Bản tin ngày 17/06/2026 - Sự phân hóa từ nhu cầu cốt lõi

Wincommerce duy trì đà tăng trưởng hai chữ số. Vinamilk lội ngược dòng qua những tuyến đường thay thế. Thị trường xe máy và ô tô truyền thống hạ nhiệt.

Wincommerce duy trì đà tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu ở mức 15%. Vinamilk tìm thấy lối đi xuyên qua xung đột địa chính trị Trung Đông để thúc đẩy xuất khẩu tăng 43,6%. Ở chiều ngược lại, sức mua các phương tiện di chuyển truyền thống bắt đầu bộc lộ dấu hiệu hụt hơi sau đỉnh điểm đầu năm.

Tóm lược

Wincommerce đạt doanh thu 18,9 nghìn tỷ đồng trong 5 tháng đầu năm, hoàn thành 46% dự báo. Tốc độ mở chuỗi nhanh với 464 cửa hàng mới, 98% số này đã đạt EBITDA dương tại cấp cửa hàng.

Vinamilk báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 vượt 16% kỳ vọng. Doanh thu thuần đạt 16.149 tỷ đồng (+24,8% YoY), lợi nhuận sau thuế công ty mẹ tăng 54,8% nhờ mảng xuất khẩu bứt phá và nền thấp nội địa năm ngoái.

Chi lược vận tải thay thế qua Jordan giúp Vinamilk giải bài toán tắc nghẽn tại eo biển Hormuz. Đổi lại, tỷ trọng chi phí logistics trên doanh thu sẽ tăng lên trong các quý tới.

Thị trường ô tô phân hóa mạnh. Doanh số xe du lịch 5 tháng đầu năm tăng 33% nhờ lực đỡ từ quý 1, nhưng nhóm xe động cơ đốt trong (ICE) chỉ tăng 11%.

Thương hiệu xe điện VinFast (+70%) và một số hãng Nhật dẫn dắt đà tăng trong tháng 5. Ngược lại, các ông lớn truyền thống như Toyota, Hyundai chịu tăng trưởng âm.

Thị trường xe máy bộc lộ dấu hiệu bão hòa. Doanh số tháng 5 của Honda giảm 4% so với cùng kỳ, phản ánh động lực thị trường suy yếu rõ rệt.

Khối ngoại liên tục rút ròng khỏi Vinamilk, hạ tỷ lệ sở hữu từ 56,1% xuống 49%. Định giá hiện tại của cổ phiếu ở mức PE 11,9x, thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

Wincommerce: Khi quy mô đi kèm hiệu quả

Tháng 5/2026, tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (LFL) của Wincommerce (WCM) bảo trì ở mức 15%. Doanh thu thuần riêng tháng 5 tăng 27%. Lũy kế 5 tháng đầu năm, chuỗi bán lẻ này mang về 18,9 nghìn tỷ đồng doanh thu, tăng 29% so với cùng kỳ.

Tốc độ mở rộng của WCM đang đẩy nhanh. Chuỗi vận hành 5.056 cửa hàng tính đến cuối tháng 5, mở thêm 116 điểm tính riêng trong tháng. Mục tiêu cả năm là 1.000 đến 1.500 cửa hàng mới. Điểm đáng chú ý nằm ở chiến lược phân bổ địa lý: miền Bắc chiếm 73% và miền Trung chiếm 26% số cửa hàng mới.

Mở rộng nhanh thường đi kèm rủi ro loãng biên lợi nhuận. Tuy nhiên, ban lãnh đạo MSN cho biết 98% số cửa hàng mở mới này đã đạt EBITDA dương tại cấp cửa hàng. Điều này cho thấy mô hình cửa hàng mới đang tối ưu hóa tốt chi phí vận hành và định vị đúng nhu cầu tiêu dùng khu vực. Chuỗi bán lẻ này đang hướng tới quý thứ tư liên tiếp tăng trưởng doanh thu LFL ở mức hai chữ số.

Vinamilk: Điểm tựa xuất khẩu và bài toán địa chính trị

Doanh thu thuần quý 1/2026 của Vinamilk (VNM) đạt 16.149 tỷ đồng, tăng 24,8% so với cùng kỳ. Kết quả này cao hơn 9% so với dự phóng, động lực chính đến từ sự bứt phá của mảng xuất khẩu. Doanh thu xuất khẩu đạt 2.326 tỷ đồng, tăng 43,6% và vượt tới 79% kỳ vọng của giới phân tích.

Thành tích này đến từ một giải pháp linh hoạt. Trong bối cảnh xung đột địa chính trị gây tắc nghẽn tại eo biển Hormuz, VNM thiết lập tuyến đường vận chuyển thay thế vòng qua Jordan để đưa hàng hóa đến thị trường trọng điểm Trung Đông kịp thời.

Bản chất của giải pháp này là chấp nhận đánh đổi. VNM bảo vệ được doanh số và giữ chân đối tác, nhưng chi phí vận tải (logistics) trên doanh thu sẽ tăng lên trong các quý tới. Đây là điểm cần theo dõi để đánh giá mức độ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng khi lượng hàng vận chuyển qua tuyến đường này lớn dần.

Biên lợi nhuận ngành sữa: Gió đảo chiều nhờ nguyên liệu

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của VNM quý 1 đạt 2.429 tỷ đồng, tăng 54,8%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên mức 42,7%, tăng 242 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Yếu tố cốt lõi giúp kéo biên lợi nhuận là giá bột sữa nguyên liệu thuận lợi. Giá nguyên liệu giảm 20,8% so với cùng kỳ nhờ các hợp đồng chốt giá từ cuối năm ngoái cho nửa đầu năm 2026. Thêm vào đó, việc sản lượng tiêu thụ gia tăng giúp chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị sản phẩm giảm xuống.

Ở chiều ngược lại, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần ở mức 25,9%. Mức này cao hơn kế hoạch ban đầu là 25%. VNM đang phải duy trì mức chi khuyến mãi cao để đối phó với tình trạng tăng trưởng ảm đạm chung của thị trường sữa nội địa, vốn đang giảm 2,9% về giá trị theo số liệu của AC Nielsen.

Thị trường ô tô: Xe điện bứt tốc, xe truyền thống hụt hơi

Tổng doanh số bán xe du lịch tại Việt Nam trong 5 tháng đầu năm 2026 tăng 33% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, bức tranh tăng trưởng này không đồng đều. Nếu tách riêng nhóm xe sử dụng động cơ đốt trong (ICE), mức tăng trưởng chỉ đạt 11%. Phần lớn sản lượng tiêu thụ cao của toàn thị trường được nâng đỡ bởi kết quả của quý 1.

Tháng 5 chứng kiến sự phân hóa rõ nét giữa các thương hiệu. VinFast dẫn dắt làn sóng tăng trưởng với mức bứt phá 70% so với cùng kỳ. Các hãng xe Nhật như Mitsubishi (+58%) và Honda (+26%) giữ được đà tăng tốt nhờ chiến lược sản phẩm và ưu đãi phù hợp.

Ngược lại, các thương hiệu truyền thống lớn đang hụt hơi. Doanh số của Toyota giảm 4%, Hyundai giảm 15%, và Ford giảm 8% trong tháng 5. Sự chuyển dịch từ xe truyền thống sang xe điện đang diễn ra nhanh hơn dự kiến. Người tiêu dùng bắt đầu cân nhắc kỹ hơn giữa chi phí vận hành của xe ICE và các chính sách ưu đãi của xe điện.

Ngành xe máy: Động lực suy yếu từ phương tiện quốc dân

Doanh số bán xe máy của Honda trong 5 tháng đầu năm 2026 tăng trưởng nhẹ 1% so với cùng kỳ, hoàn thành 51% dự báo cả năm. Mặc dù số liệu lũy kế nhìn có vẻ ổn định, diễn biến thị trường theo tháng lại gửi đi tín hiệu thận trọng.

Tính riêng tháng 5, doanh số xe máy của Honda giảm 4% so với cùng kỳ. Xe máy là phương tiện di chuyển thiết yếu và có độ phủ lớn nhất tại Việt Nam. Sự sụt giảm doanh số trong tháng 5 phản ánh sức mua của người tiêu dùng đối với phân khúc hàng tiêu dùng lâu bền đang suy yếu.

Thị trường xe máy đang bước vào giai đoạn bão hòa và thiếu vắng các động lực đổi mới sản phẩm đủ mạnh để kích cầu. Xu hướng này phù hợp với quan điểm thận trọng về ngành xe máy từ đầu năm.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

Thị trường sữa Việt Nam suy giảm giá trị — Số liệu từ AC Nielsen cho thấy giá trị ngành sữa toàn quốc trong quý 1/2026 giảm 2,9% so với cùng kỳ.

Doanh thu nội địa Vinamilk lập kỷ lục 5 năm — Mảng nội địa mang về 12.080 tỷ đồng trong quý 1 (+20,7% YoY), mức doanh thu quý 1 cao nhất kể từ năm 2021.

Giá bán bình quân sản phẩm Vinamilk tăng — VNM đã thực hiện tăng giá bán bình quân từ 3% đến 4% đối với các sản phẩm sữa trong quý 1/2026.

Angkor Milk bứt phá mạnh mẽ tại Campuchia — Doanh thu của chi nhánh này tăng gần gấp 3 lần so với cùng kỳ nhờ mở rộng sản lượng tiêu thụ.

Driftwood chịu áp lực giảm giá bán — Doanh thu chi nhánh tại Mỹ giảm khoảng 5% do điều chỉnh giá bán theo cơ chế thỏa thuận khi giá sữa nguyên liệu đi xuống.

Chi phí tài chính thuần của Vinamilk gia tăng — Lợi nhuận tài chính thuần quý 1 giảm 28,5% xuống 232 tỷ đồng do lãi suất vay trung bình tăng thêm 171 điểm cơ bản, lên mức 4.8%.

Khối ngoại liên tục giảm sở hữu tại VNM — Tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài tại VNM giảm từ mức 56,1% năm 2021 xuống còn 49,0% vào cuối quý 1/2026.

Định giá VNM giảm sâu dưới mức trung bình — Cổ phiếu VNM đang giao dịch ở mức PE trailing và PE forward 2026F khoảng 11,9x, thấp hơn mức trung bình 16,0x của giai đoạn 2021-2025.

Wincommerce tập trung mở rộng khu vực phía Bắc — Trong số các cửa hàng mở mới của 5 tháng đầu năm, khu vực miền Bắc chiếm tỷ trọng áp đảo với 73%.

Thị trường ô tô truyền thống tăng trưởng chậm — Xe du lịch động cơ đốt trong (ICE) chỉ ghi nhận mức tăng trưởng doanh số 11% trong 5 tháng đầu năm 2026.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm