mới ngoài tín dụng truyền thống.

MWG: Giấc mơ 185 nghìn tỷ

MWG đặt mục tiêu doanh thu 185 nghìn tỷ đồng cho năm 2026. Đây là một con số khổng lồ, nhất là khi ban lãnh đạo thừa nhận dự báo này chưa tính đến các biến số địa chính trị mới phát sinh gần đây.

Tại Điện Máy Xanh, thay đổi lớn nhất không nằm ở số lượng cửa hàng mà ở cấu trúc chi phí. MWG sẽ cắt giảm quảng cáo để dồn nguồn lực vào các giải pháp tài chính tiêu dùng. Đây là bước đi thực tế: khi người dân thắt chặt chi tiêu, một gói trả góp hấp dẫn có giá trị hơn một đoạn quảng cáo hay.

Bách Hóa Xanh vẫn là “át chủ bài” với mục tiêu doanh thu tăng trưởng 20%. Việc thử nghiệm kênh B2B cho nhà hàng và duy trì KPI tại thị trường miền Bắc cho thấy BHX đang cố gắng thoát khỏi cái bóng của một chuỗi bán lẻ thực phẩm đơn thuần để trở thành một hệ sinh thái cung ứng. Câu hỏi còn lại: liệu sức mua nội địa có đủ “tải” mức tăng trưởng GDP 7,5% như giả định của MWG?

VPB: Tín dụng tăng vọt, NIM chịu áp lực

Quý 1/2026 của VPBank là một bức tranh tương phản. Tín dụng ngân hàng mẹ tăng 10,8% chỉ trong ba tháng — một tốc độ “thần tốc” nếu so với mức 3,2% của toàn ngành.

Nhưng cái giá của việc tăng trưởng nhanh là NIM sụt giảm. NIM hợp nhất quý 1 giảm xuống còn 5,47%, thấp hơn kỳ vọng. Điều này cho thấy VPBank có thể đã phải đánh đổi biên lợi nhuận để lấy thị phần hoặc ưu tiên các khoản vay có lãi suất thấp để kích cầu.

Điểm sáng nằm ở VPBankS (VPX) với lợi nhuận tăng 47%, đóng góp đáng kể từ mảng cho vay ký quỹ. Sự chuyển dịch lợi nhuận từ ngân hàng mẹ sang các công ty con hệ sinh thái đang dần rõ nét, tương tự như cách MBB muốn nâng đóng góp của các công ty con lên 30% lợi nhuận hợp nhất.

DatVietVAC: Sự chuyển dịch sang D2C

Ngành truyền thông đang bước vào giai đoạn chuyển mình mà DatVietVAC gọi là “D2C” (Direct-to-Consumer). Thay vì dựa dẫm hoàn toàn vào quảng cáo từ các nhãn hàng, họ tập trung khai thác thương mại trực tiếp từ người dùng.

Mô hình này có biên lợi nhuận gộp cao hơn hẳn. Việc dự phóng ROE năm 2025 đạt trên 40% là một minh chứng cho hiệu quả của việc nắm giữ tệp khách hàng trực tiếp. Khi dữ liệu người dùng trở thành “dầu mỏ” mới, những doanh nghiệp sở hữu nền tảng khai thác trực tiếp như DatVietVAC sẽ có lợi thế định giá vượt trội so với các đơn vị truyền thông truyền thống.

NT2: Sản lượng cứu cánh doanh thu

NT2 kết thúc quý 1 với doanh thu tăng 52% và lợi nhuận gấp 5 lần cùng kỳ. Con số này trông có vẻ ấn tượng, nhưng bản chất đến từ việc sản lượng điện tăng mạnh (61%) để bù đắp cho giá bán trung bình giảm 5%.

Việc huy động sản lượng cao (Qc tăng 43%) cho thấy nhu cầu phụ tải hệ thống đang rất lớn. Tuy nhiên, với việc giá bán điện giảm, biên lợi nhuận của NT2 sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào khả năng duy trì sự ổn định của các tổ máy và giá khí đầu vào. Đây vẫn là một mã cổ phiếu “phòng thủ” điển hình hơn là tăng trưởng đột phá.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

BMP: Lợi nhuận duy trì ở đỉnh — Quý 1/2026 đạt 304 tỷ lãi sau thuế, tăng 6% so với mức nền cao của năm ngoái. Tuy nhiên, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo cả năm đang hiện hữu do kết quả quý 1 chưa đạt kỳ vọng của khối phân tích.

MBB: Khóa room ngoại ở mức 23,2% — Chủ tịch Lưu Trung Thái khẳng định chưa nới thêm room để tối ưu giá phát hành cho đối tác chiến lược trong tương lai.

MCredit: Lộ trình IPO đang tới gần — MBB tiếp tục nghiên cứu giảm sở hữu nước ngoài xuống dưới 20%, chuẩn bị đưa MCredit thành công ty đại chúng.

Chuỗi An Khang (MWG): Dự kiến có lãi trong năm 2026 — Sau thời gian dài gồng lỗ, ban lãnh đạo kỳ vọng sự thận trọng trong mở rộng sẽ bắt đầu mang lại quả ngọt.

DMX (MWG): IPO vẫn đúng tiến độ — Đây sẽ là chất xúc tác quan trọng cho định giá của MWG trong giai đoạn 2026-2027.

Huy động vốn MBB tăng 30% — Ngân hàng chấp nhận tỷ lệ thanh khoản giảm nhẹ trong quý 1 để ưu tiên đẩy mạnh cho vay ngay từ đầu năm.

DatVietVAC: Tăng trưởng kép LNST đạt 13% — Giai đoạn 2025-2028 được kỳ vọng là thời kỳ bứt phá của doanh nghiệp truyền thông này.

Hệ số CAR của MBB duy trì trên 9% — Tuân thủ chuẩn Basel II, đảm bảo an toàn dù tăng trưởng dư nợ nhanh.

Tỷ lệ nợ xấu MBB kiểm soát dưới 1,5% — Mục tiêu riêng lẻ phấn đấu dưới 1%, cho thấy sự thận trọng về chất lượng tài sản.

Lịch chốt quyền cổ tức MBB — Tổng tỷ lệ 25% (10% tiền mặt, 15% cổ phiếu) dự kiến sẽ sớm triển khai sau khi được ĐHCĐ thông qua.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Tóm lược

Ngành bia Việt Nam “tái định hình” từ 2025. Sản lượng phục vụ Tết 2026 tăng 6%, các hãng tăng giá bán lẻ 5-7% để đón đầu lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt từ 2027.

HPG lập kỷ lục: Sản lượng thép xây dựng quý 1/2026 đạt 1,43 triệu tấn. Tuy nhiên, hiệu suất vận hành mảng HRC mới đạt 70%, thấp hơn kỳ vọng 80%.

FPT đặt mục tiêu doanh thu 58,6 nghìn tỷ đồng (+16%). Việc bổ nhiệm nhân sự từ Nhật Bản vào HĐQT cho thấy tham vọng sâu hơn tại thị trường này.

PTB ghi nhận lợi nhuận quý 1 tăng 30%. Việc gia hạn thời gian tăng thuế gỗ đến 2027 tạo ra dư địa lợi nhuận mà thị trường chưa phản ánh hết.

SZC đặt kế hoạch lợi nhuận 2026 giảm 84%. Đây là con số thận trọng trong lúc chờ hướng dẫn về Thông tư 99/2025/TT-BTC.

Thị trường đang chứng kiến sự phân hóa giữa nhóm sản xuất công nghiệp hồi phục mạnh và nhóm dịch vụ/bất động sản khu công nghiệp đang phải điều chỉnh theo chính sách mới.

Thị trường bia: Cuộc chơi mới từ Nghị định 168

Sự sụt giảm nhu cầu do Nghị định 168/2024/NĐ-CP về nồng độ cồn đã buộc các hãng bia phải thay đổi chiến lược.

Không còn chạy đua sản lượng bằng mọi giá. Các hãng bắt đầu tăng giá bán từ 5-7% ngay từ sau 2025. Đây là bước đi chủ động để chuẩn bị cho lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt thêm 5%/năm kể từ 2027. Việc tăng giá sớm giúp doanh nghiệp giãn biên lợi nhuận trước khi áp lực thuế thực sự ập đến.

Điểm tích cực: Sản lượng bia chuẩn bị cho Tết 2026 tăng nhẹ 6%. Con số này cho thấy niềm tin tiêu dùng đang dần ổn định lại sau cú sốc chính sách. Tuy nhiên, sự phân cấp hóa sẽ rõ nét hơn: người dùng uống ít hơn nhưng chọn lọc hơn.

HPG: Thép xây dựng lập đỉnh lịch sử

Quý 1/2026, HPG bán 1,43 triệu tấn thép xây dựng — mức cao nhất từ trước đến nay.

Con số này vượt kỳ vọng của thị trường. Động lực chính đến từ các dự án hạ tầng lớn và sự hồi phục nhẹ của thị trường dân dụng. Thép xây dựng đang là “ngựa kéo” chính cho kết quả kinh doanh giai đoạn này.

Nhìn sang mảng HRC, bức tranh ít rực rỡ hơn. Sản lượng 1,47 triệu tấn tương ứng hiệu suất vận hành 70%. Mức này thấp hơn giả định 80% ban đầu. Điều này cho thấy áp lực cạnh tranh ở mảng thép cuộn cán nóng vẫn rất lớn, hoặc quá trình tối ưu hóa các lò cao mới chưa đạt tốc độ mong muốn.

FPT: Củng cố niềm tin bằng kế hoạch cơ sở

FPT đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 11,6 nghìn tỷ đồng cho năm 2026, tăng 15%.

Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu nhiều biến động, việc duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số là minh chứng cho tính phòng thủ của mảng công nghệ. Đáng chú ý, FPT tiếp tục duy trì chính sách cổ tức ổn định (2.000đ tiền mặt và 10% cổ phiếu).

Việc bổ nhiệm ông Toshikazu Nambu vào HĐQT thay thế ông Hiroshi Yokotsuka là tín hiệu quan trọng. Nhật Bản vẫn là thị trường chiến lược chiếm tỷ trọng lớn trong doanh thu nước ngoài của FPT. Sự thay đổi nhân sự này thường đi kèm với các bước ngoặt về hợp đồng hoặc liên minh chiến lược mới tại thị trường Nhật.

PTB: Dư địa từ chính sách thuế

Phú Tài (PTB) đang hưởng lợi từ việc gia hạn thuế gỗ.

Ban đầu, thị trường lo ngại áp lực thuế sẽ tăng từ 2026, nhưng chính sách mới đã lùi thời hạn sang 2027. Điều này giải thích tại sao kế hoạch lợi nhuận 760 tỷ đồng của công ty lại cao hơn tới 48% so với các dự báo thận trọng trước đó.

Quý 1/2026, lợi nhuận tăng 30% với điểm nhấn là mảng bất động sản tăng gấp 3,5 lần. Tuy nhiên, quý 2 dự kiến sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ so với quý trước. Đây là nhịp nghỉ cần thiết sau một quý đầu năm bùng nổ, nhưng xét cả năm, PTB đang ở vị thế thuận lợi hơn so với kỳ vọng chung.

SZC: Khoảng lặng chờ hướng dẫn mới

Kế hoạch lợi nhuận sau thuế 56 tỷ đồng (-84%) của SZC gây bất ngờ cho cổ đông.

Tại sao một doanh nghiệp khu công nghiệp lại đặt mục tiêu sụt giảm mạnh như vậy? Câu trả lời nằm ở Thông tư 99/2025/TT-BTC. SZC đang chờ hướng dẫn chính thức từ Bộ Tài chính về cách hạch toán hoặc áp dụng quy định mới cho mảng KCN.

Con số 56 tỷ đồng có vẻ là một mức “đáy” an toàn mà ban lãnh đạo đưa ra. Điểm cần theo dõi là khoản ngân sách 1,4 nghìn tỷ đồng (+208%) dành cho đền bù giải phóng mặt bằng. SZC đang chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để đẩy nhanh tiến độ tạo quỹ đất — một sự đánh đổi cần thiết cho chu kỳ tăng trưởng sau 2026.

Bối cảnh quốc tế

Hiện tại, các chính sách thuế đối với sản phẩm gỗ tại các thị trường xuất khẩu chính (như Mỹ) đang có xu hướng ổn định hơn. Việc Việt Nam gia hạn lộ trình tăng thuế nội địa đối với ngành gỗ đến năm 2027 giúp các doanh nghiệp như PTB duy trì lợi thế cạnh tranh về giá trong ngắn hạn.

Cơ chế tác động: Chi phí đầu vào ổn định + Cầu hồi phục → Biên lợi nhuận cải thiện mạnh mẽ hơn dự báo.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

HPG: Ống thép và tôn mạ tăng trưởng tốt — Sản lượng ống thép đạt 241.000 tấn (+30% YoY), tôn mạ đạt 106.000 tấn (+19% YoY), củng cố vị thế dẫn đầu thị trường nội địa.

FPT: Phát hành ESOP tối đa 0,5% mỗi năm — Chương trình kéo dài 2026-2028 với giá 10.000 đồng, hạn chế chuyển nhượng 3 năm để giữ chân nhân sự chủ chốt.

SZC: Giải ngân đầu tư xây dựng tăng 6% — Dù lợi nhuận kế hoạch giảm, công ty vẫn duy trì chi tiêu đầu tư cơ bản 257 tỷ đồng cho hạ tầng.

PTB: Mảng đá tăng trưởng 20% YoY — Sự phục hồi của ngành xây dựng và các dự án cao tốc đang thúc đẩy nhu cầu đá ốp lát và đá xây dựng.

Nghị định 168/2024/NĐ-CP: Áp lực lên biên lợi nhuận ngành bia — Các hãng nhỏ khó tăng giá bán lẻ sẽ chịu áp lực lớn nhất khi chi phí thuế tăng lên.

HRC: Hiệu suất 70% là điểm cần quan sát — Liệu HPG có đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm đơn hàng xuất khẩu hay đây là sự chủ động điều tiết nguồn cung?

SZC: Quý 1 mới hoàn thành 25% kế hoạch lợi nhuận — Với con số chỉ 14 tỷ đồng, SZC đang thực sự trải qua giai đoạn kinh doanh thấp điểm nhất trong nhiều năm.

Cổ tức FPT năm 2025: Trả nốt 1.000 đồng vào Q2/2026 — Cổ đông cần lưu ý ngày chốt quyền để nhận phần cổ tức còn lại này.

PTB: Mảng gỗ tăng 15% YoY trong quý 1 — Tốc độ tăng trưởng ổn định nhưng cần theo dõi sát sao các rào cản kỹ thuật mới từ thị trường EU.

Dự báo điều chỉnh PTB: Các tổ chức phân tích có thể sẽ nâng định giá PTB sau khi công ty công bố kế hoạch kinh doanh vượt xa mong đợi.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng:

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• MHC thay Tổng giám đốc từ ngày 15/4; đặt mục tiêu lợi nhuận 2026 giảm 79,7% so với thực hiện 2025.

• FMC kỳ vọng sớm được hoàn thuế chống bán phá giá (CBPG) kỳ 20; dự báo lợi nhuận Q1/2026 tăng 62% dù sản lượng xuất khẩu giảm.

• Bidiphar (DBD) muốn huy động 1.165 tỷ đồng qua phát hành riêng lẻ để đầu tư hai nhà máy dược phẩm trọng điểm.

• Thị trường chứng khoán ghi nhận sắc đỏ chiếm ưu thế ở các nhóm dẫn dắt; NVL là điểm sáng với mức tăng 5% cùng thanh khoản lớn.

• Khối ngoại tiếp tục rút ròng tại các quỹ ETF lớn như VanEck và Fubon.

• Dữ kiện nhân sự và kế hoạch kinh doanh cho thấy sự thận trọng cao độ của các doanh nghiệp trong năm 2026.

MHC: Thay tướng và kế hoạch thận trọng

MHC miễn nhiệm bà Nguyễn Thị Thuỳ Linh và bầu ông Trần Thế Cương giữ chức Tổng giám đốc từ ngày 15/4. Động thái này diễn ra chỉ một tuần trước kỳ ĐHĐCĐ thường niên (22/4).

Nhìn vào kế hoạch 2026, MHC dự kiến doanh thu 200 tỷ và lợi nhuận trước thuế 40 tỷ. So với mức thực hiện kỷ lục của năm 2025 (lãi 196,87 tỷ), đây là bước lùi sâu với mức giảm lợi nhuận gần 80%.

Tại sao MHC lại đặt mục tiêu thấp sau một năm rực rỡ? Năm 2025, công ty hoàn thành tới 656% kế hoạch lợi nhuận. Việc đặt kế hoạch thấp cho 2026 có thể là cách quản trị kỳ vọng, hoặc phản ánh sự thiếu hụt các khoản thu nhập đột biến từ hoạt động đầu tư tài chính — vốn là đặc thù của MHC. Thay đổi nhân sự cấp cao vào thời điểm này thường đi kèm với những điều chỉnh trong chiến lược phân bổ tài sản.

FMC: Chờ đợi thuế và thách thức dịch bệnh

Năm 2025, FMC đạt doanh thu 8.815 tỷ đồng (+18% YoY) nhưng chi phí bán hàng lại tăng mạnh 88% do phải trích lập dự phòng 332 tỷ đồng thuế CBPG.

Bước sang Q1/2026, thách thức bủa vây khi sản lượng xuất khẩu sang Mỹ giảm 27%. Nguyên nhân đến từ cả yếu tố chủ quan — doanh nghiệp hạn chế xuất khẩu để chờ kết quả thuế POR19 — và khách quan là dịch bệnh EHP khiến sản lượng tôm nguyên liệu giảm 18%.

Điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá thức ăn nuôi tôm (hạ nhiệt theo giá bã đậu tương) và giá tôm nguyên liệu đầu vào giảm. Việc trích lập dự phòng lớn trong quá khứ tạo ra một “của để dành”. Nếu kết quả thuế CBPG thuận lợi, việc hoàn nhập dự phòng sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính cho FMC trong năm 2026.

DBD: Huy động nghìn tỷ cho tham vọng dược phẩm

Bidiphar (DBD) công bố phương án huy động hơn 1.165 tỷ đồng qua phát hành riêng lẻ. Nguồn vốn này dành cho hai dự án nhà máy: thuốc vô trùng thể tích nhỏ và OSD Non-Betalactam.

Công ty cũng gắn điều kiện phát hành ESOP với việc đạt chứng nhận GMP-EU cho các nhà máy mới. Đây là bước đi sống còn khi ngành dược đang dịch chuyển lên các tiêu chuẩn chất lượng cao hơn để cạnh tranh trong các gói thầu bệnh viện nhóm 1 và 2.

Tuy nhiên, rủi ro nằm ở chi phí tuân thủ. Việc tái đánh giá và nâng cấp GMP có thể khiến các dây chuyền phải tạm dừng, ảnh hưởng đến nguồn cung ngắn hạn. DBD đang đặt cược lớn vào năng lực sản xuất chuẩn châu Âu để thoát khỏi phân khúc thuốc phổ thông vốn đang bão hòa.

Thị trường: Sắc đỏ chiếm ưu thế

VN-Index chứng kiến sự phân hóa khi sắc đỏ bao trùm các nhóm ngành dẫn dắt. Nhóm chứng khoán có sự phân hóa mạnh với nhiều mã giảm hơn 1% như TVS, APG.

Trong bức tranh chung ảm đạm, NVL bất ngờ trở thành tâm điểm khi tăng 5% lên 17.950 đồng/cp với thanh khoản dẫn đầu thị trường. Nhóm bất động sản nhìn chung vẫn giữ được trạng thái tích cực hơn mặt bằng chung nhờ lực đỡ từ các mã lớn.

Thanh khoản tập trung cao ở SHB (71,78 triệu đơn vị) và VIX (50,13 triệu đơn vị). Áp lực bán từ khối ngoại vẫn hiện hữu thông qua các quỹ ETF, ngoại trừ FUEVFVND có dấu hiệu đảo chiều hút ròng nhẹ.

Dòng vốn ngoại: Xu hướng rút ròng vẫn chủ đạo

Các quỹ ETF ngoại vẫn đang trong xu hướng rút vốn. VanEck bị rút hơn 3,5 triệu USD, Fubon rút 1,1 triệu USD.

Cơ chế tác động: Tâm lý thận trọng từ thị trường quốc tế và rủi ro tỷ giá khiến dòng tiền ngoại ưu tiên các tài sản an toàn hoặc thị trường phát triển. Việc dòng vốn rút ròng kéo dài gây áp lực lên các cổ phiếu vốn hóa lớn, khiến chỉ số khó bứt phá dù định giá nhiều nhóm ngành đã về mức hấp dẫn.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

• SHB phát hành trái phiếu ra công chúng: HĐQT thông qua phương án phát hành trái phiếu năm 2026 nhằm tăng quy mô vốn hoạt động.

• VPBankS trở thành cổ đông lớn của KBC: Công ty Chứng khoán VPBank hoàn tất giao dịch nâng tỷ lệ sở hữu tại Kinh Bắc.

• OCB thay đổi nhân sự HĐQT: Thành viên độc lập HĐQT Lê Xuân Nghĩa có sự thay đổi (từ nhiệm/thay thế theo tài liệu công bố).

• HDB: Phó Tổng giám đốc đăng ký bán 670.000 cổ phiếu: Ông Nguyễn Minh Đức thực hiện giao dịch nhằm nhu cầu tài chính cá nhân.

• MDG chi trả cổ tức bằng tiền: Công ty Cổ phần Miền Đông chốt danh sách cổ đông trả cổ tức năm 2025 và họp ĐHĐCĐ bất thường.

• DBC công bố Báo cáo thường niên 2025: Tập đoàn Dabaco hoàn tất kiểm toán và công bố tài liệu phục vụ ĐHĐCĐ.

• DXG: Thay đổi nhân sự cấp cao: Bà Đỗ Thị Thái thôi giữ chức Phó Tổng giám đốc để chuyển sang làm chuyên gia cố vấn.

• SBG bổ sung tài liệu ĐHĐCĐ: Tập đoàn Siba cập nhật thêm các tờ trình quan trọng trước ngày họp chính thức.

• HCM đính chính phương án phát hành chứng quyền: Chứng khoán TP.HCM điều chỉnh các thông số kỹ thuật cho đợt phát hành chứng quyền đợt 20.

• QNP: Thành viên BKS từ nhiệm: Cảng Quy Nhơn nhận đơn xin từ nhiệm của thành viên Ban Kiểm soát ngay trước kỳ đại hội.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

VN-Index duy trì đà tăng, hướng tới mốc tâm lý 1.800 điểm. VIC và VHM đóng vai trò dẫn dắt chính.

CTR bị hạ giá mục tiêu 4% xuống 96.800 đồng. Nguyên nhân: mảng cho thuê hạ tầng viễn thông tăng trưởng chậm lại do thay đổi cấu trúc ngành.

Chiến lược của CTR chuyển dịch: không ưu tiên mở rộng trạm mới mà tập trung tăng tỷ lệ dùng chung trên hạ tầng có sẵn. Số lượng trạm sở hữu dự kiến chỉ tăng 8%/năm.

Định giá CTR hiện ở mức EV/EBITDA 7,5 lần — thấp hơn đáng kể so với trung bình các doanh nghiệp cùng ngành tại châu Á (11,2 lần).

BWE công bố lợi nhuận quý 1/2026 tăng 59%, nhưng doanh thu công ty mẹ giảm 13%. LNST cốt lõi tăng 29%, hoàn thành 21% kế hoạch năm.

Mảng xử lý nước thải của BWE có 17 tỷ doanh thu chưa ghi nhận. Dù lợi nhuận tăng, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo cả năm vẫn hiện hữu.

Thị trường đang ở giai đoạn phân hóa mạnh. Chỉ số tăng nhờ trụ, nhưng câu chuyện tại từng doanh nghiệp riêng lẻ đòi hỏi sự quan sát kỹ lưỡng về cơ cấu nguồn thu.

CTR: Khi cấu trúc ngành thay đổi luật chơi

Giá mục tiêu của CTR vừa được điều chỉnh giảm xuống 96.800 đồng. Con số 4% có vẻ nhỏ, nhưng nó phản ánh một thay đổi lớn về bản chất: sự chậm lại mang tính cấu trúc của ngành viễn thông.

Trước đây, tăng trưởng của các công ty hạ tầng (TowerCo) đến từ việc xây trạm mới. Giờ đây, cuộc chơi đã khác. Ban lãnh đạo CTR dự kiến số lượng trạm sở hữu chỉ tăng trưởng 8% mỗi năm trong giai đoạn 2025-2028. Đây là con số khiêm tốn.

Tại sao? 5G đang đến, nhưng các nhà mạng (MNO) có xu hướng hợp nhất và ưu tiên dùng chung hạ tầng để tiết kiệm chi phí. Thay vì mỗi ông xây một cột, họ ngồi chung trên một cột của CTR.

Điều này tạo ra một nghịch lý: số lượng trạm mới tăng chậm, nhưng hiệu quả trên mỗi trạm có thể tăng lên. Doanh thu mảng cho thuê hạ tầng dự kiến vẫn tăng trưởng 27% nhờ tỷ lệ dùng chung cải thiện. CTR đang chuyển từ mô hình “mở rộng diện tích” sang “tối ưu hóa công suất”.

Điểm tựa cho cổ đông là định giá. Với EV/EBITDA 7,5 lần, CTR đang rẻ hơn nhiều so với mức 11,2 lần của khu vực châu Á và 19,5 lần của các thị trường phát triển. Thị trường dường như đang định giá CTR như một công ty xây lắp thuần túy hơn là một TowerCo có dòng tiền ổn định.

BWE: Lợi nhuận tăng nhưng doanh thu đi lùi

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 của Biwase (BWE) kể một câu chuyện cần đọc chậm.

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất tăng 59% — một con số ấn tượng. Tuy nhiên, doanh thu công ty mẹ lại giảm 13%, chỉ đạt 688 tỷ đồng. Sự lệch pha này thường đến từ hai nguồn: cắt giảm chi phí hoặc thu nhập tài chính/bất thường.

Nhìn sâu hơn, LNST cốt lõi tăng 29%. Đây là mức tăng trưởng thực chất từ hoạt động kinh doanh chính. Việc doanh thu sụt giảm một phần do 17 tỷ đồng mảng nước thải chưa được ghi nhận.

Dù con số lợi nhuận hiện tại khá tốt, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo cả năm đã được nhắc đến. Điều này cho thấy quý 1 có thể là điểm rơi lợi nhuận nhờ các yếu tố kỹ thuật, trong khi áp lực tăng trưởng cho các quý còn lại vẫn rất lớn. Sản lượng nước tăng 7,3% — mức tăng ổn định nhưng không đột biến để kéo toàn bộ cỗ máy đi nhanh hơn.

VN-Index: Sức mạnh từ bộ đôi nhà Vin

Chỉ số đang tiến về mốc 1.800 điểm với một kịch bản quen thuộc: xanh vỏ đỏ lòng hoặc xanh nhờ trụ.

VIC và VHM đóng góp phần lớn vào điểm số. Khi các cổ phiếu vốn hóa lớn nhất thị trường đồng thuận, VN-Index rất dễ vượt qua các ngưỡng tâm lý. Tuy nhiên, đà tăng này có bền vững không nếu thiếu sự lan tỏa sang nhóm ngân hàng hay sản xuất?

Dòng tiền đang tập trung vào những cổ phiếu có câu chuyện riêng hoặc có sự tác động lớn đến chỉ số. Với người mua mới, mốc 1.800 là mục tiêu để kỳ vọng, nhưng cũng là vùng áp lực chốt lời tiềm năng.

Tương quan giữa hạ tầng và tăng trưởng

Cả CTR và BWE đều là những doanh nghiệp hạ tầng “thiết yếu”. Một bên là viễn thông, một bên là nước sạch.

Đặc điểm chung của nhóm này là dòng tiền ổn định nhưng biên lợi nhuận bị kiểm soát bởi chính sách hoặc cấu trúc ngành. Khi CTR chấp nhận tăng trưởng trạm thấp để đổi lấy tỷ lệ dùng chung, và BWE duy trì sản lượng nước tăng 7%, họ đang chọn cách đi chậm nhưng bền.

Câu hỏi cho nhà đầu tư: Trong một thị trường đang hưng phấn hướng tới 1.800 điểm, liệu những cổ phiếu “chậm” này có đủ sức hấp dẫn để giữ chân dòng tiền?

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

VIC & VHM dẫn dắt chỉ số — Bộ đôi nhà Vin đóng góp phần lớn điểm tăng cho VN-Index ngày hôm qua.

Dự báo VN-Index hướng tới 1.800 — Đà tăng được duy trì, ngưỡng tâm lý quan trọng đang ở phía trước.

CTR: Mảng cho thuê hạ tầng tăng trưởng 27% — Dù số trạm mới tăng chậm, việc dùng chung hạ tầng là động lực chính cho EBITDA.

BWE: 17 tỷ đồng doanh thu chưa ghi nhận — Khoản thu từ mảng xử lý nước thải dự kiến sẽ được hạch toán vào các quý sau.

Định giá TowerCo châu Á ở mức 11,2 lần EV/EBITDA — CTR hiện đang giao dịch dưới mức trung bình này khá sâu.

Sản lượng nước BWE tăng 7,3% YoY — Mức tăng trưởng ổn định, phản ánh nhu cầu tiêu thụ nước tại khu vực Bình Dương và lân cận.

Triển khai 5G thúc đẩy nhu cầu vị trí sẵn có — CTR hưởng lợi từ việc các nhà mạng ưu tiên thuê hạ tầng cũ để gắn thiết bị mới.

Rủi ro hợp nhất các nhà mạng (MNO) — Một thách thức lớn đối với các công ty cho thuê hạ tầng khi số lượng khách thuê tiềm năng giảm xuống.

LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi BWE đạt 236 tỷ — Hoàn thành 21% dự báo năm, cho thấy tiến độ kinh doanh vẫn trong tầm kiểm soát.

Thanh khoản thị trường duy trì mức cao — Dòng tiền vẫn vận động tích cực trong bối cảnh chỉ số chinh phục các đỉnh cao mới.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• ACB ghi nhận lãi trước thuế 1Q26 đạt 5.400 tỷ đồng (+17% YoY). Ngân hàng đặt mục tiêu cả năm tăng trưởng 14%, tương đương 22.274 tỷ đồng.

• ACB thành lập công ty bảo hiểm phi nhân thọ (ACB Insurance) và tăng vốn cho chứng khoán ACBS lên 14.000 tỷ. Đây là chiến lược khép kín hệ sinh thái tài chính.

• BSR đặt kế hoạch lãi 2026 chỉ 2.200 tỷ đồng, giảm 45% so với 2025. Tuy nhiên, riêng 1Q26 lãi đã đạt 3,3 nghìn tỷ đồng — vượt xa kế hoạch năm chỉ sau 3 tháng.

• Nguồn cung dầu thô cho BSR được đảm bảo 90% đến hết năm 2026. Vướng mắc niêm yết có thể giải quyết bằng cách thoái vốn 2,13% cổ phần của PetroVietnam.

• Doanh số xe du lịch 1Q26 tăng 34%. VinFast tiếp tục thống trị bảng xếp hạng doanh số, đẩy nhanh quá trình chuyển dịch sang xe điện tại Việt Nam.

• Honda Việt Nam chịu áp lực lớn ở mảng xe máy phổ thông khi xe điện VinFast mở rộng dải sản phẩm và các khu vực phát thải thấp (LEZ) sắp triển khai.

• Điểm chung của các báo cáo hôm nay: Sự thận trọng trong kế hoạch của doanh nghiệp thường thấp hơn nhiều so với năng lực thực thi thực tế.

ACB: Khi “an toàn” là bàn đạp để mở rộng

Kết quả 1Q26 của ACB cho thấy một bộ máy vận hành ổn định: LNTT 5.400 tỷ đồng, hoàn thành 24% kế hoạch năm.

Điểm đáng chú ý không nằm ở con số tăng trưởng tín dụng 3,2%, mà ở chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu vẫn duy trì dưới 1%. Trong bối cảnh lãi suất biến động, việc giữ được nợ xấu ở mức này là một lợi thế cạnh tranh lớn, giúp chi phí dự phòng không trở thành gánh nặng.

Năm 2026, ACB không dừng lại ở thuần ngân hàng.

Việc thành lập ACB Insurance với vốn 500 tỷ và tăng vốn ACBS lên 14.000 tỷ là những nước đi chiến lược. Ngân hàng đang chuyển dịch từ việc “bán hộ” sản phẩm bảo hiểm sang tự vận hành và khai thác. Khi hệ thống phân phối đã có sẵn, việc sở hữu công ty bảo hiểm riêng giúp ACB tối ưu hóa biên lợi nhuận từ mảng bancassurance vốn đang phục hồi tốt (tăng 33% trong quý 1).

Định giá $P/B$ dự phóng 2026 hiện ở mức 1,11 lần — thấp hơn đáng kể so với trung bình 5 năm (1,45 lần). Với mức ROAE dự phóng 19,1%, thị trường dường như chưa định giá hết khả năng chống chịu rủi ro và tiềm năng từ các mảng kinh doanh mới của ngân hàng này.

BSR: Nghịch lý giữa kế hoạch và thực tế

BSR vừa công bố một bộ số đầy mâu thuẫn.

Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế năm 2026 là 2.200 tỷ đồng, giảm 45% so với năm ngoái. Nhưng nhìn vào kết quả 1Q26: sản lượng tăng 10%, doanh thu tăng 29%, và lợi nhuận sau thuế đạt 3,3 nghìn tỷ đồng.

Nghĩa là, chỉ trong 3 tháng đầu năm, BSR đã làm được gấp 1,5 lần những gì họ dự kiến cho cả 12 tháng.

Tại sao có sự thận trọng cực đoan này? Có thể BSR đang dự phòng rủi ro biến động giá dầu hoặc kỳ bảo trì lớn trong các quý tới. Tuy nhiên, với việc nguồn cung dầu thô trong nước đã được đảm bảo cho 90% công suất đến hết 2026, rủi ro về nguyên liệu đầu vào đã giảm bớt.

Về câu chuyện niêm yết, BSR đang đứng trước hai lựa chọn để hạ tỷ lệ sở hữu của PetroVietnam xuống dưới 90%. Việc thoái vốn 2,13% cổ phần là giải pháp khả thi nhất. Nếu rào cản niêm yết được gỡ bỏ, đây sẽ là cú hích lớn nhất cho định giá của cổ phiếu này trong năm nay.

Thị trường ô tô: Cuộc đổi ngôi của động cơ

Doanh số xe du lịch quý 1 tăng 34% là một con số ấn tượng, nhưng bản chất bên trong còn thú vị hơn.

Xe động cơ đốt trong (ICE) chỉ tăng 23%, trong khi tổng thị trường tăng mạnh hơn nhiều nhờ đóng góp của xe điện. VinFast ghi nhận mức tăng trưởng 53% YoY, tiếp tục dẫn đầu danh sách xe bán chạy.

Đây không còn là hiện tượng nhất thời. Thị trường ô tô Việt Nam đang dịch chuyển sâu vào giai đoạn chuyển đổi năng lượng.

Áp lực này bắt đầu lan sang mảng xe máy. Doanh số Honda chỉ tăng 3%, thấp hơn mức tăng chung 8,3% của thị trường. Các khu vực phát thải thấp (LEZ) sắp triển khai sẽ là “nhát dao” quyết định khiến người dùng chuyển từ xe máy xăng phổ thông sang xe điện. VinFast, với tốc độ mở rộng dải sản phẩm nhanh chóng, đang trở thành đối thủ trực diện nhất của Honda tại Việt Nam.

Bối cảnh quốc tế

Hiện tại, trọng tâm của thị trường vẫn là diễn biến lãi suất huy động và khả năng hấp thụ vốn của nền kinh tế. Sự phân hóa giữa các nhóm ngành đang diễn ra rõ nét dựa trên chất lượng tài sản và khả năng duy trì NIM (biên lãi thuần). Với nhóm ngân hàng, những cái tên kiểm soát tốt chi phí vốn nhờ tỷ lệ CASA cao như ACB sẽ có lợi thế lớn khi lãi suất huy động có xu hướng nhích tăng.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

ACBS tăng vốn điều lệ lên 14.000 tỷ đồng — Mục tiêu lợi nhuận 2026 đạt 1.800 tỷ đồng (+44% YoY).

ACB Insurance chờ cấp phép — Dự kiến hoạt động từ giữa năm 2026 với vốn điều lệ 500 tỷ đồng.

Cổ tức ACB 2025 — ĐHCĐ thông qua mức 13% cổ phiếu và 7% tiền mặt.

BSR trả cổ tức tiền mặt 2025 — Mức 300 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất 1,1%.

NIM của ACB dự báo đạt 3,11% — Tăng 20 bps so với năm 2025 nhờ cấu trúc lại danh mục cho vay.

Chi phí hoạt động (CIR) của ACB tăng mạnh — Dự kiến đạt 34,7% do đầu tư lớn vào công nghệ và chuyển đổi số trong năm 2026.

Toyota và Ford tăng trưởng mạnh — Doanh số 1Q26 lần lượt tăng 39% và 61% YoY.

Thép Hòa Phát tăng giá — HPG tăng nhẹ giá thép trong nước, nhưng áp lực từ thép nhập khẩu giá rẻ vẫn hiện hữu.

VAMA dự báo thị trường ô tô 2026 — Doanh số xe du lịch được kỳ vọng duy trì đà tăng nhờ các chính sách hỗ trợ lệ phí trước bạ (nếu có).

Lịch chốt quyền cổ tức của BSR — Dự kiến thực hiện trong quý 2 hoặc quý 3 năm 2026.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

Tổng tiêu thụ điện Q1/2026 đạt 77,4 tỷ kWh (+6,5% YoY). Phụ tải cực đại tăng 6,7% nhờ các đường dây truyền tải mới hoàn thành.

Thủy điện vẫn đóng vai trò chủ chốt với mức tăng trưởng 7,8% sản lượng. Sự hỗ trợ từ thiên nhiên giúp giá thị trường (FMP) duy trì ở mức thấp, giảm 2% so với cùng kỳ.

Điện khí tăng mạnh 15,5% nhờ sự góp mặt của Nhơn Trạch 3&4. Đây là tín hiệu cho thấy quá trình chuyển dịch sang năng lượng sạch hơn đang vận hành thực tế.

Dự báo Q2/2026: Thủy điện giảm, chi phí nhiên liệu nhiệt điện tăng. Khả năng EVN tăng giá bán lẻ điện để bù đắp chi phí là rất cao.

SMC chính thức rời diện cảnh báo từ ngày 13/04/2026. Một tín hiệu hồi phục về mặt quản trị và tài chính sau giai đoạn khó khăn của ngành thép.

Bức tranh chung: Nhu cầu năng lượng phản ánh sự hồi phục của sản xuất, nhưng chi phí đầu vào tăng cao trong quý tới sẽ thử thách biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất.

Hệ thống điện Q1/2026: Thủy điện “gánh” phụ tải

Trong ba tháng đầu năm, hệ thống điện vận hành ổn định dù nhu cầu tăng cao. Tổng sản lượng đạt 77,4 tỷ kWh.

Điểm tựa lớn nhất nằm ở thủy điện. Nhờ pha La Niña kéo dài, các hồ thủy điện giữ nước tốt, sản lượng tăng 7,8% so với cùng kỳ. Khi nguồn rẻ nhất hệ thống chiếm ưu thế, áp lực lên giá điện thị trường được giải tỏa.

Điều này giải thích tại sao dù phụ tải tăng, giá FMP bình quân lại đi ngang, thậm chí giảm nhẹ 2%.

Tuy nhiên, phụ thuộc vào thủy điện là con dao hai lưỡi. Sự ổn định này mang tính mùa vụ và phụ thuộc hoàn toàn vào thời tiết. Khi bước vào mùa khô của Q2, kịch bản sẽ thay đổi nhanh chóng.

Giá FMP đi ngang: Khoảng lặng trước bão?

Mức giá FMP giảm 2% trong Q1 là một tin vui ngắn hạn cho EVN. Nó giúp giảm bớt áp lực chi phí mua điện trong bối cảnh tài chính của tập đoàn này vẫn còn nhiều nút thắt.

Nhưng hãy nhìn vào cơ cấu nhiệt điện. Giá nhiên liệu (than, khí) hiện đang ở mức thấp nhưng có dấu hiệu rục rịch tăng lại.

Khi thủy điện hết “nước”, hệ thống buộc phải huy động các nguồn nhiệt điện đắt đỏ hơn. Chúng tôi kỳ vọng giá FMP sẽ tăng tương ứng trong Q2. Nếu EVN không tăng giá bán lẻ, lỗ lũy kế sẽ lại là bài toán không có lời giải. Việc tăng giá điện bán lẻ gần như là lựa chọn duy nhất để duy trì vận hành hệ thống.

SMC: Bước ngoặt rời vùng cảnh báo

Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) vừa quyết định đưa cổ phiếu SMC ra khỏi diện cảnh báo kể từ ngày 13/04/2026.

Đây không chỉ là một thủ tục hành chính. Đối với một doanh nghiệp thép như SMC, việc thoát diện cảnh báo là minh chứng cho nỗ lực tái cơ cấu tài chính và khắc phục các vấn đề tồn đọng từ những năm trước.

Thoát diện cảnh báo giúp cổ phiếu SMC dễ tiếp cận hơn với các dòng vốn lớn, đặc biệt là các quỹ đầu tư có tiêu chuẩn khắt khe. Nó cũng cải thiện khả năng tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng — mạch máu của các doanh nghiệp thương mại thép vốn cần đòn bẩy cao.

LNG Nhơn Trạch 3&4: Mảnh ghép mới

Sản lượng điện khí tăng 15,5% trong quý đầu năm. Động lực chính đến từ việc đóng góp của hai nhà máy LNG Nhơn Trạch 3 và 4.

Đây là bước đi cụ thể hóa Quy hoạch điện VIII. Việc đưa vào vận hành các nhà máy điện khí LNG giúp giảm sự phụ thuộc vào than và tăng tính linh hoạt cho hệ thống. Tuy nhiên, giá thành điện khí LNG không hề rẻ.

Sự xuất hiện của nguồn điện này là cần thiết để đảm bảo an ninh năng lượng, nhưng nó cũng là một tác nhân đẩy chi phí mua điện bình quân của hệ thống lên cao trong dài hạn. Người tiêu dùng cuối cùng sẽ là người chi trả cho sự chuyển dịch xanh này.

Ngành thép: Những tín hiệu phục hồi mong manh

Sự kiện SMC thoát cảnh báo diễn ra trong bối cảnh ngành thép đang cố gắng tìm lại điểm cân bằng.

Dù các thông báo hành chính cho thấy sự cải thiện, thực tế thị trường vẫn đầy thách thức. Giá nguyên liệu biến động và nhu cầu xây dựng dân dụng trong nước chưa thực sự bùng nổ.

Thép không còn là cuộc chơi của số lượng. Giờ là cuộc chơi của quản trị chi phí và khả năng xử lý nợ. Những doanh nghiệp nào vượt qua được “khe cửa hẹp” về pháp lý và tài chính như SMC sẽ có lợi thế khi chu kỳ mới thực sự bắt đầu.

Bối cảnh quốc tế

Giá khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) thế giới đang có xu hướng ổn định, tạo điều kiện cho các dự án điện khí tại Việt Nam kiểm soát chi phí đầu vào giai đoạn chạy thử.

Tuy nhiên, rủi ro địa chính trị tại các tuyến hàng hải huyết mạch vẫn có thể làm gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng. Bất kỳ sự biến động nào của giá dầu Brent cũng sẽ ngay lập tức tác động đến giá khí trong nước (thường được neo theo giá dầu), ảnh hưởng trực tiếp đến giá FMP trong các quý tới.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

SMC: Chính thức rời diện cảnh báo — Quyết định có hiệu lực từ 13/04/2026. Cổ phiếu được giao dịch bình thường trở lại theo quy định.

Nhu cầu điện Q2 dự báo tăng mạnh — Các đợt nắng nóng đầu mùa có thể đẩy phụ tải tăng vượt mức 7% của Q1.

Lưới điện truyền tải liên miền — Các dự án mới hoàn thành trong cuối năm 2025 bắt đầu phát huy hiệu quả trong việc giải tỏa công suất từ miền Trung ra miền Bắc.

Nhiệt điện than — Sản lượng huy động vẫn ổn định nhưng áp lực chuyển đổi xanh đang đặt ra bài toán về chi phí carbon trong tương lai.

Thủy điện La Niña — Các chuyên gia khí tượng dự báo pha lạnh có thể duy trì hết nửa đầu năm 2026, hỗ trợ tích cực cho nhóm thủy điện.

Nhơn Trạch 3&4 — Tiếp tục vận hành thử nghiệm và tăng công suất phát lưới, bổ sung nguồn thiếu hụt cho khu vực phía Nam.

Giá thép xây dựng — Đi ngang trong tuần đầu tháng 4. Thị trường chờ đợi các tín hiệu mới từ đầu tư công.

HPG: Dự án Dung Quất 2 — Tiến độ đang được đẩy nhanh để kịp vận hành các phân đoạn quan trọng trong nửa cuối năm.

Tỷ giá USD/VND — Áp lực nhập khẩu nhiên liệu (than, khí) tăng trong Q2 có thể gây sức ép lên nhu cầu ngoại tệ.

Lịch chốt quyền cổ tức — Nhiều doanh nghiệp ngành điện (thủy điện, truyền tải) dự kiến công bố lịch họp ĐHCĐ và kế hoạch cổ tức trong tháng 4.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

DMX đạt doanh thu 32,4 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2026, hoàn thành 26% kế hoạch năm. Động lực chính đến từ doanh số cửa hàng hiện hữu (SSSG) thay vì chỉ mở rộng quy mô.

EraBlue tại Indonesia đang trở thành “cánh tay nối dài” hiệu quả của DMX với doanh thu tăng gấp đôi, đặt mục tiêu 500 cửa hàng vào năm 2027.

TRC bước vào “độ tuổi vàng” khai thác cao su. Sản lượng dự kiến tăng 12,2% nhờ diện tích cây trồng tại Campuchia và Việt Nam đi vào giai đoạn ổn định. Lợi nhuận cả năm có thể đột biến nhờ đền bù đất KCN.

OIL và PLX cùng đặt kế hoạch doanh thu rất lớn nhưng mục tiêu lợi nhuận lại đi lùi hoặc đi ngang so với thực hiện 2025. Đây là tín hiệu về biên lợi nhuận bị thu hẹp hoặc dự báo biến động giá dầu không thuận lợi.

Cổ tức tiền mặt của nhóm xăng dầu duy trì ở mức 1.000 - 1.200 đồng/cổ phiếu. Lợi suất khoảng 2,5% - 3%, đủ để giữ chân cổ đông dài hạn nhưng thiếu sức hấp dẫn với dòng tiền ngắn hạn.

Điểm chung của các báo cáo hôm nay: Doanh nghiệp đầu ngành đang tận dụng quy mô để chiếm lĩnh thị phần, nhưng sự thận trọng về lợi nhuận cho thấy chi phí đầu vào và quản lý vẫn là bài toán hóc búa.

DMX: Khi sức mua thực sự thức tỉnh

Quý 1/2026, DMX đạt doanh thu 32.416 tỷ đồng. Con số này tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tăng trưởng chủ yếu đến từ doanh số cửa hàng hiện hữu (SSSG), không phải từ việc ồ ạt mở mới.

Nhìn sâu vào danh mục: iPhone tăng 65%, đồ gia dụng tăng 45%, tủ lạnh tăng 45%. Đây không phải là các mặt hàng thiết yếu hàng ngày. Khi người dân chi tiền mạnh tay cho đồ điện tử và điện lạnh, đó là tín hiệu rõ nhất về việc niềm tin tiêu dùng đã quay trở lại.

Tại Indonesia, EraBlue ghi nhận doanh thu 906 tỷ IDR, gấp đôi cùng kỳ. SSSG đạt 25% — một mức hiệu suất ấn tượng cho một chuỗi đang trong giai đoạn thâm nhập. DMX đang lặp lại công thức thành công của Thế Giới Di Động tại một thị trường có quy mô dân số lớn hơn nhiều.

Câu hỏi đặt ra: Liệu tốc độ này có duy trì được khi nền tảng so sánh của các quý tới sẽ cao dần lên?

TRC: Độ tuổi vàng của dòng nhựa trắng

Cao su Tây Ninh (TRC) đang đứng trước một năm bản lề. 100% diện tích tại Campuchia và 62% tại Việt Nam đã bước vào độ tuổi khai thác ổn định.

Sản lượng khai thác 2026 dự kiến tăng 12,2%. Trong khi giá bán bình quân vẫn neo cao ở mức 50 triệu đồng/tấn. Đây là kịch bản lý tưởng: Sản lượng tăng đi kèm giá bán tốt.

Tuy nhiên, “ngôi sao” thực sự trong báo cáo của TRC không nằm ở mủ cao su. Đó là khoản đền bù 248 ha đất tại KCN Hiệp Thạnh với đơn giá dự kiến 1,3 tỷ đồng/ha. Khoản tiền này là động lực chính đưa mục tiêu LNST cả năm lên 624 tỷ đồng, tăng 150% so với năm ngoái.

Rủi ro lớn nhất ở đây là thời điểm hạch toán. Đền bù đất thường phụ thuộc vào tiến độ pháp lý, thứ vốn ít khi đi đúng lịch trình dự kiến.

OIL & PLX: Kế hoạch thận trọng trên nền doanh thu lớn

Tài liệu ĐHCĐ của OIL và PLX cho thấy một sự mâu thuẫn thú vị giữa quy mô và hiệu quả.

PLX đặt mục tiêu doanh thu khổng lồ 315 nghìn tỷ đồng, nhưng lợi nhuận trước thuế lại dự kiến giảm 7,8% so với thực hiện 2025. OIL cũng tương tự, dù doanh thu kế hoạch tăng 55% so với mục tiêu năm ngoái, nhưng LNST chỉ kỳ vọng tăng trưởng khiêm tốn.

Tại sao doanh thu tăng mà lợi nhuận lại đi lùi?

Ngành xăng dầu chịu ảnh hưởng trực tiếp từ cơ chế quản lý giá và biến động giá dầu thế giới. Việc đặt kế hoạch lợi nhuận thấp có thể là cách ban điều hành tạo “dư địa” an toàn trong một môi trường địa chính trị bất ổn.

Điểm sáng hiếm hoi là chính sách cổ tức. PLX duy trì mức 1.000 - 1.200 đồng/cổ phiếu. OIL đề xuất 250 đồng/cổ phiếu. Đây là những cổ phiếu dành cho những người ưa thích sự ổn định hơn là sự bứt phá.

Bán lẻ điện máy: Cuộc đua hiệu suất cửa hàng

Sự hồi phục của DMX không chỉ là câu chuyện riêng lẻ. Nó phản ánh sự phân hóa trong ngành bán lẻ.

Sau giai đoạn thắt lưng buộc bụng năm 2024-2025, các chuỗi bán lẻ có quản trị tồn kho tốt và dịch vụ hậu mãi mạnh đang thu hút toàn bộ lượng cầu nén lại. DMX tăng trưởng doanh số iPhone 65% cho thấy họ đã chiếm lĩnh được phân khúc cao cấp — nơi biên lợi nhuận tốt nhất.

Cuộc đua hiện tại không còn là ai mở nhiều cửa hàng hơn, mà là ai bán được nhiều hàng hơn trên mỗi mét vuông sàn. Với mục tiêu 1.000 cửa hàng EraBlue vào năm 2030, DMX đang đặt cược vào việc xuất khẩu mô hình quản trị hiệu suất này ra nước ngoài.

Dầu khí thượng nguồn: Backlog và rủi ro thực thi

Dù OIL và PLX ở hạ nguồn đang thận trọng, các dự án thượng nguồn vẫn là điểm tựa cho triển vọng ngành.

Giá cao su neo cao của TRC hay kế hoạch tiêu thụ của PLX đều gián tiếp phản ánh sự vận động của nền kinh tế thực. Khi sản lượng tiêu thụ xăng dầu của PLX mục tiêu tăng gần 10%, điều đó nghĩa là vận tải và sản xuất công nghiệp đang chạy hết công suất.

Nhưng cần lưu ý: các mục tiêu giai đoạn 2026-2030 của PLX chỉ ở mức tăng trưởng 6-7%/năm. Đây là tốc độ tăng trưởng của một ngành đã bão hòa. Nhà đầu tư nên nhìn vào đây như một kênh phòng thủ hơn là một động cơ tăng trưởng nhanh.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

TRC: Kỳ vọng hạch toán 322 tỷ đồng đền bù đất — Khoản tiền từ 248 ha đất KCN Hiệp Thạnh dự kiến là điểm rơi lợi nhuận chính trong năm 2026.

DMX: EraBlue mở mới 31 cửa hàng từ đầu năm — Tốc độ mở rộng tại Indonesia đang đúng lộ trình đạt 500 cửa hàng vào năm 2027.

PLX: Đề xuất cổ tức tiền mặt 1.000đ/cp cho năm 2026 — Lợi suất cổ tức tương ứng khoảng 2,5% ở mức giá hiện tại.

OIL: Sản lượng tiêu thụ mục tiêu 5,9 triệu tấn — Con số này giảm nhẹ 2,5% so với thực hiện 2025, cho thấy cái nhìn thận trọng về thị phần.

DMX: Ngành hàng gia dụng tăng trưởng 45% — Đây là mức tăng mạnh nhất trong các nhóm sản phẩm, đóng góp lớn vào biên lợi nhuận gộp.

TRC: Giá cao su neo ở mức 50 triệu đồng/tấn — Mức giá này giúp biên lợi nhuận gộp mảng cao su duy trì ổn định dù sản lượng mới tăng nhẹ.

PLX: Mục tiêu tăng trưởng LNTT 6-7% giai đoạn 2026-2030 — Con số khẳng định định hướng tăng trưởng bền vững và ổn định của tập đoàn.

OIL: Cổ tức 2025 chốt mức 250đ/cp — Cao hơn đáng kể so với dự báo 100đ/cp trước đó của các bên phân tích.

Sự kiện: ĐHCĐ OIL và PLX sắp tới — Nhà đầu tư cần quan sát các phát biểu về biến động chi phí định mức và cơ chế điều hành giá xăng dầu mới.

DMX: Hoàn thành 26% kế hoạch doanh thu năm chỉ sau 1 quý — Tạo áp lực dương cho việc điều chỉnh tăng kế hoạch trong các quý tới.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Giá Tungsten APT đạt đỉnh 2.495 USD/MTU, tăng đột biến do mất cân đối cung-cầu giữa Mỹ và Trung Quốc.

• Các quỹ ETF rút ròng 1,2 nghìn tỷ đồng trong tuần qua, quỹ nội chiếm áp đảo với Diamond ETF dẫn đầu mức rút vốn.

• HPG kỳ vọng tăng 60% sản lượng HRC khi Dung Quất 2 đi vào vận hành, cộng hưởng cùng thuế chống bán phá giá từ tháng 4/2026.

• Nhập khẩu tăng mạnh 46% ở nhóm máy móc thiết bị, nhưng 70% kim ngạch vẫn nằm trong tay khối FDI.

• VN-Index ghi nhận phiên giảm thứ ba liên tiếp; thị trường đang chờ đợi thông tin nâng hạng từ FTSE Russell vào ngày 08/4.

• Các doanh nghiệp đẩy mạnh trả cổ tức bằng cổ phiếu (REE, SBT) và tổ chức ĐHCĐ để thông qua kế hoạch kinh doanh 2026.

• Điểm nhấn chung: Sự phân hóa đang diễn ra sâu sắc giữa nhóm hưởng lợi từ chính sách/tài nguyên và nhóm chịu áp lực từ dòng vốn rút ra.

Tungsten: Cơn sốt kim loại chiến lược

Ngày 01/04/2026, giá Tungsten APT đạt 2.495 USD/MTU — mức cao nhất mọi thời đại. Chỉ trong 3 tháng đầu năm, giá kim loại này tăng lần lượt 25%, 34% và 44% mỗi tháng.

Bản chất của cú bùng nổ này không phải là đầu cơ thuần túy. Đó là hệ quả từ sự mất cân đối cung-cầu kéo dài từ 2025, đặc biệt là biến động tại Mỹ và Trung Quốc — hai quốc gia chi phối sản lượng khai thác và tiêu thụ toàn cầu.

Tungsten không thể thay thế trong quân sự (vũ khí) và công nghệ cao (động cơ tên lửa, chip điện tử) do nhiệt độ nóng chảy cao nhất trong các kim loại. Khi các ngành hàng không vũ trụ và xe điện tăng trưởng, Tungsten trở thành “nút thắt cổ chai” của chuỗi cung ứng. Việt Nam, với trữ lượng đáng kể, đang đứng trước cơ hội lớn nhưng cũng đối mặt với áp lực quản trị tài nguyên khi giá biến động quá nhanh.

ETF: Làn sóng rút vốn chưa dừng

Tuần qua, dòng vốn qua các quỹ ETF rút ròng hơn 1,2 nghìn tỷ đồng. Điều đáng chú ý: 76% lượng rút này đến từ các quỹ nội, cụ thể là VFMVN Diamond ETF với 885,6 tỷ đồng.

Tại sao quỹ nội lại rút vốn mạnh hơn quỹ ngoại?

Dòng tiền nội có xu hướng nhạy cảm hơn với các rủi ro ngắn hạn và áp lực thanh khoản trong nước. Việc rút vốn đồng loạt tại các quỹ ETF mô phỏng chỉ số lớn cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nội địa trước kỳ công bố đánh giá nâng hạng của FTSE Russell. Ngược lại, quỹ ngoại dù rút ròng nhưng mức độ thấp hơn, tập trung ở VanEck và Fubon. Câu hỏi đặt ra là: liệu đây có phải là bước lùi tạm thời để chờ đợi một điểm vào mới sau khi các thông tin vĩ mô rõ ràng hơn?

HPG: Kỳ vọng vào Dung Quất 2 và rào cản thuế

Triển vọng của Hòa Phát trong quý tới đang hội tụ hai yếu tố thuận lợi. Đầu tiên là dự án Dung Quất 2, dự kiến giúp tăng 60% sản lượng HRC so với năm 2025. Thứ hai, từ ngày 16/4/2026, thuế chống bán phá giá tạm thời 27,83% đối với HRC nhập khẩu sẽ chính thức có hiệu lực.

Sản lượng tăng đi đôi với bảo hộ thương mại là kịch bản lý tưởng cho biên lợi nhuận. Tuy nhiên, rủi ro vẫn nằm ở giá nguyên vật liệu đầu vào. Dù HPG có khả năng điều chỉnh giá bán theo giá nguyên liệu, nhưng sức cầu trong nước có đủ hấp thụ lượng sản lượng tăng thêm 60% hay không lại là câu chuyện khác, nhất là khi thị trường bất động sản chưa phục hồi hoàn toàn.

VN-Index: Tìm điểm cân bằng sau chuỗi giảm

VN-Index vừa trải qua phiên giảm thứ ba liên tiếp với áp lực bán chiếm ưu thế. Dù vậy, thị trường đã có sự hồi phục nhẹ ở một số nhóm cổ phiếu chứng khoán và vài mã bất động sản nhỏ.

Thanh khoản thấp ở các mã tăng trần (LGL, ASP, C47) cho thấy dòng tiền chưa thực sự tự tin quay lại. Thị trường đang ở trạng thái “chờ”: chờ thông tin từ FTSE Russell ngày 08/4 và chờ kết quả kinh doanh quý 1. Trạng thái cân bằng có thể chỉ được thiết lập từ nửa cuối năm 2026 khi áp lực lãi suất dần hạ nhiệt.

Sản xuất trong nước: Bài toán phụ thuộc FDI

Kim ngạch nhập khẩu máy móc thiết bị tăng mạnh 46% cho thấy xu hướng mở rộng sản xuất là có thật. Tuy nhiên, khối FDI vẫn chiếm gần 70% tổng kim ngạch nhập khẩu.

Dữ liệu này bóc tách một thực tế: doanh nghiệp nội vẫn đứng ngoài cuộc chơi lớn. Chúng ta nhập khẩu nhiều để phục vụ sản xuất, nhưng giá trị gia tăng tạo ra trong nước còn hạn chế. Sự phụ thuộc này khiến nền kinh tế dễ bị tổn thương trước các cú sốc chuỗi cung ứng toàn cầu. Nếu khối FDI dịch chuyển hoặc giảm đơn hàng, lỗ hổng sản xuất trong nước sẽ lộ rõ ngay lập tức.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

REE: Phát hành cổ phiếu trả cổ tức năm 2025 — HĐQT đã thông qua phương án triển khai cụ thể.

SBT: Chốt danh sách nhận cổ tức bằng cổ phiếu — Niên độ 2024-2025, tỷ lệ chưa công bố chi tiết trong thông báo ngày ĐKCC.

BMI: ĐHCĐ thường niên 2026 — Bảo Minh đã chốt kế hoạch tổ chức và ngày đăng ký cuối cùng để thực hiện quyền tham dự.

TCH: Nhóm nhà đầu tư nước ngoài là cổ đông lớn thay đổi sở hữu — Giao dịch diễn ra trong bối cảnh giá cổ phiếu tăng 2,22%.

IJC: Góp vốn đợt 2 vào công ty liên kết — Tiếp tục mở rộng quy mô đầu tư thông qua các pháp nhân thành viên.

STB: Thay đổi chi nhánh quản lý các phòng giao dịch — HĐQT thuận chủ trương điều chuyển các PGD trực thuộc chi nhánh Đông Đô.

PHR: Bầu bổ sung thành viên HĐQT — Cao su Phước Hòa đang trong quá trình nhận hồ sơ ứng cử cho nhiệm kỳ 2023-2028.

CNG: Bị nhắc nhở vì chậm công bố Báo cáo thường niên 2025 — Lỗi kỹ thuật liên quan đến bản tiếng Anh.

TTF: Cổ phiếu giữ nguyên diện cảnh báo — Quyết định từ HOSE do chưa khắc phục được các vi phạm về công bố thông tin hoặc tài chính.

Tỷ giá: Dự báo biến động theo quý — Áp lực vẫn tồn tại nhưng thị trường kỳ vọng vào sự điều phối của Ngân hàng Nhà nước để bình ổn dòng vốn.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• HPG dự phóng quý 1/2026 tăng trưởng mạnh với doanh thu 53 nghìn tỷ (+41% YoY) và lợi nhuận sau thuế 5.100 tỷ (+52% YoY) nhờ lợi thế hàng tồn kho.

• SMC hạ kế hoạch lợi nhuận năm 2026 xuống còn 30 tỷ đồng, giảm gần 85% so với năm 2025.

• VN-Index giảm điểm với thanh khoản thấp nhất trong gần 2 tháng, cho thấy tâm lý thận trọng bao trùm.

• SMC thay đổi ưu tiên sử dụng vốn: tăng tiền trả nợ nhà cung cấp (200 tỷ) và giảm trả nợ vay (168 tỷ).

• Masan kỳ vọng mảng tiêu dùng (MCH) và khoáng sản (MSR) sẽ là động lực tăng trưởng chính cho năm 2026.

• Khối ngoại mua ròng nhẹ, tiêu biểu là cổ phiếu SHS.

• Câu hỏi đặt ra: Khi ông lớn như HPG tiếp tục bành trướng, liệu các doanh nghiệp thương mại thép nhỏ hơn như SMC có còn dư địa để tồn tại sau tái cấu trúc?

HPG: Biến động ngắn hạn, tăng trưởng dài hạn

Quý 4/2025, HPG đạt doanh thu 46,2 nghìn tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ đạt mức ấn tượng 3,1 triệu tấn.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp quý 4 suy giảm xuống 13,9%. Nguyên nhân đến từ giá than cốc tăng khoảng 10% trong khi giá thép thành phẩm đi ngang. Đây là rủi ro điển hình của các doanh nghiệp sản xuất khi chi phí đầu vào biến động nhanh hơn giá bán.

Điểm sáng nằm ở quý 1/2026. Dự phóng lợi nhuận đạt 5.100 tỷ đồng, tăng 52%. Biên lợi nhuận hồi phục nhờ công ty tích trữ được hàng tồn kho giá thấp từ trước.

Năm 2026, HPG đặt kế hoạch doanh thu 210 nghìn tỷ và lợi nhuận 22 nghìn tỷ. Con số này phản ánh kỳ vọng vào đóng góp từ dự án Dung Quất 2. Với HPG, tăng trưởng không còn là dự báo mà là bài toán về năng suất thực thi.

SMC: Vòng xoáy tái cấu trúc và áp lực nợ

SMC vừa điều chỉnh phương án chào bán 36,8 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu.

Thay đổi đáng chú ý nằm ở mục đích sử dụng vốn: tăng tiền trả nợ nhà cung cấp lên 200 tỷ đồng và giảm tiền trả nợ vay xuống 168 tỷ đồng. Động thái này cho thấy áp lực từ các đối tác cung ứng đang lớn hơn áp lực từ ngân hàng. Để duy trì hoạt động kinh doanh, SMC buộc phải ưu tiên giữ mối quan hệ với nguồn hàng.

Kế hoạch 2026 của SMC khá thận trọng: doanh thu 7.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế chỉ 30 tỷ đồng. So với mức thực hiện năm 2025, lợi nhuận giảm tới 84,8%.

SMC đang thực hiện “liệu pháp sốc” khi thoái vốn các lĩnh vực kém hiệu quả và bơm vốn vào các công ty con chuyên gia công thép như SMC Phú Mỹ. Bản chất là thu hẹp để tồn tại. Câu hỏi là liệu 368 tỷ đồng huy động được có đủ để xoay chuyển tình thế khi ngành thép đang phân hóa quá mạnh?

Thị trường: Thanh khoản cạn kiệt

VN-Index kết phiên 06/04 trong biên độ 1.660 - 1.750 điểm. Thanh khoản sụt giảm mạnh, chạm mức thấp nhất 2 tháng.

Khi dòng tiền lớn đứng ngoài, thị trường thiếu động lực để bứt phá. Tâm lý chờ đợi báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 khiến nhà đầu tư thận trọng.

Nhóm năng lượng chịu áp lực điều chỉnh mạnh nhất, với PVD giảm gần 3% và BSR giảm 2,1%. Ngược lại, nhóm ngân hàng có sự phân hóa nhưng áp lực giảm không quá lớn.

Masan: Những trụ cột mới

Masan (MCH) đang đứng trước cơ hội tăng tốc trong năm 2026 khi cả ba mảng kinh doanh chính đều khởi sắc.

WinCommerce (WCM) tận dụng tệp 10 triệu hội viên để cải thiện hiệu suất cửa hàng. Không chỉ là bán lẻ, WCM đóng vai trò “cánh tay nối dài” đưa sản phẩm của Masan Consumer đến người tiêu dùng với chi phí thấp nhất.

Masan High-Tech Materials (MSR) đặt mục tiêu lợi nhuận 2.500 tỷ đồng năm 2026. Sau giai đoạn biến động, mảng khoáng sản chiến lược đang trở thành “biến số” thú vị trong cấu trúc lợi nhuận của tập đoàn.

Bất động sản KCN: Câu chuyện ghi nhận doanh thu

Sự khác biệt trong phương pháp kế toán đang tạo ra những bức tranh tài chính khác nhau tại các doanh nghiệp KCN.

Sonadezi Châu Đức (SZC) vẫn duy trì phương pháp ghi nhận doanh thu một lần đối với diện tích đất cho thuê. Điều này giúp doanh số bùng nổ trong ngắn hạn nhưng làm giảm “của để dành” cho tương lai. Cuối năm 2025, doanh thu dài hạn chưa ghi nhận của SZC chỉ còn 290,6 tỷ đồng, chiếm một phần rất nhỏ trong tổng nguồn vốn.

Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa doanh thu đột biến từ ghi nhận một lần và dòng tiền ổn định từ ghi nhận phân bổ để đánh giá đúng giá trị doanh nghiệp.

Bối cảnh quốc tế

Chiến sự Trung Đông và biến động địa chính trị vẫn phủ bóng đen lên kinh tế toàn cầu năm 2026. Tuy nhiên, quyết tâm tăng trưởng của Chính phủ Việt Nam vẫn là điểm sáng.

Áp lực từ giá vàng thế giới giảm do các quốc gia vùng Vịnh bán bớt dự trữ để bù đắp thâm hụt. Điều này có thể giải tỏa phần nào áp lực lên tỷ giá và tâm lý đầu cơ trong nước.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

LPB: UBCKNN báo cáo kết quả chào bán trái phiếu — Ngân hàng đã hoàn tất đợt phát hành trái phiếu ra công chúng, tăng cường tiềm lực vốn dài hạn.

SHB: Công bố danh sách nhân viên mua cổ phiếu ESOP — Động thái giữ chân nhân sự chủ chốt trong bối cảnh cạnh tranh ngành ngân hàng gay gắt.

CTD: Phát hành cổ phiếu tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu — Coteccons chốt danh sách cổ đông để thực hiện tăng vốn cổ phần.

DBC: Tài liệu ĐHĐCĐ 2026 chính thức công bố — Tập trung vào kế hoạch kinh doanh và các dự án nông nghiệp công nghệ cao.

NKG: Dự thảo tài liệu ĐHĐCĐ năm 2026 — Nam Kim chuẩn bị cho kỳ đại hội với các mục tiêu sản xuất kinh doanh mới.

POW: Công bố báo cáo thường niên 2025 — Tổng Công ty Điện lực Dầu khí nhìn lại một năm vận hành các nhà máy điện.

VCB: Thay đổi địa điểm chi nhánh Tân Định — Hoạt động điều chỉnh mạng lưới định kỳ của ngân hàng.

DHM: Đính chính lợi nhuận sau kiểm toán — LNST năm 2025 chênh lệch 5% so với báo cáo tự lập.

LGC: Mời họp ĐHĐCĐ thường niên 2025 — Công ty Đầu tư Cầu đường CII chốt thời gian và địa điểm họp.

Thanh khoản thị trường ngày 06/04: Đạt mức thấp kỷ lục trong 2 tháng, VN-Index dao động quanh ngưỡng hỗ trợ MA200.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• NVL đặt mục tiêu doanh thu 22,7 nghìn tỷ đồng, cao hơn 78% so với dự báo thị trường, cùng lộ trình tái cấu trúc trái phiếu quốc tế kéo dài đến 2028.

• DPG đẩy mạnh dự án kính năng lượng mặt trời, dự kiến vận hành vào quý 3/2026 nhưng chấp nhận lỗ ròng 39 tỷ đồng trong năm đầu hoạt động.

• IDC duy trì sự ổn định với mục tiêu cho thuê 100 ha đất KCN, tập trung vào quỹ đất sẵn sàng lớn và kế hoạch cổ tức tiền mặt 40%.

• Masan (MSN) đặt kế hoạch lãi kỷ lục 7.900 tỷ đồng, dựa trên động lực từ WinCommerce và chiến lược số hóa toàn diện chuỗi vận hành Digital 4P.

• Hệ thống ngân hàng phụ thuộc vào tiền gửi Kho bạc Nhà nước để hỗ trợ thanh khoản do sự lệch pha giữa tăng trưởng tín dụng (19%) và huy động (15%).

• Thị trường đối mặt rủi ro đáo hạn trái phiếu 59.000 tỷ đồng trong quý 2, chủ yếu tập trung ở nhóm bất động sản.

NVL: Con số tham vọng và bài toán tái cấu trúc

NVL vừa công bố tài liệu ĐHĐCĐ với mục tiêu doanh thu thuần 22,7 nghìn tỷ đồng — gấp 3,3 lần so với thực hiện năm 2025. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1,85 nghìn tỷ đồng.

Con số này gây chú ý vì nó cao hơn rất nhiều so với các dự báo thận trọng của các định chế tài chính. Để đạt được doanh thu này, NVL cần sự khơi thông mạnh mẽ về pháp lý để bàn giao tại các dự án trọng điểm.

Song song với kế hoạch kinh doanh, tâm điểm nằm ở đề xuất tái cấu trúc 305 triệu USD trái phiếu chuyển đổi quốc tế. NVL muốn gia hạn kỳ hạn đến tháng 7/2028 và điều chỉnh giá chuyển đổi xuống mức cạnh tranh hơn (70-90% giá tham chiếu 40.000 đồng/CP). Điều này cho thấy áp lực dòng tiền vẫn hiện hữu, buộc doanh nghiệp phải tìm cách trì hoãn các nghĩa vụ nợ ngắn hạn để dồn lực cho vận hành.

DPG: Giằng co giữa xây lắp và mảng kinh doanh mới

Tháng 10 năm trước, DPG đặt kỳ vọng lớn vào mảng xây lắp. Nay, kế hoạch doanh thu 2026 được đẩy lên 8,5 nghìn tỷ đồng (tăng 74% so với 2025).

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận lại có phần “gợn sóng”. DPG dự kiến lãi 455 tỷ đồng, tăng trưởng thấp hơn doanh thu (+33%). Nguyên nhân đến từ dự án kính năng lượng mặt trời PV — một bước đi chiến lược nhưng đầy thách thức. Dự án dự kiến đốt lò vào tháng 8/2026 nhưng kế hoạch năm đầu sẽ lỗ 39 tỷ đồng.

Điểm đáng lưu ý khác là chính sách cổ tức. Mức 600 đồng/CP cho năm 2025 thấp hơn 40% so với kỳ vọng. Điều này ngụ ý DPG đang ưu tiên giữ lại nguồn vốn để tài trợ cho các dự án mới như khách sạn Đồng Nà và cụm công nghiệp Điền Lộc đang trong giai đoạn hoàn thiện pháp lý.

IDC: Điểm tựa từ quỹ đất sẵn sàng

Trái với sự biến động của nhóm bất động sản dân dụng, IDC chọn cách tiếp cận ổn định. Mục tiêu doanh thu 9,5 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận đi ngang so với 2025.

Thế mạnh của IDC nằm ở khả năng thực thi. Mục tiêu cho thuê 100 ha đất KCN trong năm 2026 dựa trên quỹ đất sạch dồi dào. Ngoài ra, việc đưa vào vận hành thêm 100.000 m2 nhà xưởng/nhà kho xây sẵn sẽ củng cố dòng tiền ổn định.

Với kế hoạch cổ tức 40% (bao gồm cả tiền mặt và cổ phiếu), IDC tiếp tục duy trì vị thế của một cổ phiếu “phòng thủ” có tăng trưởng, ít chịu ảnh hưởng bởi các cú sốc thanh khoản của thị trường bất động sản nói chung.

Masan (MSN): Số hóa để tối ưu hóa sức mạnh cộng hưởng

Masan công bố kế hoạch doanh thu thuần lên tới 98.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế mục tiêu 7.900 tỷ đồng.

Chiến lược cốt lõi của MSN trong năm nay không chỉ là mở rộng quy mô mà là “Digital 4P”. Đây là hệ thống dựa trên dữ liệu nhằm giải quyết sự rời rạc trong bán lẻ truyền thống. WinCommerce là mô hình thử nghiệm đầu tiên, đặt mục tiêu mở mới 1.000 - 1.500 cửa hàng và nâng biên lợi nhuận lên 1,8% - 3%.

Bên cạnh đó, mảng Masan High-Tech Materials đang hưởng lợi từ giá APT đạt đỉnh kỷ lục (1.600 - 1.900 USD/mtu). Nếu mặt bằng giá này duy trì, MSN có thể đạt kết quả tài chính vượt mong đợi từ mảng khoáng sản vốn nhiều biến động này.

Vĩ mô: Áp lực từ sự lệch pha huy động - tín dụng

Bức tranh vĩ mô đầu tháng 4/2026 xuất hiện một nút thắt: hệ thống ngân hàng đang phụ thuộc lớn vào tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước (KBNN) để duy trì thanh khoản.

Số liệu cho thấy tăng trưởng tín dụng đạt 19%, trong khi huy động chỉ đạt 15%. Khoảng trống này được bù đắp bởi khoảng 400-500 nghìn tỷ đồng tiền gửi KBNN tại 4 ngân hàng quốc doanh. Đây là nguồn vốn quan trọng nhưng mang tính tạm thời.

Hệ quả là lãi suất huy động trên thị trường 1 (dân cư) có xu hướng tăng để thu hút vốn dài hạn, nhằm cân đối lại tỷ lệ LDR (Dư nợ tín dụng/Vốn huy động). Áp lực này cộng hưởng với biến động tỷ giá do xung đột Trung Đông khiến chi phí vốn của doanh nghiệp khó có thể giảm thêm trong ngắn hạn.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

TCBS đặt mục tiêu lãi 7.535 tỷ đồng — Tăng trưởng 18% so với năm 2025, kế hoạch tăng vốn điều lệ lên trên 27.700 tỷ đồng.

Thép Nam Kim (NKG) tăng vốn thành công — Huy động 1.579 tỷ đồng để đầu tư dự án Nhà máy Thép tấm lợp Nam Kim Phú Mỹ.

GDP quý 1/2026 tăng 7,83% — Mức tăng trưởng ấn tượng nhờ sự dẫn dắt của ngành công nghiệp và dịch vụ.

ĐHĐCĐ Masan (MSN) ngày 24/04 — Dự kiến trình phương án phát hành ESOP 1% và kế hoạch niêm yết các lô trái phiếu mới.

Áp lực đáo hạn TPDN quý 2 — Khoảng 59.000 tỷ đồng trái phiếu đến hạn, trong đó bất động sản chiếm 46.000 tỷ đồng.

Giá vàng Rồng Thăng Long đạt 172,5 triệu đồng/lượng — Duy trì đà tăng trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ cải thiện.

Trung Quốc dự kiến GDP quý 1 tăng 5% — Khởi đầu thuận lợi cho Quy hoạch 5 năm lần thứ 15.

Masan MeatLife đẩy mạnh thịt chế biến — Mục tiêu đóng góp 50% doanh thu trong dài hạn và gia tăng hiện diện tại WinCommerce.

Phúc Long Heritage tập trung thị trường Hà Nội — Kế hoạch mở mới 40-50 cửa hàng và nâng tỷ trọng doanh thu mảng thực phẩm.

Lịch ĐHĐCĐ các doanh nghiệp BĐS — VIC, NVL, DXG dự kiến họp bất thường cuối tháng 4 để xử lý các phương án tài chính.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• CTR công bố kế hoạch 2026 thận trọng với doanh thu 15,6 nghìn tỷ (+11%) nhưng lợi nhuận chỉ tăng 3,8%. Tốc độ xây trạm viễn thông chậm lại cho thấy giai đoạn bùng nổ hạ tầng cũ đã đi qua.

• Ngành ngân hàng bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt. Các ngân hàng lớn (Big 4 và tư nhân hàng đầu) tận dụng quy mô và chi phí vốn thấp để nới rộng khoảng cách với nhóm tầm trung.

• Thép Tiến Lên (TLH) lỗ trở lại trong quý IV/2025 sau 3 quý lãi nhẹ. Dù không còn bán dưới giá vốn, biên lợi nhuận mỏng không đủ gánh chi phí vận hành.

• PC1 lên kế hoạch phát hành cổ phiếu quy mô lớn, tương đương 36% lượng lưu hành để huy động 1,5 nghìn tỷ đồng. Áp lực pha loãng là có thật, nhưng mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận 12% là điểm tựa.

• SAB đặt mục tiêu doanh thu 29 nghìn tỷ (+12%) và duy trì cổ tức tiền mặt cao (11% lợi suất). Đây là lựa chọn cho những ai ưu tiên dòng tiền hơn sự đột phá.

• VN-Index quay đầu điều chỉnh dù cổ phiếu họ Vin (VHM) tăng trần. Thị trường đang ở trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng” với áp lực bán lan rộng ở các nhóm ngành khác.

CTR: Khi sự thận trọng trở thành kim chỉ nam

Tài liệu ĐHCĐ của CTR mang đến một gáo nước lạnh cho những kỳ vọng tăng trưởng nóng. Doanh thu mục tiêu 15.653 tỷ đồng (+11%), nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 622 tỷ đồng (+3,8%).

Tại sao CTR lại đặt kế hoạch lợi nhuận thấp như vậy khi doanh thu vẫn tăng hai chữ số?

Câu trả lời nằm ở mảng hạ tầng cho thuê. CTR dự kiến chỉ xây mới 1.000 trạm viễn thông, thấp hơn hẳn giai đoạn 2022-2025. Khi số lượng trạm mới giảm, biên lợi nhuận chung bị ảnh hưởng do chi phí khấu hao và vận hành vẫn hiện hữu, trong khi dư địa tăng trưởng từ tệp khách hàng ngoài Viettel chưa đột phá. Đây là giai đoạn CTR chuyển mình từ “xây dựng” sang “vận hành”, một quá trình đòi hỏi sự kiên nhẫn hơn là tốc độ.

Ngân hàng: Cuộc chơi của những gã khổng lồ

Bức tranh ngành ngân hàng đang chia thành hai nửa đối lập. Một bên là các NHTM Nhà nước và tư nhân lớn (MBB, TCB, VPB, ACB) với lợi thế tuyệt đối về chi phí vốn và quản trị rủi ro. Bên kia là nhóm ngân hàng trung bình đang phải “kén khách” và chật vật với bài toán vốn dài hạn.

Nhóm tầm trung không còn cửa cạnh tranh trực diện. Họ buộc phải rút vào các “trụ cột chiến lược”: khai thác hệ sinh thái cổ đông, số hóa trải nghiệm hoặc chuyên biệt hóa theo ngành dọc. Tuy nhiên, rủi ro là sự tập trung quá mức vào một nhóm khách hàng hoặc thị trường ngách sẽ khiến họ dễ tổn thương hơn khi chu kỳ kinh tế biến động. Cuộc đua này không dành cho những kẻ chậm chân trong việc thay đổi mô hình.

TLH: Vòng xoáy lỗ trở lại

Sau 3 quý lãi nhẹ đầy hy vọng, Thép Tiến Lên lại rơi vào trạng thái thua lỗ trong quý IV/2025 với con số âm 10,13 tỷ đồng.

Nhìn sâu vào số liệu, có một điểm sáng: TLH đã thoát khỏi cảnh kinh doanh dưới giá vốn, biên lợi nhuận gộp chuyển từ âm 11,8% sang dương 3,2%. Tuy nhiên, 30 tỷ đồng lợi nhuận gộp là quá ít để gánh vác bộ máy chi phí dù công ty đã nỗ lực tiết giảm. Lũy kế cả năm 2025, TLH chỉ hoàn thành 5,2% kế hoạch lợi nhuận. Với một doanh nghiệp thép tầm trung, sự phục hồi của giá thép nội địa tăng nhẹ 200.000đ/tấn có lẽ là chưa đủ để bù đắp áp lực từ thép nhập khẩu giá rẻ.

PC1: Bài toán pha loãng và tham vọng huy động vốn

PC1 dự kiến phát hành thêm cổ phiếu với tổng tỷ lệ lên tới 36% lượng đang lưu hành trong năm 2026. Mục tiêu chính là huy động 1.500 tỷ đồng thông qua phát hành quyền mua với giá giả định 20.000 đồng/cp.

Việc phát hành quy mô lớn luôn là “con dao hai lưỡi”. Một mặt, nó cung cấp nguồn vốn cần thiết cho các dự án hạ tầng điện và năng lượng. Mặt khác, EPS sẽ bị pha loãng đáng kể trong ngắn hạn. Điểm tựa cho cổ đông là kỳ vọng lợi nhuận sau thuế 2026 tăng trưởng 12%. PC1 thường có truyền thống vượt kế hoạch lợi nhuận (trung bình 149% trong 2 năm qua), đây có thể là lý do ban lãnh đạo tự tin với phương án tăng vốn lần này.

Thị trường chung: Sóng ngầm trước thềm nâng hạng

Phiên giao dịch ngày 02/04 chứng kiến sự trỗi dậy của cổ phiếu VHM với mức tăng trần, nhưng VN-Index lại quay đầu điều chỉnh. Điều này cho thấy dòng tiền đang có sự co cụm cực lớn vào các cổ phiếu có câu chuyện riêng hoặc vốn hóa lớn, trong khi phần còn lại của thị trường chịu áp lực chốt lời.

Trong bối cảnh dài hạn, thị trường Việt Nam năm 2026 đang đứng trước cơ hội nâng hạng lên “Thị trường Mới nổi thứ cấp” bởi FTSE. Đây là “thử vàng” cho tính minh bạch và thanh khoản. Những doanh nghiệp có cấu trúc tài chính lành mạnh, ít vay nợ ngoại tệ sẽ là những cái tên dẫn dắt khi dòng vốn ngoại thực sự đổ bộ.

Bối cảnh quốc tế

Thị trường toàn cầu đang chứng kiến sự biến động mạnh từ khu vực châu Á. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giảm mạnh hơn 1.200 điểm. Tại Trung Quốc, hệ thống ngân hàng lần đầu ghi nhận tháng trả nợ ròng cho Ngân hàng Trung ương (PBoC) kể từ giữa năm 2025.

Cơ chế tác động: Việc các ngân hàng Trung Quốc trả nợ ròng cho thấy thanh khoản hệ thống đang bị thắt lại hoặc nhu cầu vay vốn trong nền kinh tế thực suy giảm. Điều này có thể dẫn đến sự thận trọng của dòng vốn ngoại tại khu vực Đông Nam Á, bao gồm Việt Nam, trong ngắn hạn.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

SAB: Duy trì cổ tức tiền mặt 5.000đ/cp — Lợi suất đạt mức 11%, ngày thanh toán đợt cuối năm 2025 dự kiến vào 28/08/2026.

HDC: Kế hoạch doanh thu 2026 tăng 48% — Động lực chính từ việc chuyển nhượng dự án Thống Nhất và bàn giao tại Ngọc Tước 2.

HDC phát hành 1.000 tỷ đồng trái phiếu — Dự kiến thực hiện trong giai đoạn 2026-2027 để bổ sung vốn kinh doanh.

TLG: Công bố tài liệu ĐHĐCĐ 2025 — Tập đoàn Thiên Long bắt đầu lộ trình công bố thông tin cho mùa đại hội năm nay.

HID: Cổ phiếu vào diện cảnh báo từ 08/04 — Lý do liên quan đến lỗ lũy kế và ý kiến ngoại trừ của kiểm toán.

ASM: Bị nhắc nhở chậm giải trình BCTC 2025 — Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM yêu cầu Tập đoàn Sao Mai tuân thủ quy định công bố thông tin.

DPR: Gia hạn thời gian họp ĐHĐCĐ 2026 — Cao su Đồng Phú thông báo thay đổi lịch trình tổ chức đại hội thường niên.

VHM tăng trần lên 117.900đ/cp — Khối lượng khớp lệnh đột biến hơn 11,5 triệu đơn vị trong phiên 02/04.

Vàng giao ngay vượt 4.790 USD/oz — Giá vàng thế giới tiếp tục tăng mạnh, gây áp lực lên tâm lý đầu tư các tài sản rủi ro.

Giá thép trong nước tăng 200.000đ/tấn — Động thái điều chỉnh giá đầu tiên sau chuỗi ngày đi ngang, hỗ trợ tâm lý nhóm cổ phiếu thép.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Thép xây dựng (+39%) và HRC (+214%) dẫn dắt sản lượng toàn ngành nhờ nhu cầu nội địa phục hồi và công suất mới từ Dung Quất 2.

• Giá thép trong nước tăng trở lại, chủ yếu do áp lực chi phí đẩy từ giá than cốc, quặng sắt và cước vận tải neo cao.

• REE đặt mục tiêu đầy tham vọng: LNST đạt 5 nghìn tỷ đồng vào năm 2030 (CAGR 15%) và doanh thu mảng cơ điện hướng tới mốc 1 tỷ USD.

• PVD lập kế hoạch 2026 thận trọng với lợi nhuận dự kiến giảm 24% bất chấp backlog và đầu tư XDCB tăng mạnh.

• F88 chuẩn bị cho đợt tăng vốn lớn và mục tiêu niêm yết HOSE vào cuối năm 2026.

• PMI tháng 3 đạt 51,2 cho thấy sản xuất vẫn mở rộng, nhưng giá bán sản phẩm đang ở mức cao nhất trong 15 năm do xung đột địa chính trị.

• Câu hỏi mở: Liệu sự phục hồi của ngành thép từ Quý 2 có đủ mạnh để bù đắp áp lực chi phí đang ở mức đỉnh lịch sử?

Thị trường thép: Khi nội địa gánh vác tăng trưởng

Sản lượng thép 2 tháng đầu năm 2026 kể hai câu chuyện khác nhau. Một bên là sự thăng hoa của thép xây dựng (+39% YoY) và HRC (+214% YoY). Một bên là sự trầm lắng của tôn mạ với mức giảm 22%, do kênh xuất khẩu bị thu hẹp tới 45%.

Động lực chính của mảng HRC đến từ Hòa Phát. Với việc Dung Quất 2 vận hành 60% công suất, HPG đã nâng thị phần HRC lên 63%. Sự dịch chuyển này cho thấy năng lực tự chủ nguyên liệu thượng nguồn đang trở thành lợi thế sống còn khi thị trường xuất khẩu gặp khó.

Giá thép đã bật tăng 10% kể từ đầu năm. Tuy nhiên, đây chưa phải là dấu hiệu của một nhu cầu bùng nổ mà phần lớn đến từ áp lực chi phí đẩy. Than cốc và quặng sắt tăng lần lượt 3% và 4% YTD, cộng thêm giá dầu đẩy cước vận tải lên cao, buộc các nhà sản xuất phải nâng giá bán để bảo vệ biên lợi nhuận.

REE: Lời giải cho bài toán tăng trưởng dài hạn

Tại ĐHCĐ vừa qua, REE đã đưa ra một lộ trình “gấp thếp” cho 5 năm tới. Mục tiêu LNST 5 nghìn tỷ đồng và gấp đôi vốn hóa vào năm 2030 cho thấy tham vọng không dừng lại ở những mảng kinh doanh truyền thống.

Chi tiết gây chú ý nhất là mục tiêu 1 tỷ USD doanh thu cho mảng M&E. Để đạt được con số này, REE buộc phải vượt ra khỏi thị trường dân dụng thuần túy để thâm nhập sâu hơn vào các dự án hạ tầng lớn và công nghiệp nặng. Kế hoạch tăng gấp 3 công suất điện vào năm 2030 cũng là một lời khẳng định: năng lượng tái tạo vẫn sẽ là “xương sống” cho dòng tiền dài hạn.

PVD: Sự thận trọng có chủ đích?

PVD đặt kế hoạch lợi nhuận 2026 giảm 24% so với thực hiện năm 2025. Nhìn vào lịch sử 3 năm gần nhất, LNST của PVD thường vượt kế hoạch từ 2-3 lần.

Sự thận trọng này có thể là một kỹ thuật quản trị kỳ vọng. Trong khi kế hoạch lợi nhuận đi lùi, kế hoạch đầu tư XDCB lại tăng vọt lên 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng 85% so với kế hoạch 2025). Việc dồn lực đầu tư và không chia cổ tức tiền mặt cho thấy PVD đang chuẩn bị cho một chu kỳ khai thác mới mạnh mẽ hơn, nơi mà năng lực thiết bị (giàn khoan) quan trọng hơn là các con số lợi nhuận ngắn hạn.

F88: Lộ trình tiến về phía đại chúng

F88 đang bước vào giai đoạn quyết định để “làm sạch” bảng cân đối trước khi niêm yết. Kế hoạch chia tách cổ phiếu 1:1 và chào bán 20% vốn ra công chúng là bước đi nhằm tăng tính thanh khoản và quy mô vốn chủ sở hữu.

Mục tiêu niêm yết HOSE vào cuối năm 2026 là một cột mốc quan trọng. Với mạng lưới 1.000 chi nhánh và kỳ vọng lợi nhuận trên 1.100 tỷ đồng, F88 đang cố gắng chứng minh mô hình cho vay cầm cố có thể vận hành bài bản và minh bạch như các tổ chức tín dụng chính thống.

Sản xuất: Áp lực chi phí từ Trung Đông

Chỉ số PMI tháng 3 đạt 51,2 – tháng thứ 9 liên tiếp nằm trên ngưỡng 50. Tuy nhiên, điểm đáng lo ngại nằm ở “giá bán”.

Mức tăng giá bán sản phẩm đã chạm đỉnh 15 năm. Nguyên nhân không đến từ nội tại Việt Nam mà từ những xung đột tại Trung Đông làm đứt gãy chuỗi cung ứng và đẩy chi phí sản xuất lên cao. Đây là rủi ro lớn nhất đối với các doanh nghiệp sản xuất trong quý tới: nếu không thể chuyển giao phần chi phí này sang người tiêu dùng, biên lợi nhuận sẽ bị bào mòn đáng kể.

Bối cảnh quốc tế

Xung đột tại Trung Đông vẫn là biến số lớn nhất tác động đến chi phí đầu vào toàn cầu. Đối với ngành thép Việt Nam, việc Bộ Công Thương triển khai điều tra chống lẩn tránh phòng vệ thương mại với thép HRC khổ rộng từ Trung Quốc là điểm cần theo dõi sát. Nếu thuế được áp dụng, đây sẽ là “lá chắn” quan trọng giúp các nhà sản xuất nội địa như HPG hay Formosa giành lại thế trận ngay trên sân nhà.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

• HPG: Sản lượng ống thép tăng 17% — Dù thị trường chung đi ngang, HPG vẫn nâng thị phần ống thép lên 35%.

• HSG & NKG: Thị phần suy giảm nhẹ — Hai “ông lớn” mảng tôn mạ đang chịu áp lực lớn từ kênh xuất khẩu.

• Thép GDA: Điểm sáng trong mảng tôn mạ — Thị phần tăng lên 18% bất chấp bối cảnh khó khăn chung của ngành.

• Cổ tức REE 2025 — 1.000 đồng tiền mặt và 15% cổ phiếu, dự kiến thực hiện trong Quý 2/2026.

• PVD tăng vốn 66,9% — Sử dụng quỹ đầu tư phát triển để tăng vốn điều lệ, củng cố nguồn lực tài chính.

• Kết quả điều tra thép HRC — Dự kiến công bố trong 1-2 quý tới, kỳ vọng áp thuế tương đương HRC khổ nhỏ.

• Lượng thép HRC Trung Quốc nhập khẩu — 7 tháng đầu năm 2025 tăng gấp 18 lần cùng kỳ, gây áp lực cực lớn lên giá nội địa.

• Mùa xây dựng cao điểm Quý 2 — Kỳ vọng tạo dư địa để các doanh nghiệp thép tăng giá bán bù đắp chi phí.

• ESOP REE 2025 — Phát hành 500.000 cổ phiếu giá 10.000 đồng, hạn chế chuyển nhượng 3 năm.

• Chỉ số VN-Index — Đang kiểm định ngưỡng kháng cự MA20 tại vùng 1.690-1.695 điểm sau khi giữ vững hỗ trợ 1.655.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Giá dầu tăng mạnh do rủi ro gián đoạn nguồn cung từ Iran, nhưng S&P Global và IEA nhận định xu hướng trung hạn vẫn cân bằng.

• Thượng nguồn dầu khí (PVS, PVD) hưởng lợi trực tiếp từ giá dầu cao và nhu cầu khoan kéo dài.

• Hạ nguồn (PLX, OIL) chịu áp lực từ độ trễ chi phí và biến động tồn kho.

• MHC đặt kế hoạch 2026 thận trọng: Doanh thu 200 tỷ (-50%), lợi nhuận 40 tỷ (-80%).

• Mảng hoạt động đầu tư của MHC từng đóng góp 89% doanh thu năm 2025, dự báo gặp khó khăn trong năm tới.

• Thị trường đang định giá lại rủi ro: Địa chính trị là biến số ngắn hạn, nhưng năng lực thực thi và cấu trúc tài sản mới quyết định đường dài.

Giá dầu: Cú sốc ngắn hạn, cân bằng trung hạn

Căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, đặc biệt là xung đột liên quan đến Iran, vừa kích hoạt một đợt tăng giá mạnh cho dầu Brent. Thị trường lo ngại về sự gián đoạn nguồn cung thực tế.

Nhìn sâu hơn vào dữ liệu của S&P Global và IEA, chúng tôi thấy một điểm chung: cú sốc này mang tính thời điểm. Thị trường có khả năng tái cân bằng nhờ nguồn cung ngoài OPEC+ và nhu cầu tiêu thụ toàn cầu đang tăng trưởng chậm lại.

Rủi ro địa chính trị hiện đóng vai trò như một “phụ phí” gắn vào giá dầu. Khi tiếng súng tạm ngưng, giá thường quay về sát mức cơ bản phản ánh cung cầu thực tế.

Dầu khí Việt Nam: Sự phân hóa từ thượng nguồn đến hạ nguồn

Giá dầu cao không mang lại niềm vui đồng đều cho tất cả doanh nghiệp ngành dầu khí.

Nhóm thượng nguồn như PVD, PVS hưởng lợi rõ nhất. Giá dầu trên 70 USD/thùng đảm bảo tính kinh tế cho các dự án thăm dò, khai thác. Backlog của các doanh nghiệp này thường kéo dài, ít chịu biến động tức thời từ giá dầu hàng ngày nhưng lại hưởng lợi từ tâm lý thị trường tích cực.

Ngược lại, nhóm hạ nguồn đối mặt với rủi ro biên lợi nhuận thu hẹp. Giá đầu vào tăng nhanh hơn giá bán lẻ điều chỉnh, cộng với áp lực quản lý tồn kho khiến lợi nhuận nhóm này dễ tổn thương trong các pha biến động gắt.

MHC: Kế hoạch lùi sâu hay sự thận trọng cực đoan?

MHC vừa công bố kế hoạch kinh doanh 2026 với những con số sụt giảm mạnh. Doanh thu mục tiêu 200 tỷ, giảm một nửa. Lợi nhuận trước thuế 40 tỷ, giảm gần 80% so với thực hiện 2025.

Tại sao một doanh nghiệp lại đặt mục tiêu đi lùi sâu như vậy khi bối cảnh kinh tế chưa có dấu hiệu khủng hoảng diện rộng?

Câu trả lời nằm ở cấu trúc doanh thu. Năm 2025, hoạt động đầu tư đóng góp tới 356 tỷ đồng, chiếm gần 89% tổng doanh thu. Đây là mảng kinh doanh phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến thị trường chứng khoán và danh mục cổ phiếu MHC nắm giữ. Việc hạ mục tiêu lợi nhuận 80% cho thấy ban lãnh đạo MHC không còn kỳ vọng vào một thị trường tài chính bùng nổ như năm cũ.

Logistics và Bất động sản: Những mảng màu tương phản

Trong cơ cấu của MHC, mảng vận tải - logistics suy giảm mạnh từ mức 11 tỷ (2024) xuống còn 6 tỷ (2025). Ngược lại, mảng bất động sản bắt đầu ghi nhận doanh thu 37,8 tỷ sau một năm trắng tay.

Sự dịch chuyển này phản ánh một nỗ lực thay đổi cấu trúc tài sản, nhưng chưa đủ lớn để bù đắp cho sự thiếu hụt từ mảng đầu tư tài chính. Logistics – vốn là “gốc” của MHC – đang thu hẹp đáng kể. Do nghiệp đang sống bằng hơi thở của thị trường tài chính nhiều hơn là hoạt động cốt lõi.

Đây là lời nhắc nhở: khi một công ty hoạt động như một quỹ đầu tư dưới vỏ bọc doanh nghiệp sản xuất, rủi ro sẽ khuếch đại theo nhịp đập của VN-Index.

Bối cảnh quốc tế: Khi rủi ro địa chính trị trở thành biến số thường trực

Căng thẳng Trung Đông không còn là sự kiện “thiên nga đen” mà đã trở thành biến số thường trực trong mô hình định giá dầu mỏ.

Nguồn cung từ Mỹ và Guyana tiếp tục tăng trưởng, đóng vai trò đối trọng với sự cắt giảm của OPEC+. Điều này giải thích tại sao dù có chiến tranh, giá dầu khó có thể duy trì ở mức siêu cao (trên 100 USD) trong thời gian dài.

Với Việt Nam, áp lực tỷ giá và lạm phát chi phí đẩy từ giá dầu là hai yếu tố cần quan sát kỹ nhất. Nếu giá dầu neo cao quá lâu, dư địa điều hành chính sách tiền tệ của NHNN sẽ bị bó hẹp.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

• PVS: Backlog dự án Lô B bắt đầu giải ngân — Các gói thầu thượng nguồn đang đi vào giai đoạn thực thi cao điểm.

• PVD: Toàn bộ giàn khoan có hợp đồng đến hết 2026 — Giá thuê giàn khoan tự nâng khu vực Đông Nam Á ổn định ở mức cao.

• MHC: Dự kiến trình cổ đông phương án chia cổ tức 2025 — Mặc dù kế hoạch 2026 giảm nhưng dòng tiền từ năm trước vẫn đủ để duy trì cổ tức.

• Giá xăng dầu trong nước dự báo tăng kỳ tới — Áp lực từ đà tăng của giá dầu thế giới tuần qua.

• S&P Global hạ dự báo nhu cầu dầu mỏ toàn cầu — Tăng trưởng kinh tế Trung Quốc chậm lại là nguyên nhân chính.

• Vận tải biển: Cước container tăng nhẹ do căng thẳng Biển Đỏ — Các doanh nghiệp logistics bắt đầu điều chỉnh phụ phí rủi ro.

• ĐHĐCĐ thường niên MHC ngày 25/04 — Trọng tâm là giải trình về việc sụt giảm kế hoạch kinh doanh.

• IEA dự báo dư thừa nguồn cung vào cuối 2026 — Nếu các nước ngoài OPEC+ tiếp tục duy trì sản lượng kỷ lục.

• PLX: Áp lực trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho — Nếu giá dầu quay đầu giảm mạnh vào cuối quý.

• Tỷ giá USD/VND chịu áp lực từ giá năng lượng — Nhu cầu ngoại tệ nhập khẩu xăng dầu tăng khi giá thế giới leo thang.

Về chúng tôi Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động. Hotline (Zalo): 0986.61.61.93 Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices — Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Bán lẻ dược phẩm chuyển dịch từ bán thuốc đơn thuần sang trung tâm chăm sóc sức khỏe toàn diện. Biên lợi nhuận ròng mỏng (2-5%) buộc các chuỗi phải tích hợp dọc để tồn tại.

• Long Châu đang dẫn đầu với 21% thị phần, áp dụng mô hình “tích hợp dọc” tương tự các tập đoàn lớn tại Mỹ như CVS Health.

• DCM và DPM đặt kế hoạch lợi nhuận 2026 thấp hơn nhiều so với dự báo của thị trường. Đây là kỹ thuật “quản trị kỳ vọng” quen thuộc khi thực tế thực hiện thường vượt xa kế hoạch từ 2-3 lần.

• GAS kỳ vọng sản lượng LNG tăng 80%, bù đắp cho sự sụt giảm tự nhiên của các mỏ khí nội địa.

• VPX đặt mục tiêu đầy tham vọng: lọt top 2 thị phần môi giới vào năm 2030 với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận 32% mỗi năm.

• Điểm chung của các báo cáo hôm nay: Các doanh nghiệp đang tích lũy nguồn lực (giữ lại cổ tức, mở rộng hệ sinh thái) để chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng dài hơi hơn.

Bán lẻ dược phẩm: Khi bán thuốc là không đủ

Mô hình nhà thuốc truyền thống đang đối mặt với một nghịch lý: quy mô mở rộng rất nhanh nhưng biên lợi nhuận lại khiêm tốn nhất trong chuỗi giá trị (chỉ 2-5% biên lãi ròng). Rào cản gia nhập thấp và sự cạnh tranh khốc liệt về giá khiến việc chỉ “bán thuốc” không còn mang lại hiệu quả tối ưu.

Để bứt phá, các nhà bán lẻ hiện đại phải leo lên những “nấc thang dịch vụ mới”. Nhìn từ thị trường Mỹ, các ông lớn như CVS Health không còn là hiệu thuốc đơn thuần. Họ tích hợp chuỗi nhà thuốc với quản lý phúc lợi dược phẩm (PBM), bảo hiểm và phòng khám cơ bản.

Tại Việt Nam, áp lực này càng rõ nét khi dư địa mở rộng cửa hàng vật lý dần thu hẹp và sự trỗi dậy của các nền tảng bán thuốc trực tuyến. Việc đa dạng hóa sang dịch vụ chăm sóc sức khỏe dựa trên giá trị (tiêm chủng, xét nghiệm, quản lý bệnh mãn tính) trở thành yêu cầu bắt buộc để duy trì năng lực cạnh tranh.

Long Châu: Người định hình cuộc chơi mới

Long Châu hiện nắm giữ 21% thị phần và đang là đơn vị tiên phong áp dụng mô hình tích hợp dọc. Thay vì chỉ tập trung vào thuốc OTC (không kê đơn), đơn vị này mở rộng mạnh mẽ sang mảng y tế dự phòng và tư vấn chuyên sâu.

Khác với Pharmacity hay An Khang vốn vẫn thuần túy bán lẻ, Long Châu đang xây dựng một hệ sinh thái bao quanh hành trình sức khỏe của bệnh nhân. Việc hợp tác sâu với các hãng dược và sở hữu hệ thống phân phối mạnh cho phép họ tối ưu hóa chi phí đầu vào – yếu tố then chốt trong một ngành có biên lợi nhuận mỏng.

Chiến lược này không chỉ giúp gia tăng thị phần mà còn tạo ra “nhận diện dịch vụ chuỗi”, biến nhà thuốc thành điểm chạm y tế đầu tiên thay vì chỉ là nơi mua hàng sau khi rời bệnh viện.

Nhóm Phân bón: Kế hoạch thận trọng trên nền lợi nhuận cao

DCM và DPM vừa công bố tài liệu ĐHCĐ với những con số kế hoạch “khiêm tốn” so với kỳ vọng.

DCM đặt mục tiêu LNST 1,2 nghìn tỷ đồng cho năm 2026, chỉ bằng khoảng 39% so với dự báo của các bên phân tích. Tương tự, DPM đặt kế hoạch lãi 680 tỷ đồng, tương đương 37% dự báo. Nhìn lại lịch sử 4 năm qua, hai doanh nghiệp này trung bình hoàn thành lần lượt 338% và 264% kế hoạch đề ra.

Việc đặt kế hoạch thấp giúp doanh nghiệp dễ dàng “vượt rào”, tạo tâm lý tích cực cho cổ đông. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là chính sách cổ tức. DCM dự kiến chia 2.000đ/cp cho năm 2025 nhưng giảm xuống 1.000đ cho năm 2026. DPM cũng duy trì mức cổ tức vừa phải để giữ lại nguồn vốn. Điều này cho thấy các doanh nghiệp phân bón đang ưu tiên tích lũy tiền mặt cho các dự án đầu tư mới hoặc dự phòng biến động giá khí đầu vào.

GAS: Kỳ vọng vào dòng khí mới

GAS đặt kế hoạch doanh thu 142 nghìn tỷ đồng cho năm 2026, tăng mạnh 92% so với kế hoạch 2025.

Động lực chính đến từ mảng LNG với mục tiêu sản lượng 900 triệu m3, tăng 80%. Trong bối cảnh nguồn khí nội địa suy giảm, LNG là “cánh cửa” duy nhất để GAS duy trì đà tăng trưởng và đảm bảo an ninh năng lượng cho các nhà máy điện.

Mặc dù kế hoạch LNST 9 nghìn tỷ đồng có vẻ thấp (chỉ bằng 67% dự báo), nhưng cần lưu ý GAS cũng thường xuyên vượt kế hoạch rất sâu (trung bình 181% trong 5 năm). Rủi ro lớn nhất hiện tại nằm ở mảng LPG do sự gián đoạn nguồn cung quốc tế, có thể buộc công ty phải điều chỉnh giảm mục tiêu sản lượng ở phân khúc này.

VPX: Tham vọng chiếm lĩnh thị phần môi giới

VPX đang cho thấy tham vọng trở thành “thế lực” mới trên thị trường chứng khoán. Mục tiêu thị phần môi giới 5% trên HOSE trong năm 2026 (tăng từ 3,2%) là một bước nhảy vọt.

Để hiện thực hóa điều này, công ty dự kiến đẩy dư nợ margin lên 49,5 nghìn tỷ đồng, tăng tới 150%. Việc không chia cổ tức dù kết quả kinh doanh 2025 khả quan là minh chứng cho quyết tâm giữ vốn để dồn lực cho cuộc đua cho vay và công nghệ.

Tầm nhìn đến năm 2030 của VPX là lọt top 2 thị phần môi giới và ngân hàng đầu tư (IB). Đây là một mục tiêu rất cao, đòi hỏi sự bứt phá lớn về cả mạng lưới khách hàng lẫn năng lực thu xếp vốn cho các thương vụ lớn. Sự thay đổi nhân sự trong HĐQT sắp tới tại ĐHCĐ ngày 20/04 sẽ là điểm quan trọng cần theo dõi để đoán định chiến lược mới của đội ngũ điều hành.

Bối cảnh quốc tế

Thị trường dược phẩm toàn cầu đang chứng kiến sự phân hóa mạnh giữa các nhà sản xuất thuốc phát minh (biên lãi gộp 70-85%) và các nhà bán lẻ (biên lãi ròng 2-5%). Tại Mỹ, xu hướng “Cost Plus Drugs” đang phá vỡ cấu trúc giá truyền thống bằng cách bán trực tiếp từ nhà sản xuất đến tay người dùng với mức margin cố định.

Điều này tạo áp lực buộc các chuỗi bán lẻ tại Việt Nam phải nhanh chóng số hóa và nâng cao dịch vụ chuyên biệt nếu không muốn bị đào thải bởi các mô hình trực tuyến xuyên biên giới.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

Long Châu nắm 21% thị phần dược phẩm — Đang dẫn dắt xu hướng tích hợp dịch vụ y tế dự phòng.

Biên lợi nhuận ròng bán lẻ dược phẩm chỉ đạt 2-5% — Mức thấp nhất trong chuỗi giá trị ngành dược.

DCM đặt kế hoạch doanh thu 17,6 nghìn tỷ đồng cho 2026 — Tăng 26% so với kế hoạch năm trước.

DPM dự kiến lãi 680 tỷ đồng năm 2026 — Gấp đôi kế hoạch 2025 nhưng thấp hơn nhiều thực tế kỳ vọng.

GAS đặt mục tiêu sản lượng LNG 900 triệu m3 — Tăng trưởng 80% so với kế hoạch 2025.

VPX mục tiêu dư nợ margin 49,5 nghìn tỷ đồng — Tăng trưởng 150% để chiếm lĩnh thị phần.

HĐQT VPX kiến nghị không chia cổ tức — Tập trung nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh 2026.

Thành viên HĐQT VPX Vũ Hữu Điền từ nhiệm — Bầu bổ sung thành viên mới vào ngày 20/04/2026.

Amazon Pharmacy là đại diện tiêu biểu cho bán lẻ dược trực tuyến — Đang gây áp lực lên các chuỗi truyền thống toàn cầu.

Giá trị đơn hàng thuốc đặc trị thường rất cao — Đây là mảng “Nhà thuốc chuyên biệt” mà các chuỗi lớn đang hướng tới.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• PAN hoàn tất chuyển nhượng Bibica cho Momogi Group (Indonesia), thu về tổng giá trị lợi ích 2.630 tỷ đồng.

• SCS kết thúc năm 2025 với LNST đạt 752 tỷ đồng (+8% YoY), hoàn thành 109% dự phóng nhờ tăng tỷ trọng hàng quốc tế và giá dịch vụ.

• FPT duy trì phong độ với LNST 2 tháng đầu năm 2026 tăng 16% YoY, mảng CNTT nước ngoài tiếp tục là động lực chính.

• TDM lên kế hoạch tăng vốn 10% để bám đuổi các cơ hội đầu tư tại BWE, trong khi “người khổng lồ” REE thúc giục VSH rời bỏ tư duy an toàn.

• VN-Index quay đầu điều chỉnh, trượt dưới mốc MA200 (1.650 điểm), phản ánh sự thận trọng của dòng tiền.

• Điểm chung của các doanh nghiệp hàng đầu hiện nay: Không còn chạy theo quy mô thuần túy, họ đang tập trung vào việc “tinh lọc” danh mục và tối ưu cấu trúc tài chính.

PAN: Rời cuộc chơi bánh kẹo để tối ưu nguồn lực

Tập đoàn PAN vừa xác nhận hoàn tất việc chuyển giao Bibica cho đối tác Momogi Group từ Indonesia. Giao dịch này đánh dấu sự kết thúc của một hành trình dài mà PAN đã nỗ lực thâu tóm và gìn giữ thương hiệu bánh kẹo nội địa này.

Tổng giá trị lợi ích PAN thu về là 2.630 tỷ đồng. Con số này bao gồm 1.748 tỷ đồng giá chuyển nhượng trực tiếp, 660 tỷ đồng cổ tức tiền mặt từ Bibica và khoảng 220 tỷ đồng giá trị bất động sản mà PAN giữ lại.

Bản chất của thương vụ này không chỉ là thoái vốn. PAN đang thực hiện chiến lược tập trung vào các mảng cốt lõi có biên lợi nhuận cao hơn hoặc khả năng quy mô lớn hơn. Việc bán đi Bibica — một mảng kinh doanh tiêu dùng đòi hỏi sự cạnh tranh khốc liệt và chi phí marketing lớn — giúp PAN giải phóng nguồn vốn đáng kể để tái đầu tư. Đối với Bibica, việc về tay một tập đoàn chuyên về snack như Momogi có thể mở ra cánh cửa sang thị trường Indonesia và khu vực.

SCS: Hiệu quả vận hành là chìa khóa

Trong Q4-FY25, SCS ghi nhận doanh thu 327 tỷ đồng và LNST 188 tỷ đồng, cùng tăng 11% so với cùng kỳ. Điểm đáng chú ý nằm ở cơ cấu sản lượng: trong khi hàng nội địa giảm 3%, hàng quốc tế lại tăng 7%.

Sự dịch chuyển này trực tiếp đẩy giá dịch vụ bình quân lên mức 4,0 triệu VNĐ/tấn (+6% YoY). Điều này cho thấy SCS đang khai thác rất tốt lợi thế tại sân bay Tân Sơn Nhất, nơi dư địa tăng trưởng về sản lượng không còn nhiều nhưng dư địa về giá và tối ưu hóa loại hàng hóa vẫn hiện hữu.

Cả năm 2025, SCS đạt LNST 752 tỷ đồng, vượt 9% so với dự phóng. Đây là minh chứng cho một mô hình kinh doanh ổn định, ít chịu rủi ro biến động chi phí nhưng lại hưởng lợi trực tiếp từ sự phục hồi của giao thương quốc tế. Câu hỏi đặt ra là: Khi công suất tại Tân Sơn Nhất dần tới hạn, SCS sẽ tìm kiếm động lực tăng trưởng mới từ đâu trong 2-3 năm tới?

FPT: Nhịp đập ổn định từ mảng công nghệ

Kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2026 của FPT cho thấy sự ổn định đáng kinh ngạc. Doanh thu đạt 7,9 nghìn tỷ (+7% YoY) và LNST đạt 1,6 nghìn tỷ (+16% YoY).

Mảng dịch vụ CNTT nước ngoài vẫn là “ngôi sao” với doanh thu tăng 12%. Tuy nhiên, mảng giáo dục lại ghi nhận doanh thu giảm 8% do tác động trễ từ việc sụt giảm số lượng người học cuối năm 2025.

FPT đang cho thấy khả năng chống chịu tốt nhờ danh mục kinh doanh đa dạng. Khi mảng này chậm lại, mảng khác (đặc biệt là công nghệ tại thị trường quốc tế) sẽ bù đắp. Với tốc độ hoàn thành 15% kế hoạch lợi nhuận chỉ sau 2 tháng, dự báo cả năm của FPT đang đi rất đúng lộ trình.

TDM & VSH: Câu chuyện vốn và áp lực từ cổ đông lớn

TDM đang chuẩn bị cho một đợt phát hành quyền mua tỷ lệ 100:10 để tăng vốn điều lệ lên 1,22 nghìn tỷ đồng. Mục đích sử dụng vốn rất cụ thể: 90% (tương đương 434 tỷ đồng) để thực hiện quyền mua tại BWE.

Đây là bước đi mang tính phòng thủ và củng cố vị thế của TDM tại “người anh em” BWE. Trong khi đó, tại đại hội cổ đông VSH, Chủ tịch REE Mai Thanh đã đưa ra những nhận xét sắc sảo về kế hoạch kinh doanh có phần “thận trọng quá mức” của ban điều hành VSH.

Bà Thanh nhấn mạnh vào chỉ số ROE 17,3% và yêu cầu VSH phải quyết liệt hơn trong việc đầu tư điện mặt trời áp mái và tối ưu cấu trúc vốn. Thông điệp rất rõ ràng: Trong môi trường lãi suất và chi phí vốn biến động, việc giữ một bảng cân đối kế toán “quá sạch” nhưng thiếu tính chiến đấu có thể là một sự lãng phí cơ hội.

VN-Index: Thử thách tại ngưỡng tâm lý

Thị trường chứng khoán ngày 26/03 chứng kiến một phiên điều chỉnh sau hai nhịp hồi phục ngắn ngủi. VN-Index giảm hơn 17 điểm, đóng cửa dưới mốc 1.650 điểm và trượt khỏi đường MA200.

Áp lực bán chủ yếu tập trung vào nhóm bluechip, trong khi lực cầu tham gia còn khá dè dặt. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang cần một tín hiệu rõ ràng hơn về vĩ mô hoặc kết quả kinh doanh quý 1 để giải ngân trở lại.

Trong bối cảnh này, các mã cổ phiếu có câu chuyện riêng như HUT (tăng 3,6%) vẫn thu hút được dòng tiền. Tuy nhiên, nhìn chung thị trường đang ở trạng thái “đợi và xem”. Việc chỉ số đánh mất ngưỡng MA200 là một tín hiệu kỹ thuật cần được theo dõi kỹ trong các phiên tới để xác định liệu đây là một nhịp “wash-out” hay khởi đầu của một xu hướng giảm sâu hơn.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

DIG: Góp 143 tỷ đồng vào dự án tại Thái Nguyên — DIC Corp sở hữu 25% vốn tại pháp nhân mới để triển khai dự án Nam Tiến 2 quy mô 35,2ha.

MWG: Giao dịch bổ sung 4,7 triệu cổ phiếu ESOP — Cổ phiếu sẽ bắt đầu giao dịch tại HOSE từ ngày 26/03, tăng tính thanh khoản nhưng cũng tạo áp lực cung ngắn hạn.

EIB: Điều chỉnh lộ trình nhân sự HĐQT — Ngân hàng cập nhật kế hoạch đề cử nhân sự cho nhiệm kỳ mới, một diễn biến đáng chú ý về cấu trúc thượng tầng.

IMP: Công bố tài liệu ĐHĐCĐ 2026 — Imexpharm chuẩn bị cho kỳ đại hội với kỳ vọng tiếp tục mở rộng kênh bệnh viện (ETC).

VSH: Mục tiêu trả hết nợ vay vào năm 2029-2030 — Công ty dự kiến chi phí lãi vay sẽ giảm mạnh do nợ gốc được trả dần mỗi năm.

HTN & SGR: Cùng bắt tay tại dự án Thái Nguyên — Hưng Thịnh Incons và Saigonres cùng góp vốn vào pháp nhân Saigonres Vạn Xuân để triển khai khu đô thị 4.253 tỷ đồng.

TDM: Kế hoạch trả cổ tức 1.300 - 1.400 đồng/cp — Mức cổ tức tiền mặt duy trì ổn định, là điểm tựa cho cổ đông dài hạn.

VSH: Đề xuất hệ thống lưu trữ điện — REE gợi ý VSH đầu tư hệ thống lưu trữ để chủ động điều tiết sản lượng và tối ưu giá bán giờ cao điểm.

LIX: Thành viên HĐQT nộp đơn từ nhiệm — Bà Thiều Thị Hồng Minh xin rút khỏi Hội đồng quản trị.

Dự án Nam Tiến 2 (Thái Nguyên): Tổng vốn 4.253 tỷ — Dự án trọng điểm của nhóm Saigonres và DIC Corp đã được chấp thuận chủ trương đầu tư.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

SZC dự kiến LNST 2026 chỉ đạt 56 tỷ đồng (-84%). Nguyên nhân chính không đến từ hoạt động kinh doanh sa sút mà do thay đổi cách ghi nhận doanh thu theo Thông tư 99/2025/TT-BTC.

DGW đặt mục tiêu doanh thu 31,5 nghìn tỷ (+18%) và chuyển đổi sang mô hình Holdings. Công ty mẹ sẽ tách rời khỏi việc vận hành trực tiếp để tập trung phân bổ vốn — một bước đi chuẩn bị cho quy mô lớn hơn.

DPR ước tính LNST quý 1/2026 tăng 30% nhờ giá bán cao su neo cao tại mức 52 triệu đồng/tấn và đóng góp từ mảng thanh lý cây già.

VN-Index vượt nhẹ ngưỡng 1.650 điểm (MA200). Thị trường cần một nhịp điều chỉnh để xác nhận đây là điểm tựa vững chắc thay vì một cú “vượt giả”.

SBT phát hành trái phiếu chuyển đổi — một công cụ tài chính giúp giảm áp lực trả nợ ngay lập tức nhưng pha loãng cổ phiếu trong tương lai.

Điểm chung của các báo cáo hôm nay: Sự thận trọng trong kế hoạch (SZC) và sự chuẩn bị về cấu trúc (DGW). Doanh nghiệp đang nhìn xa hơn một chu kỳ kinh doanh thông thường.

SZC: Khi con số lợi nhuận không phản ánh đúng thực thể

SZC đặt kế hoạch doanh thu 518 tỷ đồng và LNST 56 tỷ đồng cho năm 2026. So với năm 2025, lợi nhuận giảm đến 84%.

Nhìn vào dữ liệu, đây là sự sụt giảm “kỹ thuật”. Từ 01/01/2026, Thông tư 99/2025/TT-BTC có hiệu lực, buộc các doanh nghiệp BĐS khu công nghiệp thay đổi phương pháp ghi nhận doanh thu. Thay vì ghi nhận một lần, doanh nghiệp có thể phải phân bổ theo thời gian thuê.

Bản chất doanh nghiệp không đổi, nhưng dòng tiền và lợi nhuận trên sổ sách sẽ khác.

Đáng chú ý, SZC dự kiến chi 1,4 nghìn tỷ đồng cho đền bù đất — tăng 208% so với năm trước. Việc mạnh tay chi tiền đền bù trong khi đặt kế hoạch lợi nhuận thấp cho thấy SZC đang ưu tiên tích lũy quỹ đất sạch cho chu kỳ 5-10 năm tới hơn là làm đẹp báo cáo ngắn hạn.

DGW: Từ nhà phân phối đến đế chế Holdings

Tháng 3/2026, Digiworld (DGW) đề xuất chuyển đổi sang mô hình Holdings. Công ty mẹ tập trung quản lý vốn, các công ty con trực tiếp vận hành từng mảng kinh doanh.

Tại sao phải thay đổi lúc này?

Mô hình cũ giúp kiểm soát chặt chẽ nhưng cồng kềnh khi mở rộng đa ngành. Mô hình Holdings cho phép các mảng như thiết bị gia dụng, đồ tiêu dùng hay dược phẩm có sự độc lập và linh hoạt hơn. Nó cũng mở đường cho việc niêm yết riêng lẻ các công ty con sau này (IPO con).

Kế hoạch doanh thu 31,5 nghìn tỷ đồng (+18%) là một con số tham vọng trong bối cảnh sức mua vẫn đang phục hồi chậm. DGW đang đặt cược vào khả năng thực thi của các công ty con sau khi được “cởi trói” về cấu trúc.

DPR: Lợi thế kép từ giá dầu và nguồn cung

Cao su Đồng Phú (DPR) dự kiến quý 1/2026 đạt LNST 85 tỷ đồng, tăng 30% so với cùng kỳ.

Động lực đến từ hai phía. Thứ nhất, giá dầu thế giới tăng kéo theo giá cao su nhân tạo tăng, làm tăng nhu cầu cao su thiên nhiên. Thứ hai, tình trạng thâm hụt nguồn cung toàn cầu kéo dài giúp giá bán của DPR neo cao ở mức 52 triệu đồng/tấn.

Ngoài cao su, mảng thanh lý cây già với biên lợi nhuận cao đang trở thành “của để dành” giúp DPR duy trì tăng trưởng trong các mùa thấp điểm khai thác.

VN-Index: Bài kiểm tra tại ngưỡng 1.650

VN-Index đã vượt qua MA5 và MA200, đóng cửa quanh vùng 1.650 điểm.

Trong phân tích kỹ thuật, MA200 thường là ranh giới giữa xu hướng giảm dài hạn và sự phục hồi. Việc vượt qua nhẹ nhàng không đồng nghĩa với một đợt tăng giá mạnh ngay lập tức. Thông thường, chỉ số sẽ quay lại kiểm định (retest) vùng 1.645-1.650 điểm để xem lực cầu có đủ mạnh để giữ giá hay không.

Nếu giữ vững vùng này trong 3-5 phiên tới, thị trường sẽ xác nhận một nền tảng mới. Nếu không, 1.650 sẽ trở thành một “bẫy tăng giá” (bull trap) ngắn hạn.

SBT: Cuộc chơi trái phiếu chuyển đổi

Thành Thành Công Biên Hòa (SBT) vừa công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi.

Đây là một mũi tên trúng hai đích. Doanh nghiệp huy động được vốn với lãi suất thường thấp hơn vay ngân hàng. Đổi lại, chủ nợ có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu nếu giá tăng.

Rủi ro lớn nhất thuộc về cổ đông hiện hữu: Sự pha loãng. Nếu trái chủ chuyển đổi đồng loạt, EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) sẽ bị kéo thấp xuống. SBT đang chọn cách “mượn vốn của tương lai” để xử lý bài toán dòng tiền hiện tại.

Bối cảnh quốc tế

Giá dầu thô thế giới duy trì đà tăng trong quý 1/2026, tác động trực tiếp đến nhóm ngành cao su thiên nhiên (DPR) và nhựa. Chi phí đầu vào của các doanh nghiệp sản xuất sẽ chịu áp lực, nhưng những đơn vị tự chủ được nguồn nguyên liệu hoặc có sản phẩm thay thế từ dầu mỏ sẽ hưởng lợi.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

HQC: Thay đổi nhân sự cấp cao — Miễn nhiệm và bổ nhiệm Người phụ trách quản trị công ty mới. Một động thái làm mới bộ máy sau giai đoạn tái cấu trúc.

DGW: Trả cổ tức tiền mặt 1.000đ/cp — Lợi suất khoảng 2%. Mức chi trả này cho thấy doanh nghiệp ưu tiên giữ lại lợi nhuận để đầu tư cho mô hình Holdings mới.

DPR: Đẩy nhanh quy hoạch Bắc Đồng Phú mở rộng — Kỳ vọng dự án bắt đầu đóng góp doanh thu từ đầu năm 2027, trở thành trụ cột lợi nhuận mới.

SZC: Kế hoạch giải ngân 257 tỷ cho xây dựng — Tập trung vào hạ tầng KCN để sẵn sàng đón sóng FDI trong giai đoạn 2026-2027.

Giá cao su kỳ vọng neo ở mức 52 triệu đồng/tấn — Tăng 3% so với quý trước nhờ thâm hụt nguồn cung toàn cầu.

DGW: Phát hành 2,2 triệu cổ phiếu ESOP — Giá 10.000đ/cp, hạn chế chuyển nhượng 1 năm. Đây là cách DGW giữ chân nhân sự cốt cán khi chuyển đổi mô hình.

SBT: Thông báo phát hành trái phiếu chuyển đổi trên HOSE — Chi tiết về tỷ lệ chuyển đổi và lãi suất dự kiến sẽ sớm được công bố.

Lịch ĐHCĐ tháng 4/2026: DGW và SZC sẽ trình bày chi tiết hơn về các kế hoạch thay đổi cấu trúc và tác động của Thông tư 99.

Áp lực đền bù đất tại Bà Rịa - Vũng Tàu — SZC đang phải đối mặt với chi phí đền bù tăng cao, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ngắn hạn.

DPR: Sản lượng khai thác quý 1 ở mức thấp — Do tính chu kỳ mùa vụ của cây cao su, nhưng giá bán cao sẽ bù đắp đáng kể.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Nghị quyết 55 thay đổi luật chơi ngành xăng dầu: chỉ điều chỉnh giá ngay khi biến động ≥15%. Điều này giúp ổn định tâm lý tiêu dùng nhưng đẩy rủi ro lệch pha chi phí về phía các nhà phân phối như PLX, OIL.

• Giá Urê Trung Đông lập kỷ lục mới từ 2023 (+51% so với trước xung đột). Nhóm phân bón (DCM, DPM) hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng giá bán tăng nhanh hơn giá khí đầu vào.

• NHNN bán USD kỳ hạn 180 ngày tại tỷ giá 26.850. Động thái này vừa ổn định tỷ giá, vừa hút bớt thanh khoản VND, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng vọt.

• Nhóm ngân hàng quốc doanh (VCB, BID, CTG) đồng loạt tăng mạnh lãi suất huy động. Đây là tín hiệu cho thấy môi trường tiền rẻ đã thực sự kết thúc, nhóm bảo hiểm (BVH, MIG) bắt đầu hưởng lợi từ tiền mặt ròng lớn.

• QNS ghi nhận lợi nhuận giảm dù doanh thu tăng. “Vị đắng” đến từ việc hy sinh biên lợi nhuận để xả kho và áp lực cạnh tranh từ đường nhập lậu, đường lỏng.

• FPT và FRT công bố kế hoạch 2026 thận trọng nhưng duy trì tăng trưởng hai chữ số. Điểm chung là sự dịch chuyển mạnh sang các mảng có biên lợi nhuận cao như AI và dược phẩm.

• Liệu đợt tăng lãi suất này là tạm thời hay là khởi đầu cho một chu kỳ thắt chặt mới khi rủi ro địa chính trị vẫn hiện hữu?

Xăng dầu: Khi ngưỡng an toàn nới rộng

Nghị quyết 55 vừa ban hành đã sửa đổi quy tắc điều chỉnh giá xăng dầu của Nghị quyết 36 chỉ sau chưa đầy hai tuần. Ngưỡng tăng giá ngay lập tức được nâng từ 7% lên 15%.

Nhìn từ góc độ quản lý, đây là cách giảm tần suất biến động giá bán lẻ, giúp ổn định kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, nhìn từ góc độ doanh nghiệp hạ nguồn, đây là một thách thức.

Khi giá thế giới tăng 10%, nhà phân phối chưa được tăng giá bán ngay mà phải chờ chu kỳ tuần. Trong thời gian đó, họ phải nhập hàng giá cao và bán giá thấp. PLX và OIL sẽ chịu áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn trong các chu kỳ giá tăng vừa phải. Ngược lại, cơ chế cho phép giảm giá ngay khi giá cơ sở giảm ≥10% giúp người tiêu dùng hưởng lợi nhanh hơn. Bản chất của thay đổi này là đẩy rủi ro biến động giá từ ngân sách và người dân sang doanh nghiệp đầu mối.

Phân bón: Sức nóng từ xung đột

Xung đột địa chính trị đang đẩy giá Urê lên mức cao nhất kể từ năm 2023. Tại Trung Đông, giá đã chạm ngưỡng 740 USD/tấn, tăng 51% so với trước khi căng thẳng nổ ra.

Tại Việt Nam, giá Urê trong nước cũng không đứng ngoài cuộc với mức tăng 37% so với trước xung đột. Điều đáng chú ý là tốc độ tăng giá bán đang nhanh hơn tốc độ tăng chi phí đầu vào.

Đối với DCM và DPM, đây là kịch bản lý tưởng cho biên lợi nhuận. Tuy nhiên, cần lưu ý rủi ro từ phía cầu: khi giá phân bón quá cao, nông dân có thể cắt giảm diện tích canh tác hoặc chuyển sang các loại phân thay thế. Sự tăng trưởng này mang tính chu kỳ và phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến chiến sự, không đến từ sự thay đổi cấu trúc nhu cầu.

Tỷ giá và Lãi suất: Phép thử từ NHNN

Ngày 24/03, lãi suất liên ngân hàng qua đêm chạm mốc 9%. Con số này gây sốc nếu so với mức trung bình 4,3% của tuần trước.

Có ba nguyên nhân hội tụ: NHNN hút ròng 262 nghìn tỷ qua kênh OMO, tiền gửi kho bạc đáo hạn, và đặc biệt là động thái bán USD kỳ hạn 180 ngày. Khi NHNN bán USD để ổn định tỷ giá, một lượng tiền đồng tương ứng bị rút ra khỏi hệ thống.

Việc các ngân hàng quốc doanh tăng lãi suất huy động thêm 70-120 điểm cơ bản là hệ quả tất yếu. Họ cần giữ chân tiền gửi trước áp lực từ các ngân hàng tư nhân. Môi trường lãi suất tăng là “thuốc đắng” cho nhóm bất động sản vốn thâm dụng vốn lớn, nhưng lại là “quà tặng” cho nhóm bảo hiểm như BVH hay MIG nhờ danh mục đầu tư tiền gửi khổng lồ.

QNS: Vị đắng sau những con số

Báo cáo từ Rồng Việt cho thấy một bức tranh tương phản tại Đường Quảng Ngãi. Doanh thu Q4/2025 tăng 22,7% nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm 6,6%.

Tại sao doanh thu tăng mà lợi nhuận lại giảm? QNS đang chọn chiến lược hy sinh giá bán và tăng chiết khấu để đẩy mạnh sản lượng đường tồn kho từ niên vụ trước. Áp lực không chỉ đến từ việc thừa cung trong nước mà còn từ đường mía lậu và sự xâm lấn của đường lỏng siro ngô.

Dù đang giao dịch ở mức P/E trượt 9,35x — cao hơn mức trung bình lịch sử 6,6x — nhưng những số liệu sơ bộ 2 tháng đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế giảm 5% cho thấy thách thức vẫn chưa dừng lại. QNS đang phải chiến đấu để bảo vệ thị phần trong một thị trường đang bị bão hòa và cạnh tranh không lành mạnh.

Năng lượng: Tiết kiệm để thích nghi

Chỉ thị 09/CT-TTg về tiết kiệm năng lượng không chỉ là một văn bản hành chính, nó phản ánh một thực tế: nguồn cung điện đang căng thẳng.

Tăng trưởng tiêu thụ điện 2 tháng đầu năm 2026 đạt 8,5%, cao hơn nhiều so với dự báo. Với rủi ro El Nino quay trở lại vào cuối năm, thủy điện (hiện dự trữ 11,5 tỷ kWh) sẽ gặp khó khăn.

Cơ hội mở ra cho hai nhóm: Một là nhiệt điện than (QTP, PPC) để bù đắp sản lượng thiếu hụt. Hai là các doanh nghiệp năng lượng tái tạo (HDG, REE, TV2) nhờ định hướng ưu tiên chuyển đổi năng lượng. HDG đặt mục tiêu lợi nhuận 2026 tăng 22%, phần lớn nhờ bàn giao bất động sản và mảng văn phòng khách sạn, giúp bù đắp mảng thủy điện dự kiến yếu đi do thời tiết.

Bối cảnh quốc tế

Giá dầu Brent đang đứng trước những dự báo trái chiều. Goldman Sachs nâng dự báo lên 110 USD/thùng trong ngắn hạn do gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông, nơi 40 tài sản năng lượng quan trọng đã bị hư hại nghiêm trọng.

Tuy nhiên, “Trump Factor” lại mang đến hy vọng hạ nhiệt. Tổng thống Mỹ tuyên bố có tiến triển trong đàm phán với Iran về một bản thỏa thuận 15 điểm và lệnh ngừng bắn một tháng. Thị trường dầu khí đang nín thở giữa một bên là súng đạn thật và một bên là những lời hứa hẹn thỏa thuận. Việt Nam, với tư cách là quốc gia nhập khẩu ròng xăng dầu, sẽ chịu tác động trực tiếp từ sự giằng co này qua kênh tỷ giá và lạm phát.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

FPT: Mục tiêu 2026 tăng trưởng 15% LNTT — Mảng công nghệ dự kiến tăng 25%, trong khi các mảng giáo dục và đầu tư đi ngang. Cổ tức tiền mặt 2.000đ/cp.

FRT: Kế hoạch doanh thu 59,5 nghìn tỷ — Tăng trưởng lợi nhuận mục tiêu 27%. Đề xuất cổ tức cổ phiếu 5% vào cuối Q3/2026.

VPB: Tìm kiếm khoản vay 1,2 tỷ USD — Khoản vay bền vững do SMBC điều phối nhằm hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng tín dụng 34%.

GAS: Đảm bảo nguồn cung LPG tháng 3-4 — Nhập khẩu từ Úc và Mỹ để bù đắp Trung Đông. Chấp nhận bán giá vốn (lợi nhuận bằng 0) để bình ổn thị trường.

STK: Kế hoạch 2026 thận trọng — Doanh thu mục tiêu 2,4 nghìn tỷ, thấp hơn dự báo của các bên phân tích. Rủi ro điều chỉnh giảm định giá.

Ngành Điện: Tiêu thụ tăng mạnh 8,5% — Áp lực cung ứng điện mùa khô đang hiện hữu, tạo lợi thế đàm phán cho các nhà máy nhiệt điện.

Nhóm Bảo hiểm (BVH, MIG, PVI): Hưởng lợi lãi suất — Tăng trưởng tích cực sau tin ngân hàng quốc doanh nâng lãi suất huy động.

Bộ Tài chính đề xuất giảm thuế môi trường — Đề xuất giảm 50% thuế bảo vệ môi trường với xăng dầu để hạ nhiệt chi phí logistics.

Đầu tư công: Thủ tướng thăm Nga ký kết thỏa thuận năng lượng — Kỳ vọng các dự án dầu khí liên doanh giữa Việt Nam và Nga sẽ có bước tiến mới.

KBC: Chưa ghi nhận tin tức tiêu cực — Trước các câu hỏi của nhà đầu tư, bộ phận nghiên cứu xác nhận hiện chưa có thông tin bất lợi mới liên quan đến cổ phiếu này.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• TCH bước vào điểm rơi lợi nhuận: Sau quý 3 im ắng do thiếu sản phẩm bàn giao, quý 4 (tháng 1-3/2026) dự kiến bùng nổ với doanh thu 3.700 tỷ đồng khi HH Green River và HH New City II đi vào vận hành.

• Vị thế tài chính an toàn: TCH duy trì đống tiền mặt 6,9 nghìn tỷ và hầu như không vay nợ dự án. Đây là “lá chắn” quan trọng trong môi trường lãi suất cao.

• STK đặt kế hoạch thấp hơn dự báo: Doanh thu mục tiêu 2,4 nghìn tỷ (+75%) nhưng chỉ bằng 91% dự báo của giới phân tích. Áp lực điều chỉnh định giá đang hiện hữu.

• Tiêu thụ điện tăng nóng: 2 tháng đầu năm tăng 8,5% YoY. Áp lực cung ứng dồn lên vai nhiệt điện khi thủy điện phải “nhịn” nước cho mùa khô và đối phó với rủi ro El Nino nửa cuối năm.

• VN-Index sát mốc nhạy cảm: Chỉ số đang ở rất gần đáy tháng 11/2025 (1.580 điểm). Một nhịp hồi kỹ thuật để kiểm định lại đường MA200 là kịch bản được chờ đợi.

• Câu hỏi mở: Liệu tăng trưởng tiêu thụ điện 8,5% là dấu hiệu của kinh tế phục hồi mạnh hay chỉ là sự dịch chuyển nhu cầu do thời tiết cực đoan?

TCH: Khi “của để dành” bắt đầu lên tiếng

Quý 3 niên độ 2025 của TCH kết thúc với những con số khiêm tốn: doanh thu 317 tỷ đồng, giảm 63% so với cùng kỳ. Lý do rất đơn giản: các dự án cũ đã bàn giao hết, còn dự án mới thì chưa tới kỳ.

Nhìn vào bảng cân đối kế toán, chúng ta thấy một “kho báu” đang chờ khai phá. Khoản người mua trả tiền trước đạt 5,4 nghìn tỷ đồng — mức cao nhất lịch sử công ty. Đây là doanh thu đã được “đặt cọc” từ các dự án HH New City II và HH Green River.

Khác với nhiều doanh nghiệp bất động sản đang chật vật với nợ trái phiếu, TCH chọn cấu trúc vốn cực kỳ an toàn. Họ có 6,9 nghìn tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi, trong khi dư nợ vay gần như bằng không. Điều này giúp doanh nghiệp không chỉ tránh được áp lực lãi suất mà còn có nguồn lực tài chính dồi dào để hoàn thiện dự án đúng tiến độ.

Quý 4 này (kết thúc vào 31/03/2026) sẽ là lúc những con số trên giấy tờ chuyển thành lợi nhuận thực tế. Dự báo LNST-CĐM đạt 1.300 tỷ đồng, tăng gần 6 lần so với cùng kỳ. Với mức P/B 2026 dự kiến chỉ 0,9x, thị trường dường như vẫn chưa phản ánh hết giá trị quỹ đất tại Thủy Nguyên — khu vực đang trở thành trung tâm hành chính mới của Hải Phòng.

STK: Thận trọng trên nền tăng trưởng

STK vừa công bố tài liệu ĐHCĐ với kế hoạch doanh thu 2,4 nghìn tỷ đồng. Dù con số này tăng trưởng 75% so với nền thấp của năm ngoái, nó vẫn khiến giới phân tích “hụt hẫng” vì chỉ đạt 91% mức kỳ vọng trước đó.

Điểm sáng nằm ở chiến lược dài hạn: nâng tỷ trọng sợi tái chế lên mức 60-70% trong giai đoạn 2027-2029. Đây là hướng đi bắt buộc để thâm nhập sâu vào chuỗi cung ứng xanh của các nhãn hàng quốc tế. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc kế hoạch 2026 thấp hơn dự báo cho thấy sự phục hồi của ngành dệt may có thể chưa mạnh mẽ như chúng ta tưởng, hoặc STK đang đối mặt với chi phí đầu vào tăng cao làm thu hẹp biên lợi nhuận.

Ngành Điện: Cuộc đua với El Nino

Tiêu thụ điện 2 tháng đầu năm 2026 tăng 8,5%, vượt xa dự báo sản lượng 5% của Cục Thống kê. Sự lệch pha này cho thấy nhu cầu thực tế đang gây áp lực lớn lên hệ thống truyền tải.

Hiện tại, lượng thủy điện dự trữ vẫn tốt (11,5 tỷ kWh), nhưng EVN đang ở thế “phòng thủ”. Dự báo La Nina sẽ suy yếu và El Nino quay trở lại vào nửa cuối năm 2026. Nếu điều này xảy ra, các nhà máy thủy điện sẽ phải tiết giảm sản lượng để giữ nước.

Đây là cơ hội cho nhóm nhiệt điện than như QTP hay PPC để bù đắp khoảng trống công suất. Với nhóm điện khí (NT2, POW), câu chuyện phức tạp hơn: sản lượng có thể tăng nhưng giá khí nhập khẩu cao đang là rào cản cho biên lợi nhuận. Ngành điện năm nay không còn là câu chuyện “phòng thủ” thuần túy mà là cuộc chơi điều tiết nguồn cung đầy rủi ro.

VN-Index: Thử thách tại “đáy” cũ

Thị trường đang lùi về vùng 1.580 điểm — ngưỡng hỗ trợ tâm lý quan trọng đã được thiết lập từ cuối năm ngoái.

Nhìn thuần túy về kỹ thuật, một nhịp hồi từ đây là cần thiết để giải tỏa áp lực bán giải chấp (nếu có) và kiểm định lại đường trung bình 200 ngày (MA200). Tuy nhiên, việc khối ngoại liên tục bán ròng do Fed duy trì thái độ cứng rắn về lãi suất đang khiến lực cầu nội trở nên đơn độc. Nếu 1.580 không giữ được, vùng hỗ trợ tiếp theo sẽ rất xa.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

• TCH dự kiến LNST-CĐM niên độ 2026 đạt 2,66 nghìn tỷ đồng, tăng 86% YoY nhờ khai thác quỹ đất tại Hải Phòng.

• Dòng tiền từ CRV (công ty con TCH) đang nắm giữ 2,2 nghìn tỷ đồng tiền mặt, sẵn sàng cho dự án HH New City II.

• STK chốt quyền trả cổ tức 10% bằng cổ phiếu cho năm 2025, tăng vốn điều lệ lên 1.541 tỷ đồng.

• Giá khí đầu vào tăng đang gây áp lực trung lập lên triển vọng lợi nhuận của NT2 và POW dù sản lượng điện huy động cao.

• Nhiệt điện than QTP và PPC được đánh giá khả quan nhờ kỳ vọng huy động nguồn cao khi thủy điện vào mùa khô.

• Lượng người mua trả tiền trước của TCH tại quý 3/2025 tăng 80% so với quý trước, đạt kỷ lục 5,4 nghìn tỷ.

• Hàng tồn kho TCH đạt 10,4 nghìn tỷ, tập trung chủ yếu tại hai dự án trọng điểm đang mở bán.

• Hệ thống cơ sở hạ tầng Thủy Nguyên đang hoàn thiện nhanh, thu hẹp khoảng cách với trung tâm Hải Phòng, trực tiếp đẩy giá trị đất của TCH.

• Chỉ số sản xuất công nghiệp có dấu hiệu hồi phục nhẹ, hỗ trợ nhu cầu điện tăng cao trong quý 1.

• Dự báo El Nino nửa cuối 2026 có thể gây thắt chặt nguồn than và LNG nhập khẩu cho sản xuất điện.

Về chúng tôi Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động. Hotline (Zalo): 0986.61.61.93 Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices — Helices Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• DMX hoàn thành 18,7% kế hoạch doanh thu năm chỉ sau 2 tháng, động lực chính đến từ các cửa hàng hiện hữu và chuỗi TopZone tăng trưởng trên 60%.

• FPT đặt mục tiêu lợi nhuận 11,6 nghìn tỷ đồng cho năm 2026 (sau khi tách FPT Telecom), cho thấy sự tự tin vào các mảng kinh doanh cốt lõi còn lại.

• REE thận trọng với mảng điện do rủi ro El Nino nhưng kỳ vọng đột biến từ bán lô lớn bất động sản.

• Ngân hàng đối mặt với áp lực thanh khoản khiến lãi suất huy động tăng mạnh từ cuối năm 2025.

• Đầu tư công vượt 1 triệu tỷ đồng được kỳ vọng là “van oxy” bồi đắp thanh khoản cho hệ thống ngân hàng năm 2026.

• Tăng trưởng tín dụng toàn ngành dự báo chậm lại mức 17% do kiểm soát chặt dòng vốn vào bất động sản và lãi suất cao làm chùn bước nhu cầu vay.

• Rủi ro nợ xấu gia tăng khi lãi suất cho vay điều chỉnh theo đà tăng của lãi suất huy động, gợi nhắc về các chu kỳ nợ xấu trước đây.

DMX: Động lực từ Apple và “ván bài” Indonesia

Hai tháng đầu năm, DMX thu về 22.902 tỷ đồng, tăng hơn 35%. Con số này vượt kỳ vọng.

Đáng chú ý, tăng trưởng của các chuỗi TGDĐ và ĐMX không đến từ việc mở mới mà từ hiệu quả của các cửa hàng hiện hữu. TopZone là điểm sáng nhất với mức tăng trên 60% nhờ sức hút của các sản phẩm Apple duy trì từ cuối năm ngoái.

Tại Indonesia, EraBlue đang tăng tốc. Doanh thu tăng 96%, mở thêm 100 cửa hàng chỉ trong thời gian ngắn. Doanh thu trung bình mỗi cửa hàng tại đây gần gấp đôi so với mô hình tương đương tại Việt Nam. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu 500 cửa hàng vào năm 2027 — một sự đặt cược lớn vào thị trường Đông Nam Á.

FPT: Tái cấu trúc và bài toán tăng trưởng sau viễn thông

Tài liệu ĐHCĐ 2026 của FPT hé lộ một kịch bản mới: dừng hợp nhất FPT Telecom.

Dù thiếu vắng mảng viễn thông, FPT vẫn đặt mục tiêu doanh thu 58.580 tỷ và lợi nhuận trước thuế 11.629 tỷ, tăng lần lượt 16% và 15% trên cơ sở so sánh tương đương. Điều này cho thấy tiềm năng tăng trưởng từ các mảng Công nghệ và Giáo dục vẫn đủ mạnh để bù đắp khoảng trống để lại.

Chính sách cổ tức vẫn duy trì sự ổn định với tổng mức 2.000 đồng/cổ phiếu bằng tiền mặt và 10% bằng cổ phiếu. Chương trình ESOP mới giai đoạn 2026-2028 tiếp tục là công cụ giữ chân nhân sự cốt chốt, dù tỷ lệ phát hành chỉ 0.5% mỗi năm.

Ngân hàng 2026: Khi chính sách tài khóa “cứu cánh” tiền tệ

Ngành ngân hàng bước vào năm 2026 với một bối cảnh khác biệt: dư địa chính sách tiền tệ gần như cạn kiệt sau 3 năm nới lỏng.

Lúc này, chính sách tài khóa trở thành động lực chính. Dự toán chi đầu tư phát triển năm 2026 đạt trên 1,1 triệu tỷ đồng, tăng 40% so với năm trước. Dòng tiền khổng lồ này khi bơm vào nền kinh tế sẽ bồi đắp trực tiếp cho nguồn vốn huy động của hệ thống ngân hàng, giúp giảm bớt áp lực lên lãi suất liên ngân hàng.

Tuy nhiên, vai trò của thị trường vốn (trái phiếu, chứng khoán) sẽ trở nên quan trọng hơn khi kênh tín dụng bị kiểm soát chặt chẽ. Các ngân hàng có thế mạnh về ngân hàng đầu tư (IB) sẽ có cơ hội tăng thu nhập phí từ tư vấn và bảo lãnh phát hành trái phiếu.

Áp lực NIM và bóng ma nợ xấu

Thanh khoản vẫn là bài toán hóc búa. Trong 2 tháng đầu năm 2026, tín dụng tăng 1,4% nhưng huy động chỉ tăng 0,8%. Sự lệch pha này buộc lãi suất huy động phải tăng thêm để tìm điểm cân bằng.

Mặt tích cực: NIM có thể cải thiện trong ngắn hạn khi lãi suất cho vay được định giá lại nhanh hơn tốc độ tăng của chi phí vốn.

Mặt tiêu cực: Lãi suất cho vay tăng mạnh (từ 100-200 bps trong một quý) đang kích hoạt rủi ro nợ xấu. Lịch sử giai đoạn 2010-2012 và 2022-2023 cho thấy khi chi phí vốn tăng vọt, khả năng trả nợ của khách hàng sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng, dễ dẫn đến một chu kỳ nợ xấu mới.

REE: Thách thức El Nino và kỳ vọng BĐS

REE đặt kế hoạch lợi nhuận 2,8 nghìn tỷ đồng, tăng 11%. Tuy nhiên, mảng điện đang gây lo ngại.

Xác suất hiện tượng El Nino quay lại trong nửa cuối năm 2026 lên tới 51-62%. Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả của nhóm thủy điện, vốn là thế mạnh của REE. Ngược lại, mảng bất động sản có thể là “cứu cánh” với khả năng bán lô lớn, mang lại doanh thu vượt xa dự báo.

Tầm nhìn 2030 của REE rất tham vọng: tăng gấp ba công suất điện lên 3.000 MW. Doanh nghiệp đang đặt cược vào việc cải thiện khung pháp lý giá điện gió, điện mặt trời và cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA).

Bối cảnh quốc tế

Hiện tại chưa có dữ liệu cụ thể về biến động quốc tế mới nhất trong tài liệu. Tuy nhiên, rủi ro lạm phát từ bên ngoài và biến động địa chính trị vẫn là những yếu tố khiến Ngân hàng Nhà nước giữ quan điểm điều hành thận trọng.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

VN-Index kiểm định MA200: Chỉ số đóng cửa sát mốc 1.645 điểm. Thị trường đang chờ đợi tín hiệu xác nhận đáy tại ngưỡng hỗ trợ quan trọng này.

TopZone tăng trưởng >60%: Doanh số iPhone duy trì ở mức cao là động lực chính cho mảng bán lẻ của DMX.

EraBlue mở mới thần tốc: Đạt 198 cửa hàng tại Indonesia, hướng tới mục tiêu 500 cửa hàng vào năm 2027.

FPT cổ tức tiền mặt: Trả 1.000 đồng còn lại của năm 2025 vào quý 2/2026.

Cổ tức cổ phiếu FPT: Tỷ lệ 10%, dự kiến thực hiện muộn nhất vào quý 3/2026.

REE nâng tỷ lệ lấp đầy E-town 6: Mục tiêu đạt 100% vào cuối năm 2026 từ mức 53% hiện tại.

M&E của REE thấp hơn dự báo: Lợi nhuận kế hoạch chỉ đạt 75% kỳ vọng do biên lợi nhuận thu hẹp.

Tín dụng BĐS bị siết chặt: NHNN khống chế tăng trưởng tín dụng BĐS tối đa bằng hạn mức chung của ngân hàng. LDR của nhiều ngân hàng chạm trần: Áp lực thanh khoản đẩy lãi suất huy động tăng 50-100 bps vào cuối năm 2025. Mục tiêu TTTD 2026 hạ xuống 15%: Thấp hơn mức thực tế 19% của năm 2025, cho thấy sự thận trọng của nhà điều hành.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm

Tóm lược

• Giá dầu Brent tăng 41% trong tháng, giá LNG châu Á tăng 87%, tạo áp lực tài chính cực lớn lên các doanh nghiệp điện khí như POW, NT2 và PGV.

• CTR ghi nhận doanh thu 2 tháng đầu năm đạt 2,5 nghìn tỷ (+41%), động lực chính đến từ mảng xây dựng (+63%) và giải pháp tích hợp.

• PHR đặt mục tiêu lợi nhuận năm 2026 tăng 127%, kỳ vọng vào việc đền bù đất khu công nghiệp và mở rộng sang năng lượng tái tạo.

• VN-Index đang thử thách ngưỡng hỗ trợ 1.695 điểm trong bối cảnh khối ngoại duy trì trạng thái thận trọng do bất ổn địa chính trị.

• DGC và PLX chịu áp lực bán mạnh, trong khi nhóm cổ phiếu bất động sản (CEO) vẫn giữ được sắc xanh nhờ dòng tiền đầu cơ.

• Câu hỏi đặt ra: Liệu các doanh nghiệp hạ tầng có đủ sức “gánh” thị trường khi chi phí năng lượng leo thang?

Điện khí: Khi chi phí đầu vào nằm ngoài tầm kiểm soát

Xung đột bùng nổ giữa Hoa Kỳ/Israel và Iran vào cuối tháng 2 đã làm đảo lộn thị trường năng lượng. Giá dầu Brent vượt 102 USD/thùng (+41% MoM), kéo theo giá khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) châu Á tăng vọt 87%.

Đối với các doanh nghiệp điện khí như POW, NT2 và PGV, đây là một bài toán sinh tồn. Dù nguồn cung khí nội địa dự kiến ổn định, nhưng cơ chế giá mua khí tại NT2 và PGV lại biến động theo giá dầu. Rủi ro lớn nhất xuất hiện khi giá sản xuất điện vượt quá giá bán điện thị trường (FMP), khiến doanh nghiệp càng phát điện càng lỗ.

Riêng với cụm Nhơn Trạch 3 & 4 (POW), đà tăng giá LNG đang đe dọa khả năng thu hồi vốn và có nguy cơ làm chậm lộ trình phát triển điện khí quốc gia giai đoạn 2025-2030. Thiếu hụt các công cụ phòng vệ giá đang lộ rõ là điểm yếu cốt tử của ngành trong bối cảnh địa chính trị bất ổn.

CTR: Tăng trưởng từ đa dạng hóa

Hai tháng đầu năm 2026, CTR đạt doanh thu 2,5 nghìn tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 123,1 tỷ đồng (+23%).

Điểm đáng chú ý không nằm ở mảng hạ tầng cho thuê (vốn đang trong mùa thấp điểm), mà ở mảng xây dựng. Doanh thu xây dựng tăng 63%, đạt 890 tỷ đồng nhờ hàng loạt dự án nhà ở xã hội và nghỉ dưỡng mới khởi công.

Việc ký mới được 927 tỷ đồng hợp đồng chỉ trong 2 tháng cho thấy nhu cầu xây dựng dân dụng và công nghiệp vẫn rất mạnh mẽ. CTR đang dần thoát ly khỏi hình ảnh một doanh nghiệp chỉ biết “trồng cột” để trở thành một nhà thầu đa năng.

PHR: Ván bài chuyển đổi quỹ đất

PHR đặt kế hoạch đầy tham vọng cho năm 2026 với lợi nhuận sau thuế mục tiêu 779 tỷ đồng, tăng 127% so với năm trước.

Động lực chính không đến từ mảng cao su cốt lõi (dự kiến đi ngang cả về sản lượng và giá bán), mà đến từ việc chuyển đổi công năng sử dụng đất. Dự án KCN Bắc Tân Uyên 1 (704 ha) được kỳ vọng sẽ ghi nhận toàn bộ thu nhập đền bù trong giai đoạn 2026–2027.

Ngoài ra, danh mục hơn 2.300 ha đất cao su khác đã được đưa vào quy hoạch khu công nghiệp của tỉnh Bình Dương. Đây là “kho báu” đảm bảo dòng tiền dài hạn cho PHR, chuyển dịch từ một doanh nghiệp nông nghiệp thuần túy sang bất động sản công nghiệp và năng lượng tái tạo.

Thị trường: Tâm lý thận trọng bao trùm

VN-Index vừa trải qua phiên biến động mạnh và đang dừng chân trên ngưỡng hỗ trợ 1.695 điểm.

Áp lực từ bên ngoài là rất rõ ràng. Fed duy trì quan điểm thận trọng trước sự bất định của chiến tranh, trong khi tỷ giá USD/VND tại các ngân hàng thương mại tiếp tục tăng nhẹ lên mức 26.325 đồng. Khối ngoại đang ở trạng thái quan sát, chỉ giải ngân có chọn lọc vào các kịch bản ngắn hạn.

Trong nội tại, sự phân hóa diễn ra quyết liệt. Các mã liên quan đến năng lượng như PLX giảm sâu theo đà tăng của giá vốn, trong khi cổ phiếu như DGC chịu áp lực bán tháo lớn. Thị trường đang thiếu một nhóm dẫn dắt đủ mạnh để bứt phá khỏi vùng hỗ trợ hiện tại.

Bối cảnh quốc tế

Chủ tịch Fed Jerome Powell mô tả việc dự báo kinh tế hiện nay như “bắn súng trong bóng tối” do ảnh hưởng từ chiến tranh Iran. Lạm phát tại Mỹ (PPI tháng 2) tăng 0,5%, cao hơn dự báo, càng củng cố khả năng Fed sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn.

Đối với Việt Nam, điều này đồng nghĩa với việc áp lực tỷ giá sẽ chưa sớm hạ nhiệt, buộc Ngân hàng Nhà nước phải thận trọng hơn trong các quyết sách tiền tệ.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

• BAF: Niêm yết trái phiếu mới — HNX đã chấp thuận niêm yết trái phiếu BAF126003 cho Công ty Nông nghiệp BAF.

• BCG: Thay đổi nhân sự cấp cao — Nghị quyết HĐQT ngày 19/03 thông qua việc thay đổi quản lý vốn góp và bổ nhiệm nhân sự mới.

• VTB: Giải trình sau kiểm toán — Lợi nhuận năm 2025 có sự biến động so với báo cáo tự lập, công ty đã có văn bản giải trình chi tiết.

• ELC: Mua lại cổ phiếu — Elcom hoàn tất giao dịch mua lại cổ phiếu quỹ, làm thay đổi số lượng cổ phiếu có quyền biểu quyết đang lưu hành.

• DGC: Triệu tập ĐHĐCĐ bất thường — Tập đoàn Hóa chất Đức Giang sẽ họp cổ đông để thông qua các kế hoạch kinh doanh mới trong năm 2026.

• DCM: Công bố Báo cáo thường niên 2025 — Phân bón Dầu khí Cà Mau tập trung vào chiến lược phát triển bền vững và chuyển đổi xanh.

• PVT: Hưởng lợi giá thuê tàu — Mảng vận tải dầu sản phẩm/hóa chất quốc tế đang ghi nhận mức giá thuê tích cực do căng thẳng địa chính trị.

• BSR: Thông báo về trạng thái công ty đại chúng — Lọc hóa dầu Bình Sơn công bố không còn đáp ứng điều kiện công ty đại chúng.

• ADS: Tổng Giám đốc từ chức — Damsan nhận đơn từ nhiệm của người điều hành cao nhất, cần theo dõi sự thay đổi trong chiến lược sắp tới.

• CEO: Dòng tiền đầu cơ trở lại — Bất chấp thị trường chung giảm điểm, CEO vẫn tăng hơn 3% với thanh khoản đạt gần 6,7 triệu đơn vị.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm