Coteccons ghi nhận backlog kỷ lục vượt 70 nghìn tỷ đồng nhờ mảng hạ tầng tăng đột biến. Cùng thời điểm, DatVietVAC chuẩn bị IPO với kế hoạch huy động 611 tỷ đồng để mở rộng hệ sinh thái D2C và M&A. Hai doanh nghiệp ở hai ngành nghề khác nhau, nhưng đều đang ở bước ngoặt thay đổi quy mô và cấu trúc dòng tiền.
Tóm lược
Coteccons (CTD) kết thúc năm tài chính 2026 với doanh thu 34,3 nghìn tỷ đồng, tăng 38%. Động lực chính đến từ xây dựng cao tầng và mảng hạ tầng bứt phá mạnh.
Backlog của CTD đạt trên 70 nghìn tỷ đồng, tăng 98%. Điểm đáng chú ý: mảng hạ tầng ký mới đạt 19,9 nghìn tỷ, tăng gấp 5-7 lần so với cùng kỳ.
Dòng tiền kinh doanh của CTD đảo chiều đạt 816 tỷ đồng (so với âm 1,15 nghìn tỷ năm trước). Nguồn hỗ trợ chính đến từ khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng lên 9.029 tỷ đồng.
DatVietVAC (DVV) công bố KQKD 6 tháng đầu năm 2026 với doanh thu 1.366 tỷ đồng và LNST 135 tỷ đồng. Công ty tự tin có thể vượt 15%–35% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
DVV đặt mục tiêu tăng trưởng LNST giai đoạn 2025–2030 đạt CAGR 16%. Mảng D2C dự kiến tăng tỷ trọng đóng góp từ 13% lên 20%-30% tổng doanh thu vào năm 2030.
Nguồn vốn IPO 611 tỷ đồng của DVV sẽ dồn vào ba trụ cột: quản lý nghệ sĩ, nền tảng D2C và M&A chuỗi giá trị truyền thông.
Điểm chung của cả hai câu chuyện: sự dịch chuyển từ mô hình kinh doanh truyền thống sang các phân khúc có quy mô vốn hoặc biên lợi nhuận cao hơn. Điểm theo dõi: năng lực quản trị rủi ro thi công hạ tầng của CTD và rủi ro hình ảnh nghệ sĩ của DVV.
CTD: Bứt phá hạ tầng và áp lực quản trị vốn lưu động
Năm tài chính 2026 (01/07/2025 - 31/06/2026), Coteccons đạt doanh thu 34.340 tỷ đồng, tăng 38%. Phân khúc dân dụng cao tầng vẫn giữ vai trò trụ cột với 24.700 tỷ đồng, chiếm 72% tổng doanh thu.
Sự thay đổi lớn nhất nằm ở mảng hạ tầng. Doanh thu hạ tầng tăng 383%, đạt 2.400 tỷ đồng.
Backlog cuối kỳ đạt hơn 70.000 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ. Lượng hợp đồng hạ tầng ký mới đạt đột biến 19.900 tỷ đồng. CTD hiện tham gia các dự án lớn như Cầu Cần Giờ, Sân bay Gia Bình và Sân bay Long Thành.
Lợi nhuận gộp đạt 1.446 tỷ đồng (+77%), nâng biên lợi nhuận gộp lên 4,2%. Cải thiện này đến từ việc ưu tiên dự án biên tốt, tập trung hóa mua sắm và ứng dụng công nghệ như BIM, AI để giảm lãng phí.
Số dư tiền mặt cuối kỳ đạt 7.800 tỷ đồng (+82%), giúp thu nhập tài chính ròng đạt khoảng 60 tỷ đồng trong môi trường lãi suất cao. Công ty chuẩn bị nới room ngoại lên 100% vào đầu năm 2027.
Tăng trưởng doanh thu 20-30%/năm giai đoạn 2027-2028 là khả thi với lượng backlog hiện tại. Khả năng nâng biên gộp lên 5%-7% và quản trị vốn lưu động cho các công trình hạ tầng lớn sẽ quyết định tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.
DatVietVAC: IPO, tham vọng D2C và kiểm soát rủi ro nghệ sĩ
6 tháng đầu năm 2026, DatVietVAC đạt doanh thu 1.366 tỷ đồng, hoàn thành 40% kế hoạch. LNST đạt 135 tỷ đồng, hoàn thành 32% kế hoạch cả năm.
Ban lãnh đạo đặt kế hoạch cơ sở 2026 với doanh thu 3.382 tỷ đồng (+6%) và LNST 420 tỷ đồng (+11%). Đồng thời, công ty nhận thấy khả năng vượt 15%–35% chỉ tiêu LNST này.
Giai đoạn 2025–2030, DVV hướng tới CAGR doanh thu 9% và LNST 16%. Mảng nội dung dự kiến tăng trưởng CAGR 15%, trong đó mô hình D2C (Direct-to-Consumer) tăng đóng góp từ 13% lên 20%-30% tổng doanh thu.
Đợt IPO dự kiến thu về 611 tỷ đồng. Số tiền này dùng để đầu tư nền tảng D2C, quản lý nghệ sĩ và M&A các mảng trong chuỗi giá trị giải trí.
Mức giá IPO đưa định giá DVV về khoảng 13 lần P/E 2026. Mức này thấp hơn trung vị ngành khu vực (16 lần) và trung bình 3 năm của ngành (17 lần). Công ty cam kết cổ tức tiền mặt tối thiểu 2.500 đồng/cổ phiếu trong quý 4/2026 (lợi suất ~5% giá IPO) và duy trì tỷ lệ chi trả khoảng 50% LNST.
Vấn đề quản trị đặc thù: DVV phải chủ động rà soát lý lịch nghệ sĩ, tham vấn cơ quan thẩm quyền và theo dõi đạo đức nghề nghiệp để hạn chế rủi ro hình ảnh ảnh hưởng đến các chương trình.
Dòng tiền xây dựng: Tạm ứng từ chủ đầu tư là con dao hai lưỡi?
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của CTD đã chuyển từ âm 1.153 tỷ đồng sang dương 816 tỷ đồng.
Yếu tố quyết định là khoản người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng thêm 4.215 tỷ đồng, đạt số dư 9.029 tỷ đồng.
Tiền tạm ứng từ chủ đầu tư giúp CTD giảm áp lực vốn lưu động khi triển khai đồng loạt nhiều dự án hạ tầng lớn. Đây là lợi thế của nhà thầu uy tín.
Mặt trái: Khoản tạm ứng là nghĩa vụ thi công trong tương lai. Khi khối lượng thi công tăng nhanh, áp lực chi phí nguyên vật liệu và tiến độ sẽ dồn lên dòng tiền thực tế nếu việc thu hồi nợ gối đầu không kịp thời.
Xây dựng dân dụng vs. Hạ tầng: Cuộc chuyển dịch biên lợi nhuận
Tỷ trọng backlog của CTD có sự dịch chuyển: hạ tầng hiện chiếm 16%, dân dụng cao tầng chiếm 65%.
Mảng dân dụng mang lại dòng tiền nhanh nhưng biên lợi nhuận mỏng và cạnh tranh khốc liệt. Mảng hạ tầng có quy mô lớn, hợp đồng dài hạn nhưng yêu cầu năng lực thiết bị và quản trị chi phí công trường khắt khe hơn.
Ban lãnh đạo kỳ vọng biên gộp chung sẽ cải thiện lên 5%-7%. Điều này đòi hỏi các dự án hạ tầng mới ký kết phải giữ được biên lợi nhuận tốt hơn mức trung bình mảng dân dụng.
Ngoài ra, khoản dự phòng nợ xấu 526 tỷ đồng liên quan đến Tân Hoàng Minh nếu được hoàn nhập trong tương lai sẽ là khoản ghi nhận bất ngờ cho lợi nhuận.
Định giá doanh nghiệp truyền thông: Bài toán từ tiền IPO
Với P/E 13 lần, DVV được định giá thấp hơn mặt bằng khu vực. Mức chiết khấu này phản ánh rủi ro thanh khoản và quy mô thị trường truyền thông Việt Nam.
Tỷ lệ cổ tức 50% LNST cung cấp mức đệm lợi suất ổn định cho cổ đông. Nhưng động lực tăng giá dài hạn phụ thuộc vào việc giải ngân 611 tỷ đồng vốn IPO.
Nếu mảng D2C đạt tỷ trọng 20%-30% vào năm 2030, cấu trúc doanh thu của DVV sẽ chuyển từ phụ thuộc quảng cáo truyền thống sang dòng tiền thuê thuê bao ổn định hơn.
M&A chuỗi giá trị là con đường nhanh nhưng ẩn chứa rủi ro tích hợp hệ thống và hiệu quả vận hành tài sản mới.
Bối cảnh quốc tế
Chi phí vốn toàn cầu vẫn duy trì ở mức cao do mặt bằng lãi suất USD chưa giảm nhanh như kỳ vọng.
Điều này tác động trực tiếp đến chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho các khoản vay dài hạn bằng ngoại tệ. CTD cho biết đã chủ động hoãn các khoản vay dài hạn nước ngoài để chờ chi phí hedging hạ nhiệt.
Dòng vốn FDI vào Việt Nam duy trì ổn định, tiếp tục tạo nguồn việc cho mảng nhà xưởng công nghiệp và hạ tầng phụ trợ, dù mảng công nghiệp của CTD ghi nhận sự sụt giảm ngắn hạn trong năm qua (-43%).
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
CTD: Tiền mặt và tiền gửi đạt 7.800 tỷ đồng — Tăng 82% so với cùng kỳ, tạo đệm thanh khoản vững chắc trước các biến động chi phí nguyên vật liệu.
CTD: Hoàn nhập nợ xấu Tân Hoàng Minh — Khoản nợ 526 tỷ đồng đã lập dự phòng đầy đủ, triển vọng hoàn nhập là điểm tựa tiềm năng cho lợi nhuận.
CTD: Lộ trình nới room ngoại lên 100% — Dự kiến hoàn tất vào đầu năm 2027 nhằm thu hút thêm nguồn vốn chủ sở hữu từ các quỹ quốc tế.
DVV: Cam kết cổ tức tiền mặt quý 4/2026 — Mức chi trả tối thiểu 2.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất cổ tức khoảng 5% tính theo giá IPO.
DVV: Tỷ lệ tái ký hợp đồng mảng nội dung — Sự phát triển của các nền tảng OTT trong nước tạo dư địa tăng trưởng cho mảng D2C.
DVV: Kiểm soát rủi ro pháp lý và hình ảnh nghệ sĩ — Thiết lập quy trình tham vấn cơ quan nhà nước trước khi ký hợp đồng với nghệ sĩ tham gia show.
Thị trường vật liệu xây dựng: Giá thép và bê tông biến động nhẹ — Áp lực chi phí đầu vào vẫn là biến số cần theo dõi đối với các nhà thầu xây dựng lớn.
Giải ngân đầu tư công quý 3/2026 — Tiến độ các dự án trọng điểm quốc gia tiếp tục là động lực chính cho nhóm hạ tầng.
ĐHCĐ bất thường các doanh nghiệp bất động sản — Nhóm chủ đầu tư tiếp tục tái cấu trúc nợ, ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ thanh toán cho các nhà thầu.
Lịch niêm yết cổ phiếu mới quý 3/2026 — Thị trường IPO bắt đầu nhộn nhịp trở lại với sự góp mặt của các doanh nghiệp ngành dịch vụ và tiêu dùng.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices
Kiến Sản – Nâng Tầm