Bản tin ngày 12/02/2026 - PV Power: Khi doanh số chưa kịp đuổi theo sản lượng
POW ghi nhận sản lượng tăng 49% nhờ Nhơn Trạch 3&4 nhưng doanh thu đi ngang. CTG thay đổi trụ sở chi nhánh. Cập nhật KQKD Q4/2025 từ các doanh nghiệp lớn
Sản lượng điện của PV Power tăng vọt 49% nhưng doanh thu gần như đứng im. Nhơn Trạch 3&4 đã vận hành thương mại, tạo ra 1,1 tỷ kWh nhưng con số này vẫn nằm ngoài báo cáo doanh thu quý 4. Một sự lệch pha về thời điểm ghi nhận đang che giấu sức mạnh thực sự của doanh nghiệp điện lực này.
Tóm lược
POW ghi nhận doanh thu Q4/2025 đạt 8.747 tỷ đồng, chỉ tăng 1% dù sản lượng thực phát tăng tới 49%.
Nhơn Trạch 3&4 đóng góp 20% sản lượng điện khí toàn công ty nhưng chưa được hạch toán doanh thu, dự kiến sẽ bắt đầu ghi nhận từ Q1/2026.
Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của POW tăng đột biến 956% nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện và giá nhiên liệu giảm.
Thủy điện hưởng lợi từ La-Nina với sản lượng tăng 32%, bù đắp cho sự sụt giảm của nhiệt điện than.
CTG phê duyệt thay đổi địa điểm trụ sở chi nhánh KCN Trảng Bàng, trong khi PVD phải đính chính báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
NLG ghi nhận lợi nhuận thoái vốn tại Izumi City cao hơn kỳ vọng nhưng chi phí đền bù khiến lợi nhuận trước thuế giảm 62%.
Thị trường xuất hiện sự phân hóa: nhóm BĐS (DIG, NLG, NVL) hồi phục xanh điểm, trong khi một số mã dầu khí lớn (GAS, PLX) chịu áp lực điều chỉnh.
POW: Nghịch lý của sự tăng trưởng
Kết thúc quý 4/2025, PV Power báo cáo sản lượng thực phát tăng 49% so với cùng kỳ. Thông thường, đây là con số mơ ước cho bất kỳ doanh nghiệp sản xuất nào. Nhưng doanh thu thuần lại chỉ đạt 8.747 tỷ đồng, đi ngang với mức tăng 1%.
Sự chênh lệch này đến từ “khoảng trống” hạch toán của nhà máy Nhơn Trạch 3&4. Dù đã phát ra hơn 1,1 tỷ kWh, đóng góp đáng kể vào hệ thống, nhưng doanh thu từ khối lượng này chưa xuất hiện trên sổ sách quý 4. Đây là một tín hiệu nén. Khi doanh thu này được giải phóng vào quý 1/2026, bức tranh tài chính sẽ phản ánh đúng thực tế vận hành hơn.
Điểm sáng nằm ở chất lượng lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ tăng 956%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 6,8% lên 12%. Hai động lực chính: sản lượng hợp đồng (Qc) tăng 25% giúp ổn định dòng tiền và giá nhiên liệu đầu vào duy trì xu hướng giảm.
Nhơn Trạch 3&4: Cỗ máy đã chạy nhưng chưa in tiền
Sự vận hành thương mại của Nhơn Trạch 3&4 là bước ngoặt quan trọng nhất của POW trong năm 2025. Trong quý 4, riêng cụm nhà máy này đã chiếm 20% tổng sản lượng điện khí của công ty.
Việc chưa ghi nhận doanh thu có thể do các thủ tục quyết toán hoặc chốt giá điện chính thức với EVN thường có độ trễ. Nhìn sâu hơn, việc nhà máy đã hoạt động ổn định và tạo ra sản lượng thực tế là minh chứng cho năng lực thực thi dự án. Rủi ro vận hành đã giảm, giờ chỉ còn là vấn đề thời gian để dòng tiền chảy về.
Nhóm Thủy điện & Than: Sự bù đắp từ thiên nhiên
Trong khi nhiệt điện than (Vũng Áng 1) gặp khó với sản lượng giảm 28% do nhu cầu huy động toàn hệ thống xuống thấp, thì thủy điện lại tỏa sáng.
Pha La-Nina mang lại lượng mưa lớn, giúp sản lượng nhóm thủy điện của POW tăng 32%. Hủa Na và Đăk Đrinh lần lượt tăng trưởng 41% và 21% về sản lượng. Đây là cơ chế tự cân bằng đặc trưng của các doanh nghiệp năng lượng đa loại hình: khi điện than bị tiết giảm để ưu tiên nguồn rẻ hơn hoặc do cầu thấp, thủy điện với chi phí biến đổi thấp sẽ tận dụng tối đa điều kiện tự nhiên để bảo vệ biên lợi nhuận chung.
Ngân hàng & Bất động sản: Những chuyển động lặng lẽ
VietinBank (CTG) vừa thông báo thay đổi địa điểm trụ sở Chi nhánh KCN Trảng Bàng. Một thông báo mang tính thủ tục hành chính nhưng cho thấy sự điều chỉnh trong mạng lưới hoạt động tại các vùng trọng điểm công nghiệp.
Ở phía Bất động sản, Nam Long (NLG) cho thấy một thực tế khắc nghiệt của việc bàn giao dự án. Doanh thu quý 4 giảm 73% vì “điểm rơi” bàn giao dự án Akari City P2 đã qua. Dù có khoản lợi nhuận thoái vốn 489 tỷ đồng từ Izumi City cứu cánh, nhưng chi phí đền bù phát sinh quá lớn (357 tỷ) đã kéo lùi kết quả cuối cùng. Điều này nhắc nhở nhà đầu tư: lợi nhuận đột biến từ tài chính thường đi kèm với những chi phí ngầm định trong việc xử lý quỹ đất.
Dòng tiền ngoại và các quỹ ETF
Phiên giao dịch chứng kiến hàng loạt thông báo kết thúc giao dịch hoán đổi từ các quỹ ETF như DCVFMVN30, Diamond, và Midcap.
Dòng vốn ngoại trên sàn UPCoM có dấu hiệu chững lại khi giá trị mua vào giảm 35% so với phiên trước. Sự thận trọng của khối ngoại và hoạt động cơ cấu của các quỹ ETF thường tạo ra những biến động nhiễu trong ngắn hạn, đặc biệt tại các mã trụ cột như MBB (khớp 105 triệu đơn vị) hay SHB.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
PVD đính chính BCTC quý 4/2025: Chỉnh sửa số liệu tại báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp nhất, nhà đầu tư cần rà soát lại các chỉ tiêu về dòng tiền thuần.
HAG chốt quyền họp ĐHĐCĐ 2026: Hội đồng quản trị đã thông qua ngày đăng ký cuối cùng để thực hiện quyền tham dự họp thường niên.
VNM nhận khuyến nghị khả quan: MBS dự báo giá mục tiêu 80.800 đồng/CP sau khi doanh nghiệp ghi nhận doanh thu quý 4 đạt 17.034 tỷ đồng.
TDP thay đổi số lượng cổ phiếu: Công ty Thuận Đức thông báo thay đổi lượng cổ phiếu có quyền biểu quyết sau đợt chào bán ra công chúng.
ELC lên kế hoạch họp thường niên: Nghị quyết HĐQT thông qua kế hoạch tổ chức ĐHĐCĐ năm 2026.
BID giao dịch với bên liên quan: Phê duyệt các giao dịch với công ty con là Bảo hiểm BIDV (BIC).
ITC bị xử phạt thuế: Công ty nhận quyết định xử phạt vi phạm hành chính về thuế từ Cục thuế TP.HCM.
YEG thông qua giao dịch với VPBank: Công ty con của Yeah1 sẽ thực hiện các giao dịch tài chính với ngân hàng VPB.
KDH được đánh giá tích cực: BSC khuyến nghị mua nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện tại dự án Gladia.
Chính phủ yêu cầu thúc đẩy tăng trưởng: Nghị quyết phiên họp tháng 1/2026 yêu cầu các bộ ngành tập trung giải ngân đầu tư công và hỗ trợ doanh nghiệp.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm