Bản tin ngày 02/07/2026 - Rào cản thuế và áp lực công suất mới
Dung Quất 2 thúc đẩy sản lượng HPG, thuế bảo hộ vực dậy mảng kính VGC, trong khi SZC đối mặt với sự thay đổi phương pháp ghi nhận kế toán.
Hòa Phát tăng tốc sản lượng thép cuộn cán nóng nhờ nhà máy mới, giảm áp lực từ hàng nhập khẩu. Cùng lúc, mảng kính xây dựng của Viglacera hồi sinh sau ba năm thua lỗ nhờ hàng rào thuế chống bán phá giá chính thức. Hai câu chuyện, một động lực: năng lực nội địa đang tìm lại vị thế trước áp lực cạnh tranh ngoại quốc.
Tóm lược
Dung Quất 2 hoạt động ổn định giúp sản lượng thép cuộn cán nóng (HRC) của HPG tăng 50% trong 5 tháng đầu năm. Thị trường nội địa hấp thụ hơn 80% lượng sản phẩm này.
Doanh thu quý 2/2026 của HPG dự kiến đạt 61,6 nghìn tỷ đồng, tăng 72% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 16,5%, chịu áp lực ngắn hạn từ chi phí khấu hao nhà máy mới.
Lợi nhuận sau thuế năm 2026 của SZC dự báo giảm 59% do thay đổi phương pháp kế toán sang phân bổ dần doanh thu trong nửa đầu năm. Lợi nhuận sẽ tăng mạnh trở lại vào năm 2027 khi công ty quay về cách ghi nhận một lần.
Quỹ đất 2.300 ha của SZC tại Châu Đức duy trì lợi thế dài hạn. Động lực thúc đẩy chính đến từ cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và cụm cảng Cái Mép.
Mảng kính xây dựng của VGC chuyển lãi trong quý 1/2026 nhờ mức thuế chống bán phá giá chính thức tăng lên 33%–63% đối với kính nhập khẩu.
Bản chất của các chuyển động hiện tại: Doanh nghiệp đầu ngành đang tận dụng tối đa lợi thế quy mô nội địa và các chính sách phòng vệ thương mại để củng cố biên lợi nhuận. Câu hỏi đặt ra: Liệu tốc độ hấp thụ của thị trường xây dựng trong nước có kịp bắt nhịp với tốc độ mở rộng công suất?
HPG: Sức bật sản lượng từ Dung Quất 2
Năm tháng đầu năm 2026, Hòa Phát tiêu thụ 2,7 triệu tấn HRC, tăng 50% so với cùng kỳ năm trước. Động lực cốt lõi nằm ở việc đưa phân kỳ Dung Quất 2 vào vận hành.
Riêng tháng 4 và tháng 5, doanh nghiệp duy trì sản lượng bán hàng HRC trên 600 nghìn tấn mỗi tháng. Các dây chuyền sản xuất chạy với hiệu suất 85%. quan trọng hơn, hơn 80% sản lượng được tiêu thụ ngay tại thị trường nội địa.
Điều này phản ánh một thực tế: sản phẩm của HPG đang thay thế hiệu quả thép nhập khẩu. Các nhà sản xuất tôn mạ và ống thép trong nước ưu tiên nguồn cung nội địa nhờ tính ổn định. Nhu cầu từ các dự án bất động sản dân dụng và đầu tư công giai đoạn về đích đang tạo ra vùng đệm hấp thụ tốt cho lượng công suất mới này.
HPG: Bài toán chi phí và biên lợi nhuận gộp
Tăng trưởng sản lượng đi kèm với áp lực cơ cấu tài chính. Doanh thu quý 2/2026 dự kiến đạt 61,6 nghìn tỷ đồng, tăng 72% so với quý 2/2025. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ dự báo đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, giảm 38% so với quý 1 trước đó dù vẫn tăng 31% so với cùng kỳ.
Biên lợi nhuận gộp quý 2 dự phóng đạt 16,5%. Mức biên này thấp hơn giai đoạn trước do Hòa Phát bắt đầu tính khấu hao cho nhà máy Dung Quất 2. Chi phí tài chính cũng tăng 84% so với cùng kỳ, phản ánh áp lực lãi vay từ dự án lớn này.
Một yếu tố cần theo dõi trong dài hạn là khả năng tự chủ nguyên liệu. Kịch bản các mỏ sắt trong nước được khai thác trở lại từ năm 2027 có thể mang lại nguồn quặng chi phí thấp, giúp củng cố lại biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp sở hữu công nghệ lò cao như HPG.
SZC: Điểm nghẽn kế toán làm thay đổi điểm rơi lợi nhuận
Dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của Sonadezi Châu Đức giảm 59% xuống còn 142 tỷ đồng. Mức giảm này không đến từ sự suy yếu của hoạt động kinh doanh cốt lõi, mà do sự thay đổi trong phương pháp hạch toán.
Nửa đầu năm 2026, SZC ghi nhận doanh thu bàn giao đất khu công nghiệp theo phương pháp phân bổ dần thay vì ghi nhận một lần. Cách tiếp cận này làm trì hoãn dòng doanh thu thể hiện trên báo cáo kết quả kinh doanh.
Đến nửa cuối năm 2026, công ty dự kiến quay trở lại phương pháp ghi nhận một lần toàn bộ giá trị hợp đồng. Hệ quả là lợi nhuận sau thuế năm 2027 được dự báo tăng trưởng mạnh 62%, lên mức 230 tỷ đồng nhờ diện tích bàn giao tại KCN và KĐT Châu Đức cao hơn. Đây là ví dụ điển hình cho thấy biến động kế toán ngắn hạn có thể làm lệch góc nhìn của thị trường về giá trị thực của doanh nghiệp.
SZC: Lợi thế tích lũy từ mạng lưới hạ tầng trọng điểm
Bỏ qua những biến động về mặt hạch toán, giá trị cốt lõi của SZC nằm ở quỹ đất quy mô 2.300 ha tại Châu Đức. Định giá tài sản này đang được củng cố bởi tiến độ của các dự án hạ tầng xung quanh.
Mạng lưới kết nối bao gồm cụm cảng Cái Mép, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu và Sân bay Quốc tế Long Thành. Hạ tầng giao thông hoàn thiện làm tăng giá trị thương mại của quỹ đất, đồng thời rút ngắn thời gian lấp đầy khu công nghiệp. Hiện tại, cổ phiếu giao dịch ở mức P/B dự phóng các năm 2026/2027 khoảng 1,2 lần, thấp hơn mức trung vị 5 năm là 2,4 lần, phản ánh phần nào sự thận trọng quá mức của dòng tiền ngắn hạn.
VGC: Khi hàng rào bảo hộ vực dậy một mảng kinh doanh
Bộ Công Thương chính thức áp thuế chống bán phá giá đối với kính nổi trong suốt từ Indonesia và Malaysia với mức 33%–63% trong vòng 5 năm. Quyết định này thay thế cho mức thuế tạm thời và có hiệu lực từ ngày 14/06/2026.
Hàng rào thuế lập tức làm thay đổi cục diện mảng kính xây dựng của Viglacera. Sau ba năm chịu lỗ liên tiếp do cạnh tranh giá với hàng nhập khẩu, mảng này đã ghi nhận lợi nhuận trở lại trong quý 1/2026 với doanh thu tăng 50% so với cùng kỳ.
Mức sàn thuế suất cao hơn hỗ trợ đà tăng giá bán bình quân thêm 30%–40% so với trước khi áp thuế. Ban lãnh đạo VGC duy trì kế hoạch tăng trưởng doanh thu mảng kính thêm 40% trong năm 2026. Đây là minh chứng rõ ràng về việc chính sách phòng vệ thương mại có thể thay đổi trạng thái sinh lời của một doanh nghiệp trong ngắn hạn như thế nào.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
Bộ Công Thương ban hành Quyết định số 1400/QĐ-BCT — Áp dụng thuế chống bán phá giá chính thức đối với sản phẩm kính nổi từ Indonesia và Malaysia.
Thời hạn áp thuế kính nổi kéo dài 5 năm — Mức thuế chính thức từ 33%–63% có hiệu lực từ ngày 14/06/2026.
Mảng kính VGC tăng trưởng doanh thu 50% YoY — Kết quả ghi nhận trong quý 1/2026, chấm dứt chuỗi 3 năm thua lỗ liên tiếp.
Hiệu suất dây chuyền HRC của HPG đạt 85% — Doanh nghiệp duy trì sản lượng bán hàng trên 600 nghìn tấn/tháng trong tháng 4 và tháng 5.
Sản lượng thép xây dựng HPG đạt 2,3 triệu tấn — Ghi nhận tăng trưởng 7% so với cùng kỳ trong 5 tháng đầu năm 2026.
Sản lượng thép HRC HPG đạt 2,7 triệu tấn — Tăng trưởng 50% so với cùng kỳ nhờ đóng góp từ phân kỳ Dung Quất 2.
Kỳ vọng khai thác mỏ sắt trong nước từ năm 2027 — Nguồn cung quặng chi phí thấp hứa hẹn cải thiện biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp lò cao.
Dự phóng doanh thu quý 2/2026 của HPG đạt 61,6 nghìn tỷ đồng — Tăng trưởng 17% so với quý trước và tăng 72% so với cùng kỳ năm ngoái.
Chi phí tài chính quý 2/2026 của HPG dự kiến tăng 84% YoY — Áp lực đến từ việc ghi nhận chi phí lãi vay của nhà máy Dung Quất 2.
SZC áp dụng phương pháp phân bổ doanh thu đất KCN — Áp dụng trong nửa đầu năm 2026 trước khi quay lại cách ghi nhận một lần từ nửa cuối năm.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices
Kiến Sản – Nâng Tầm