Bản tin ngày 03/08/2026 - Tăng trưởng thực và nguồn thu tài chính

Phân tích KQKD 6T/2026 của BID, HPG, GAS, PHR, DXG và SCS. Sự khác biệt giữa tăng trưởng từ hoạt động cốt lõi và lợi nhuận bất thường.

Doanh thu GAS tăng 46%, lợi nhuận PHR tăng 245%, nhưng động lực thực sự không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi hàng ngày. Báo cáo tài chính nửa đầu năm 2026 bộc lộ sự phân hóa sắc nét: doanh nghiệp sống bằng quy mô vận hành thực sự và doanh nghiệp phụ thuộc vào hoàn nhập hay tiền bồi thường.

Tóm lược

BID ghi nhận LNTT 6 tháng đạt 18,9 nghìn tỷ (+17,9%). Tuy nhiên, lợi nhuận thấp hơn dự báo do biên lãi thuần (NIM) thu hẹp, dù tín dụng tăng 5,5%.

HPG bứt phá quy mô với doanh thu 6 tháng đạt 108,1 nghìn tỷ (+47%) và LNST cốt lõi tăng 49%. Sản lượng bán hàng bù đắp áp lực giá thép.

GAS đạt LNST 11,2 nghìn tỷ (+17%), nhưng động lực tăng trưởng mạnh nhất lại đến từ mảng LPG và khả năng hoàn nhập dự phòng cao hơn dự kiến.

PHR báo lãi sau thuế 6 tháng tăng 245%, đạt 643 tỷ. Phần lớn lợi nhuận không đến từ mảng cao su mà từ tiền bồi thường đất KCN VSIP III và Bắc Tân Uyên 1.

DXG hoàn thành 38% kế hoạch lợi nhuận năm sau 6 tháng. Tiến độ bán hàng dự án The Privé đạt 50%, nhưng điểm rơi ghi nhận doanh thu chưa đến.

SCS chịu ảnh hưởng trực tiếp từ xung đột Trung Đông, sản lượng hàng hóa quốc tế giảm 8%. Lợi nhuận ròng vẫn giữ nhờ doanh thu tài chính tăng 63%.

Điểm chung: Hoạt động tài chính và các khoản thu bất thường đang đỡ cho biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi của nhiều doanh nghiệp.

BID: Khi NIM thu hẹp rủi ro

Nửa đầu năm 2026, BID ghi nhận thu nhập từ hoạt động kinh doanh 44,3 nghìn tỷ đồng, tăng 10,9%. Lợi nhuận trước thuế đạt 18,9 nghìn tỷ, tăng 17,9%. Tính riêng quý 2, LNTT đạt 10,3 nghìn tỷ.

Con số này có vẻ tích cực. Nhưng đi sâu vào bản chất, kết quả thực tế thấp hơn kỳ vọng.

Nguyên nhân chính: biên lãi thuần (NIM) giảm mạnh hơn tính toán. Chi phí vốn tăng hoặc lãi suất cho vay giảm để cạnh tranh đã thu hẹp biên lợi nhuận của ngân hàng.

Tăng trưởng tín dụng của BID 6 tháng đạt 5,5%. Mức này thấp hơn trung bình toàn hệ thống (8,5%). Ngân hàng chủ động không chạy đua quy mô bằng mọi giá khi NIM đang chịu áp lực.

Nếu NIM tiếp tục chịu ép trong hai quý cuối năm, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận cả năm của BID là điều cần tính tới.

HPG: Chu kỳ sản lượng bù đắp áp lực giá

Quý 2/2026, HPG đạt doanh thu 55,2 nghìn tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cốt lõi đạt 6,4 nghìn tỷ, tăng 50%.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu vượt 108 nghìn tỷ. Lợi nhuận sau thuế báo cáo đạt 15,4 nghìn tỷ, gấp đôi cùng kỳ năm trước.

Điều gì tạo ra sức bật này trong bối cảnh ngành thép toàn cầu vẫn thừa cung?

HPG tăng trưởng bằng sản lượng. Các dây chuyền mới hoạt động tối đa công suất giúp giảm chi phí cố định trên từng đơn vị sản phẩm. Điểm tựa chi phí thấp giúp công ty duy trì biên lợi nhuận ngay cả khi giá bán chịu áp lực cạnh tranh.

Quý 2 cho thấy LNST báo cáo giảm 29% so với quý 1, nhưng LNST cốt lõi lại tăng 28%. Sự lệch pha này phản ánh các khoản biến động tỷ giá hoặc chi phí bất thường trong quý 1 đã giảm bớt, trả lại bức tranh kinh doanh thuần túy.

GAS & PHR: Bức tranh đằng sau những khoản thu bất thường

GAS và PHR cùng công bố kết quả 6 tháng tăng trưởng ấn tượng. Nhưng cấu trúc lợi nhuận của hai doanh nghiệp này tiết lộ câu chuyện hoàn toàn khác.

GAS đạt doanh thu 81,3 nghìn tỷ (+46%), LNST báo cáo đạt 11,2 nghìn tỷ. Mảng LPG kinh doanh tốt hơn dự kiến, đóng góp lớn vào LNST cốt lõi 8,4 nghìn tỷ. Nhưng điểm khiến giới phân tích chú ý là khả năng hoàn nhập dự phòng trong nửa cuối năm — khoản tiền có thể giúp GAS vượt kế hoạch lợi nhuận.

PHR lại kể câu chuyện đậm chất tài sản. Doanh thu 6 tháng đạt 875 tỷ (+29%), nhưng LNST tăng tới 245%, đạt 643 tỷ đồng.

Mảng kinh doanh cốt lõi (cao su, gỗ) có phục hồi, nhưng động lực chính biến PHR thành cổ phiếu tăng trưởng đột biến lại là tiền bồi thường thu hồi đất làm KCN VSIP III và Bắc Tân Uyên 1.

Sự khác biệt: GAS tăng trưởng dựa trên mảng cốt lõi cộng thêm chi phí dự phòng hoàn trả. PHR tăng trưởng nhờ bán tài sản (chuyển đổi đất). Lợi nhuận từ bồi thường đất chỉ xuất hiện một lần, không phản ánh năng lực vận hành dài hạn.

DXG: Khoảng trống dòng tiền giữa hai kỳ mở bán

Quý 2/2026, DXG đạt doanh thu 788 tỷ đồng (+7%). LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 53 tỷ, giảm 35% so với cùng kỳ.

Sau 6 tháng, LNST của DXG mới đạt 91 tỷ đồng, hoàn thành 38% kế hoạch cả năm.

Tại sao lợi nhuận sụt giảm dù thị trường bất động sản đang hồi phục?

Doanh thu bất động sản phụ thuộc vào thời điểm bàn giao nhà, không phải thời điểm ký hợp đồng bán. Dự án trọng điểm ‘The Privé’ (4,3 ha tại TP.HCM) đã bán được 50% trong tổng số 3.200 căn hộ tính đến cuối quý 2. Tốc độ hấp thụ của Tòa 5–8 và Tòa 10–11 rất tốt.

DXG đang ở giai đoạn “thu tiền theo tiến độ” nhưng chưa đến thời điểm “ghi nhận doanh thu”. Khoảng trống lợi nhuận trên báo cáo tài chính là điều tất yếu trong chu kỳ phát triển dự án.

Rủi ro lớn nhất của DXG lúc này không phải là không bán được hàng, mà là tiến độ xây dựng và thủ tục bàn giao có kịp rơi vào nửa cuối năm để hoàn thành kế hoạch hay không.

SCS: Khi xung đột địa chính trị chạm vào nhà ga hàng hóa

Quý 2/2026, doanh thu SCS đạt 279 tỷ đồng (-4%), LNST đạt 187 tỷ đồng (-1%). Sản lượng hàng hóa quốc tế giảm 8%, đạt 50 nghìn tấn.

Nguyên nhân trực tiếp: Xung đột tại Trung Đông.

Các quốc gia Trung Đông đóng cửa không phận làm gián đoạn chuỗi vận tải không quân. Hai khách hàng lớn nhất của SCS là Emirates và Qatar Airways phải giảm tần suất bay. Ở mảng nội địa, Vietjet giảm tần suất khai thác do giá nhiên liệu bay vọt tăng.

Sản lượng giảm kéo biên lợi nhuận gộp của SCS hẹp lại 89 bps, xuống 79,1%.

Nhưng LNST của SCS gần như đi ngang nhờ một lá chắn khác: Lượng tiền mặt 1.750 tỷ đồng (chiếm 76% tổng tài sản). Doanh thu tài chính đạt 29 tỷ (+63%) nhờ lãi suất tiền gửi tăng thêm 160 bps.

SCS là ví dụ điển hình của một doanh nghiệp có bảng cân đối kế toán cực kỳ an toàn. Khi hoạt động cốt lõi chịu tác động từ địa chính trị, dòng tiền tài chính đứng ra gánh vác lợi nhuận.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

BID: Tín dụng 6 tháng tăng 5,5% — Thấp hơn mức 8,5% của toàn hệ thống, phản ánh sự thận trọng trong việc mở rộng quy mô tín dụng khi NIM giảm.

HPG: Doanh thu 6 tháng vượt 108 nghìn tỷ — Đạt 52% kế hoạch năm, LNST đạt 15,4 nghìn tỷ (+102% YoY) nhờ quy mô sản xuất tối ưu.

GAS: Biên lợi nhuận mảng LPG tốt hơn dự kiến — Mảng LPG đóng góp lớn vào LNST cốt lõi 8,4 nghìn tỷ (+36% YoY) trong 6 tháng đầu năm.

PHR: Tiền bồi thường đất tiếp tục gánh lợi nhuận H2/2026 — Dự kiến nguồn thu từ KCN VSIP III và Bắc Tân Uyên 1 duy trì kế hoạch LNST cả năm ở mức 1,7 nghìn tỷ.

DXG: Tòa 9 dự án The Privé đang mở bán — Mở bán tiếp nối sau khi 50% tổng số căn hộ dự án (các tòa 5-8 và 10-11) đã tiêu thụ xong.

SCS: Tiền mặt và tiền gửi đạt 1.750 tỷ đồng — Chiếm 76% tổng tài sản, mang lại 29 tỷ đồng doanh thu tài chính trong quý 2/2026.

Vietjet: Cắt giảm tần suất khai thác do chi phí nhiên liệu — Tác động tiêu cực trực tiếp lên sản lượng hàng hóa nội địa qua nhà ga SCS.

SCS: Lãi suất tiền gửi bình quân đạt 7,3%/năm — Tăng 160 bps so với cùng kỳ, phù hợp với xu hướng nhích lên của lãi suất tiền gửi NHTM.

ĐHCĐ bất thường DXG sắp diễn ra — Dự kiến thông qua các điều chỉnh phương án vốn cho các dự án trọng điểm nửa cuối năm.

Lịch công bố KQKD ngành Ngân hàng tuần tới — Thị trường chờ đợi số liệu NIM và nợ xấu quý 2 từ nhóm ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm