Bản tin ngày 12/06/2026 - Bản chất chu kỳ đầu tư và áp lực nợ xấu

PVD thuê giàn khoan tự nâng từ Borr Drilling mở rộng chiến dịch Đại Hùng Nam. OCB tăng trưởng tín dụng nhanh nhưng NIM thu hẹp vì nợ xấu ròng.

PVD ký hợp đồng cung cấp giàn khoan tự nâng đi thuê cho dự án Đại Hùng Nam, củng cố chu kỳ thượng nguồn. Ở chiều ngược lại, OCB đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng cao nhưng biên lãi thuần đang co hẹp do áp lực nợ xấu hình thành ròng. Dòng tiền kinh doanh thực và chất lượng tài sản đang phân hóa mạnh mẽ giữa các ngành nghề.

Tóm lược

PVD triển khai giàn khoan tự nâng thuê từ Borr Drilling cho chiến dịch khoan Đại Hùng Nam từ đầu tháng 9/2026, mở rộng triển vọng doanh thu mảng khoan.

Chi tiêu thăm dò và khai thác dầu khí Việt Nam dự báo tăng mạnh 67% trong năm 2026, phản ánh chu kỳ phục hồi rõ nét của nhóm ngành thượng nguồn.

OCB dự báo lợi nhuận trước thuế quý 2/2026 tăng 35% so với cùng kỳ nhờ tín dụng doanh nghiệp tăng trưởng mạnh, tập trung ở nhóm bất động sản và xây dựng.

Biên lãi thuần (NIM) của OCB thu hẹp còn 2,9% do chi phí vốn tăng nhanh và áp lực từ nợ xấu hình thành ròng quay trở lại.

DXS đặt kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận 15% trong năm 2026 dựa trên hoạt động môi giới và bàn giao tại các dự án Regal Victoria, Regal Maison và Regal Legend.

Bức tranh chung cho thấy sự khác biệt: nhóm năng lượng hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư dài hạn, nhóm tài chính đối mặt với bài toán chất lượng tài sản, nhóm dịch vụ bất động sản chờ phục hồi từ quỹ dự án có sẵn.

PVD: Khi giàn khoan đi thuê mở ra chu kỳ mới

PVEP Nam Côn Sơn ký hợp đồng với PVD để cung cấp một giàn khoan tự nâng phục vụ giếng thăm dò DH-18X và chương trình khoan phát triển tại mỏ Đại Hùng Nam.

Đáng chú ý, PVD không dùng giàn tự sở hữu. Công ty sẽ triển khai một giàn khoan đi thuê từ Borr Drilling (có thể là giàn GUNNLOD) từ đầu tháng 9/2026. Việc phải thuê ngoài cho thấy toàn bộ các giàn khoan trong tay PVD hiện tại đã lấp đầy lịch làm việc, buộc doanh nghiệp phải tìm nguồn lực bên ngoài để đáp ứng nhu cầu thị trường. Điểm này mở ra triển vọng tăng doanh thu mảng khoan so với các dự báo thận trọng trước đó.

Dữ kiện này không đơn lẻ. Nó phản ánh một xu hướng lớn hơn: hoạt động thăm dò và khai thác thượng nguồn tại Việt Nam đang vào chu kỳ tăng trưởng mạnh.

Dự báo chi tiêu cho mảng thượng nguồn trong nước tăng 67% trong năm 2026 và tiếp tục tăng 40% trong năm 2027, chạm mốc 2,8 tỷ USD. Khi dòng vốn đổ vào thượng nguồn, toàn bộ chuỗi giá trị dầu khí sẽ chuyển động. Câu hỏi đặt ra: biên lợi nhuận của các giàn khoan đi thuê liệu có hấp dẫn bằng giàn tự sở hữu, khi chi phí thuê giàn quốc tế đang neo ở mức cao?

OCB: Nghịch lý tăng trưởng tín dụng và biên lợi nhuận

Dự báo lợi nhuận trước thuế quý 2/2026 của OCB đạt hơn 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước.

Nếu chỉ nhìn con số lợi nhuận, đây là kết quả kinh doanh tích cực. Động lực đến từ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ đạt 10% tính đến cuối quý 2, nghĩa là ngân hàng đã sử dụng gần hết hạn mức tín dụng được giao cho cả năm (khoảng 10,5%). Tín dụng tập trung chủ yếu vào các lĩnh vực rủi ro cao: kinh doanh bất động sản tăng 8%, xây dựng tăng 3%.

Nhìn sâu hơn vào cấu trúc dòng tiền, biên lãi thuần (NIM) quý 1/2026 lại thu hẹp mạnh về 2,9%, giảm 26 điểm cơ bản so với quý trước.

Nguyên nhân đến từ hai phía. Thứ nhất, chi phí vốn tăng nhanh do ngân hàng đẩy mạnh huy động tiền gửi kỳ hạn dài, khiến chi phí vốn tăng 50 điểm cơ bản. Thứ hai, nợ xấu hình thành ròng quay trở lại ở mức hơn 700 tỷ đồng trong quý 1, kéo chậm tốc độ tăng của lợi suất tài sản. Dự báo dư nợ xấu hình thành ròng tiếp tục tăng tương tự trong quý 2.

Mô hình tăng trưởng của OCB đang bộc lộ thách thức: đẩy mạnh cho vay nhóm bất động sản để lấy khối lượng doanh thu, nhưng chi phí huy động tăng cao và áp lực trích lập dự phòng nợ xấu đang triệt tiêu hiệu quả của biên lợi nhuận.

DXS: Điểm tựa từ các dự án tự phát triển

Dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của DXS năm 2026 đạt 405 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước.

Sau khi ghi nhận mức nền cao đột biến trong quý 1/2026 với 189 tỷ đồng, lợi nhuận của các quý còn lại dự kiến sẽ ổn định quanh mức 72 tỷ đồng/quý. Động lực tăng trưởng trong giai đoạn tới không chỉ phụ thuộc vào thị trường môi giới thuần túy, mà đến từ việc bàn giao các dự án bất động sản tự phát triển bao gồm Regal Victoria, Regal Maison và Regal Legend.

Lợi thế của DXS là hệ thống phân phối sẵn có. Việc chuyển dịch một phần sang tự phát triển dự án giúp doanh nghiệp chủ động hơn về nguồn hàng.

Tuy nhiên, định giá P/E dự phóng năm 2026 của doanh nghiệp ở mức 11,1 lần, thấp hơn mức trung vị khu vực là 16,3 lần. Sự chiết khấu này phản ánh sự thận trọng của dòng tiền đối với tốc độ hồi phục thực tế của thị trường bất động sản dân dụng trong nước. Cổ phiếu có định giá rẻ, nhưng catalyst tăng giá phụ thuộc hoàn toàn vào tiến độ pháp lý và tốc độ hấp thụ thực tế của nhóm dự án mang thương hiệu Regal.

Bối cảnh ngành tài chính: Áp lực xử lý tài sản tồn đọng

Bên cạnh câu chuyện kinh doanh cốt lõi, áp lực xử lý các khoản nợ cũ vẫn đè nặng lên hệ thống ngân hàng tầm trung.

Trong quý 1/2026, OCB phải mua lại 64 tỷ đồng trái phiếu VAMC và thực hiện xử lý rủi ro một phần. Phần trái phiếu đặc biệt còn lại lên tới hơn 1,2 nghìn tỷ đồng, dự kiến ngân hàng phải trích lập thêm khoảng 250 tỷ đồng trong năm nay.

Khi bộ đệm dự phòng bao phủ nợ xấu đi ngang ở mức thấp 53%, khả năng chống chịu của ngân hàng trước các cú sốc tài sản sẽ giảm xuống. Việc dòng tiền ngoài lãi tăng mạnh nhờ mảng tư vấn doanh nghiệp và bảo lãnh phát hành trái phiếu là điểm đỡ ngắn hạn, nhưng tính bền vững của nguồn thu này phụ thuộc lớn vào sự ấm lên của thị trường vốn.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

OCB: Tăng trưởng huy động đạt 4,8% tính đến cuối quý 1 — Tiền gửi khách hàng tập trung mạnh ở kỳ hạn 3-12 tháng, đẩy chi phí huy động tiền gửi tăng 64 điểm cơ bản so với quý trước.

OCB: Phát hành thêm 2 nghìn tỷ đồng chứng chỉ tiền gửi — Kỳ hạn từ 1 đến 5 năm nhằm giảm áp lực lên tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn xuống mức 25,6%.

OCB: Danh mục trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục giảm — Quy mô danh mục giảm còn 1,8 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức giảm 10,8% so với đầu năm.

OCB: Tỷ lệ CASA phục hồi nhẹ lên 11,1% — Mức này tăng 70 điểm cơ bản so với quý cuối năm ngoái nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức bình quân năm 2025 là 14,2%.

DXS: Định giá tăng mục tiêu thêm 6% — Giá mục tiêu mới được điều chỉnh lên mức 8.800 đồng/cổ phiếu dựa trên triển vọng bàn giao dự án.

DXS: Kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2027 đạt 21% — Động lực tiếp tục được thúc đẩy bởi khối lượng giao dịch môi giới phục hồi và doanh thu mảng bất động sản tự doanh.

PVD: Doanh thu mảng khoan có dấu hiệu vượt dự báo — Hợp đồng tại mỏ Đại Hùng Nam mở đường cho việc ghi nhận doanh thu từ tài sản thuê ngoài.

Thu nhập kinh doanh ngoại hối OCB tăng mạnh trong quý 1 — Lãi thuần đạt 87 tỷ đồng, gấp 12 lần so với mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái.

Mảng mua bán chứng khoán đầu tư OCB giảm lỗ — Số lỗ trong quý 1/2026 thu hẹp về mức 18 tỷ đồng so với mức lỗ 100 tỷ đồng của cùng kỳ.

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của OCB tăng lên 3,7% — Đã bao gồm nợ chờ xử lý tài sản bảo đảm, tăng 30 điểm cơ bản so với quý trước do áp lực nợ xấu hình thành ròng.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm