Bản tin ngày 14/07/2026 - Những bước ngoặt về "điều kiện cần"
HVN được dỡ bỏ hạn chế giao dịch, NT2 tạm dừng lấy ý kiến giá khí, và bức tranh thép 5 tháng phân hóa. Ranh giới giữa tháo gỡ thủ tục và phục hồi thực tế nằm ở đâu?
HVN được giao dịch cả ngày trở lại sau khi vốn chủ sở hữu tạm thời dương. Cùng lúc, NT2 buộc phải hoãn lấy ý kiến cổ đông về giá khí đầu vào theo yêu cầu của VSDC. Những nút thắt pháp lý và thủ tục đang được tháo gỡ, nhưng liệu cơ chế vận hành cốt lõi bên dưới đã thực sự thay đổi?
Tóm lược
HVN chính thức thoát diện hạn chế giao dịch từ 14/7, được mua bán toàn bộ phiên. Vốn chủ sở hữu dương 6,7 nghìn tỷ đồng là điều kiện cần , nhưng khoản lỗ lũy kế khổng lồ 26,7 nghìn tỷ đồng vẫn là thực tế cần đối mặt.
NT2 hủy ngày đăng ký cuối cùng 21/07 để lấy ý kiến về Phụ lục 13 liên quan đến hợp đồng mua bán khí với GAS. Sự can thiệp của VSDC cho thấy tính phức tạp trong việc thống nhất cơ chế giá khí đầu vào của doanh nghiệp điện.
Thị trường thép 5 tháng đầu năm ghi nhận sự phân hóa cực độ. HRC là điểm sáng duy nhất duy trì đà tăng trưởng cao (+30% lũy kế) nhờ HPG đẩy mạnh vận hành Dung Quất 2.
Thép xây dựng hạ nhiệt trong tháng 4 và 5 (-3% svck) từ mức nền cao năm ngoái , trong khi tôn mạ phục hồi nhẹ ở nội địa nhưng suy giảm sâu ở kênh xuất khẩu.
Giá bán các mác thép từ đầu tháng 7 giảm 3-5% so với vùng đỉnh quý 2 do chi phí nguyên liệu và vận tải hạ nhiệt. Triển vọng nửa cuối năm kỳ vọng đi ngang hoặc giảm nhẹ so với nửa đầu năm.
Mối liên hệ giữa các sự kiện: Dù là hàng không, điện khí hay thép, sự phục hồi đều đang phụ thuộc lớn vào việc tháo gỡ các nút thắt chính sách và năng lực tối ưu hóa chi phí đầu vào hơn là sự bùng nổ của tổng cầu.
HVN: Khi chiếc phao pháp lý chỉ mới là điều kiện cần
Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) đưa cổ phiếu HVN ra khỏi diện hạn chế giao dịch từ ngày 14/7/2026. HVN được giao dịch toàn bộ phiên thay vì chỉ trong phiên chiều, đồng thời chuyển từ diện kiểm soát sang diện cảnh báo.
Quyết định này dựa trên dữ kiện quan trọng: Báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán năm 2025 ghi nhận vốn chủ sở hữu dương 6,7 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt con số dương.
Đây là thông tin giải tỏa tâm lý lớn cho dòng tiền ngắn hạn. Thanh khoản cổ phiếu chắc chắn cải thiện khi không còn bị bó hẹp thời gian giao dịch.
Nhìn sâu hơn vào bản chất. Việc vốn chủ sở hữu chuyển từ âm sang dương chủ yếu đến từ các biện pháp tái cơ cấu tài chính, xóa nợ hoặc đánh giá lại tài sản, chưa hoàn toàn phản ánh sự lột xác từ hoạt động cốt lõi. Khoản lỗ lũy kế vẫn nằm sừng sững ở mức 26,7 nghìn tỷ đồng.
Hàng không là ngành thâm dụng vốn lớn và nhạy cảm cao với biến động tỷ giá, giá dầu. Việc dỡ bỏ hạn chế giao dịch chỉ giúp HVN bình thường hóa trạng thái pháp lý trên sàn chứng khoán. Việc xóa nhòa khoản lỗ lũy kế chục nghìn tỷ và tìm lại quỹ đạo tăng trưởng bền vững vẫn phụ thuộc hoàn toàn vào khả năng tối ưu hóa chi phí vận hành và sự phục hồi thực tế của sức mua quốc tế.
NT2: Điểm nghẽn giá khí đầu vào chưa thể gỡ nút
NT2 thông báo hủy ngày đăng ký cuối cùng — 21/07/2026 — để lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản đối với Phụ lục số 13 liên quan đến hợp đồng mua bán khí với GAS.
Việc tạm dừng này được thực hiện theo yêu cầu của Tổng công ty Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Việt Nam (VSDC), đòi hỏi công ty phải giải trình và làm rõ thêm các nội dung dự kiến lấy ý kiến.
Hợp đồng mua bán khí giữa NT2 và GAS luôn là yếu tố sống còn quyết định biên lợi nhuận của doanh nghiệp điện khí này. Phụ lục số 13 quy định về cơ chế giá khí đầu vào — biến số trực tiếp ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của NT2 trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM).
Việc VSDC yêu cầu làm rõ nội dung cho thấy tính phức tạp và nhạy cảm của các điều khoản trong phụ lục này. Khi giá khí đầu vào chưa được định hình rõ ràng bằng một văn bản pháp lý chính thức được thông qua, NT2 vẫn phải hoạt động trong trạng thái kém định hình về chi phí. Đối với nhà đầu tư, đây là tín hiệu cần kiên nhẫn theo dõi hơn là hành động vội vã, bởi biên lợi nhuận của NT2 không nằm ở công suất phát mà nằm ở giá khí đầu vào được đàm phán ra sao.
Thị trường thép: Dung Quất 2 làm lệch cán cân tăng trưởng
Bức tranh sản lượng ngành thép 5 tháng đầu năm 2026 chứng kiến sự thống trị của thép cuộn cán nóng (HRC). Đây là mác thép duy nhất giữ được đà tăng trưởng cao trong tháng 4 và tháng 5 với mức tăng 38% so với cùng kỳ.
Lũy kế 5 tháng, tổng tiêu thụ HRC cả nước đạt 4,3 triệu tấn (+30% svck).
Cơ chế đằng sau sự bùng nổ này không khó nhận diện: HPG đẩy mạnh công suất tại khu liên hợp Dung Quất 2. Hiệu suất hoạt động của các dây chuyền sản xuất tại đây đã tăng mạnh lên mức 85%, so với mức chỉ 60% vào đầu năm. Sự tăng tốc này giúp sản lượng HRC của Hòa Phát vượt mức 600 nghìn tấn mỗi tháng, áp đảo thị trường với 65% thị phần.
Chi tiết đáng chú ý: thị trường nội địa đang hấp thụ tới 87% sản lượng HRC của Hòa Phát. Trong khi các mác thép khác chật vật tìm đầu ra xuất khẩu, HRC vẫn tìm thấy chỗ đứng vững chắc ở thị trường trong nước nhờ nhu cầu tự chủ nguyên vật liệu cho mảng tôn mạ và ống thép hạ nguồn.
Tôn mạ và Ống thép: Nội địa gánh đỡ xuất khẩu
Ở các mác thép hạ nguồn, câu chuyện trở nên bớt hào hứng hơn. Tổng tiêu thụ tôn mạ lũy kế tháng 4 và 5 đi ngang so với cùng kỳ, đạt 862 nghìn tấn.
Nhìn sâu vào cơ cấu: kênh xuất khẩu tôn mạ sụt giảm mạnh tới 19% so với cùng kỳ, chỉ đạt khoảng 280 nghìn tấn. Bù lại, sự ấm lên của nhu cầu xây dựng trong nước giúp kênh nội địa đạt 582 nghìn tấn (+12% svck), kéo lại mức sụt giảm chung.
Có sự dịch chuyển đáng kể về thị phần tôn mạ trong hai tháng gần đây. Thị phần của Đông Á (GDA) giảm từ 18% trong quý 1 xuống còn 14%. Ngược lại, Nam Kim (NKG) tận dụng tốt cơ hội để tăng thị phần từ 13% lên 15% , trong khi Hoa Sen (HSG) giữ vững ngôi đầu với 27%.
Mảng ống thép cũng ghi nhận xu hướng tương tự với mức tăng trưởng nhẹ 5% trong tháng 4 và 5, đạt sản lượng 487 nghìn tấn. Do ít phụ thuộc vào thị trường xuất khẩu, mảng ống thép duy trì được sự ổn định hơn trong biên lợi nhuận , với thị phần của hai ông lớn HPG và HSG tiếp tục được bảo toàn lần lượt ở mức 32% và 15%.
Giá thép điều chỉnh: Điểm tựa chi phí hay áp lực cạnh tranh?
Đến đầu tháng 7/2026, giá thép trong nước đã điều chỉnh giảm 3-5% so với vùng đỉnh thiết lập vào quý 2. Dù vậy, mặt bằng giá hiện tại vẫn neo cao hơn khoảng 5-10% so với thời điểm đầu năm.
Đợt giảm giá này chủ yếu phản ánh sự hạ nhiệt của chi phí nguyên vật liệu đầu vào và chi phí vận tải toàn cầu, chứ không xuất phát từ áp lực giảm giá chủ động để kích cầu.
Nhận định về nửa cuối năm 2026, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành thép nhiều khả năng sẽ đi ngang hoặc suy giảm nhẹ so với nửa đầu năm. Dù vậy, mức so sánh với cùng kỳ năm ngoái (svck) vẫn sẽ giữ được trạng thái tăng trưởng nhờ ba bệ đỡ chính:
Tiến độ giải ngân các dự án hạ tầng lớn được đẩy mạnh (thúc đẩy trực tiếp thép xây dựng).
Mặt bằng lãi suất duy trì ở mức thấp hỗ trợ dòng tiền xây dựng dân dụng.
Các biện pháp bảo hộ thương mại của Chính phủ giúp giảm bớt áp lực cạnh tranh từ thép giá rẻ nhập khẩu.
Bối cảnh quốc tế
Xu hướng bảo hộ thương mại đang gia tăng mạnh mẽ tại các thị trường xuất khẩu lớn của Việt Nam như Mỹ và EU. Các cuộc điều tra chống bán phá giá liên tục được khởi xướng đối với các sản phẩm tôn mạ và ống thép có nguồn gốc từ Đông Nam Á.
Cơ chế tác động: Khi rào cản thuế quan dựng lên → các doanh nghiệp xuất khẩu lớn của Việt Nam buộc phải chuyển hướng dòng sản phẩm quay lại cạnh tranh tại thị trường nội địa. Điều này giải thích tại sao cơ cấu tiêu thụ thép của Việt Nam đang dịch chuyển mạnh về kênh nội địa, và các doanh nghiệp có hệ thống phân phối nội địa vững chắc sẽ có lợi thế sinh tồn cao hơn trong giai đoạn tới.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
Formosa Hà Tĩnh đạt tiêu thụ HRC tích cực — Sản lượng tiêu thụ HRC lũy kế 2 tháng (tháng 4 và 5) đạt 718 nghìn tấn, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ.
Thép xây dựng lũy kế 5 tháng đạt 6,4 triệu tấn — Tăng trưởng 14% so với cùng kỳ, trong đó nội địa đạt 5,8 triệu tấn (+20%) và xuất khẩu đạt 600 nghìn tấn (-21%).
Thị phần thép xây dựng của HPG vững vàng — Hòa Phát tiếp tục duy trì vị thế số một trong mảng thép xây dựng với thị phần quanh mức 36%, không biến động lớn.
Tổng sản lượng tôn mạ 5 tháng giảm 9% — Mức giảm có sự cải thiện nhẹ so với mức giảm 13% ghi nhận trong quý 1/2026.
Lũy kế ống thép 5 tháng đạt 1,2 triệu tấn — Tăng trưởng 8% so với cùng kỳ năm trước nhờ nhu cầu xây dựng dân dụng nội địa giữ nhịp ổn định.
Giá quặng sắt và than cốc thế giới hạ nhiệt — Đây là nguyên nhân chính giúp chi phí sản xuất phôi thép bằng lò cao (BOF) giảm bớt áp lực trong quý 2.
Nghị định mới về siết chặt tiêu chuẩn thép nhập khẩu — Đang trong quá trình dự thảo, kỳ vọng là rào cản kỹ thuật bảo vệ các doanh nghiệp sản xuất nội địa trước thép Trung Quốc.
Đại hội cổ đông bất thường dự kiến của NT2 — Nội dung được chờ đợi nhất là việc thông qua phương án giá khí hợp đồng dài hạn sau khi hoàn thành giải trình với VSDC.
Kế hoạch doanh thu 2026 của HVN — Thị trường kỳ vọng ban lãnh đạo sẽ công bố kế hoạch chi tiết về việc tái cấu trúc dòng tiền tại phiên họp cổ đông sắp tới.
Lịch công bố BCTC Quý 2/2026 — Sẽ tập trung vào tuần cuối của tháng 7, nhóm thép và hàng không được dự báo có sự phân hóa mạnh mẽ về biên lợi nhuận gộp.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices
Kiến Sản – Nâng Tầm