Gemadept báo lãi quý 2 tăng 153%, phần lớn đến từ thương vụ thoái vốn khỏi CJ Logistics. Cùng lúc, ACV bị hạ 10% giá mục tiêu khi chi phí vận hành và rủi ro địa chính trị đè nặng lên biên lợi nhuận. Hai bức tranh của ngành hạ tầng giao thông — một bên tối ưu tài sản ngắn hạn, một bên gánh nặng đầu tư dài hạn.
Tóm lược
GMD đạt lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý 2/2026 là 1.133 tỷ đồng (+153%). Động lực chính đến từ 608 tỷ đồng lợi nhuận thoái vốn 49% cổ phần tại CJ Logistics.
Sản lượng khai thác của GMD phân hóa: Gemalink tăng 27% nhờ mức nền thấp năm ngoái và tăng giá dịch vụ 10%, trong khi Nam Đình Vũ giảm 10% do sự dịch chuyển tuyến đường của hãng tàu MSC.
GMD tái cơ cấu sở hữu: rút toàn bộ khỏi mảng logistics mặt đất (CJ Logistics) để thâu tóm 100% GMD Shipping và 51% Mekong Logistics, tập trung nguồn lực vào chuỗi vận tải biển và sà lan sông.
ACV bị điều chỉnh giảm 10% giá mục tiêu. Dù lưu lượng khách dự báo vẫn tăng trưởng, căng thẳng tại Trung Đông và chi phí chuẩn bị cho sân bay Long Thành tạo áp lực lên định giá.
Sân bay Long Thành dự kiến vận hành từ nửa đầu 2027 với phí phục vụ 25 USD/khách. Mức phí này tương đương Nội Bài nhưng đòi hỏi dòng tiền đầu tư ban đầu rất lớn.
Bức tranh chung: Doanh nghiệp hạ tầng đang chịu sự phân hóa giữa dòng tiền ghi nhận sổ sách một lần và năng lực tạo tiền liên tục từ hoạt động cốt lõi.
GMD: Lợi nhuận kỷ lục và ranh giới giữa thu nhập một lần với dòng tiền cốt lõi
Quý 2/2026, GMD ghi nhận doanh thu 1.762 tỷ đồng (+18%) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 1.133 tỷ đồng (+153%).
Con số đột biến này không hoàn toàn đến từ hoạt động bốc xếp container.
Trong kỳ, GMD ghi nhận 687 tỷ đồng doanh thu tài chính. Riêng khoản lãi từ chuyển nhượng 49% cổ phần tại CJ Gemadept Logistics Holding đóng góp 608 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận trước thuế 6 tháng đạt khoảng 1.659 tỷ đồng (+31%) — một kết quả tích cực, nhưng không còn mang tính đột biến.
Cùng lúc bán mảng logistics mặt đất, GMD nâng tỷ lệ sở hữu tại CJ Gemadept Shipping lên 100% và Mekong Logistics lên 51%.
Động thái này thể hiện rõ định hướng: rút khỏi mảng kho vận nội địa vốn cạnh tranh gay gắt, tập trung vào xâu chuỗi tuyến vận tải biển và gom hàng bằng sà lan về các cảng nước sâu.
Ở mảng cốt lõi, sản lượng container thông qua các cảng đạt 1,35 triệu TEU (+8%). Sự phân hóa diễn ra rõ nét giữa các cụm cảng:
Cảng Gemalink tăng trưởng 27%, đạt 577 nghìn TEU. Động lực đến từ việc giá dịch vụ xếp dỡ cảng nước sâu tăng 10% từ tháng 2/2026 và mức nền thấp của cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận từ liên doanh Gemalink đóng góp cho GMD đạt 299 tỷ đồng (+88%).
Cảng Nam Đình Vũ giảm 10%, xuống 350 nghìn TEU. Nguyên nhân do hãng tàu MSC dịch chuyển tuyến sang cảng khác. Hai tuyến mới từ Hapag-Lloyd từ tháng 6 mới bắt đầu lấp khoảng trống này.
Giá bốc xếp bình quân tăng 16%, đạt 1,9 triệu VNĐ/TEU. Việc phụ thu phí nhiên liệu do xung đột Trung Đông giúp cải thiện doanh thu trên mỗi container, nhưng đây là yếu tố biến động theo chi phí đầu vào, không phải năng lực định giá dài hạn.
Câu hỏi đặt ra: Khi khoản lợi nhuận thoái vốn qua đi, liệu tốc độ tăng trưởng sản lượng tại Gemalink có đủ sức gánh vác áp lực suy giảm từ các cảng sông và chi phí quản lý doanh nghiệp đang tăng 78%?
ACV: Áp lực định giá khi kỳ vọng va chạm với thực tế vận hành
Giá cổ phiếu ACV giảm 10% trong 3 tháng qua. Các công ty chứng khoán bắt đầu hạ giá mục tiêu đối với cổ phiếu này.
Lý do không nằm ở lưu lượng hành khách tụt dốc. Dự báo lượng khách quốc tế giai đoạn 2026–2028 vẫn duy trì đà tăng trưởng lần lượt +3%, +12% và +13%. Lượng khách nội địa dự kiến đạt 74 triệu lượt trong năm 2026.
Sự thận trọng xuất phát từ hai yếu tố: căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông ảnh hưởng đến đường bay quốc tế và chi phí tài chính dâng cao khi tiến gần thời điểm vận hành sân bay Long Thành.
Sân bay Long Thành dự kiến đi vào hoạt động từ nửa đầu năm 2027. Mức phí phục vụ hành khách giả định là 25 USD/khách — bằng Nội Bài và cao hơn Tân Sơn Nhất (20 USD/khách).
Thu phí cao hơn giúp đảm bảo doanh thu trên mỗi lượt khách. Tuy nhiên, giai đoạn đầu vận hành một siêu dự án luôn đi kèm chi phí khấu hao và chi phí vận hành cố định rất lớn. Tỷ suất lợi nhuận của ACV sẽ chịu áp lực biến động mạnh trong 1–2 năm đầu khai thác thương mại.
Thị trường đang điều chỉnh mức định giá dành cho ACV để phản ánh khoảng trống dòng tiền này.
Logistics & Hàng không: Điểm nghẽn chi phí và chu kỳ hồi phục
Đặt GMD và ACV cạnh nhau, có thể thấy bức tranh tổng thể của ngành hạ tầng giao thông Việt Nam.
Cả hai đều hưởng lợi từ sự phục hồi nhu cầu thương mại và du lịch. Tuy nhiên, rủi ro ngoại cảnh — như xung đột Trung Đông làm tăng phí nhiên liệu hàng hải và ảnh hưởng đường bay quốc tế — đang trực tiếp bào mòn hiệu quả kinh doanh.
GMD giải quyết bài toán bằng cách bán bớt tài sản không cốt lõi để thu tiền mặt và tái cơ cấu hệ sinh thái cảng biển. ACV không có lựa chọn đó; họ phải tiếp tục rót vốn hoàn thiện dự án trọng điểm quốc gia và chấp nhận biên lợi nhuận thu hẹp trong ngắn hạn.
Khả năng chuyển giao chi phí gia tăng sang cho khách hàng sẽ là thước đo năng lực cạnh tranh của từng doanh nghiệp trong giai đoạn tới.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
SCS: Lợi nhuận đóng góp cho GMD giảm 12% — Lợi nhuận liên kết từ Sài Gòn Cargo Service đạt 60 tỷ đồng trong quý 2, phản ánh sự cạnh tranh gia tăng tại mảng hàng hóa hàng không Tân Sơn Nhất.
Khối lượng thông quan Cái Mép - Thị Vải tăng 5% — Cụm cảng ghi nhận 2 triệu TEU trong Q2/2026, Gemalink tiếp tục chiếm tỷ trọng tăng trưởng chính tại khu vực này.
Cảng Nam Đình Vũ đón hai tuyến dịch vụ mới từ Hapag-Lloyd — Bắt đầu vận hành từ tháng 06/2026 nhằm bù đắp sản lượng hụt hẫng do hãng tàu MSC chuyển dịch.
Quyết định 2506/QĐ-BXD tác động tích cực lên cảng nước sâu — Mức giá khung dịch vụ xếp dỡ tăng 10% từ tháng 02/2026 giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp mảng bốc xếp của GMD.
Doanh thu mảng Logistics của GMD tăng 56% — Đạt 294 tỷ đồng nhờ hợp nhất kết quả kinh doanh từ GMD Shipping sau khi nâng tỷ lệ sở hữu lên 100%.
Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp GMD tăng 78% — Đạt 361 tỷ đồng trong quý 2, cần theo dõi biến động chi phí phát sinh sau quá trình tái cơ cấu các công ty con.
ACV duy trì dự báo tăng trưởng khách cốt lõi 2026 — Loại trừ ảnh hưởng của PQC năm 2025, lượng khách quốc tế và nội địa cốt lõi hàm ý mức tăng tương ứng 10% và 5% YoY.
Tỷ suất sinh lời kỳ vọng GMD quanh mức 19% — Tính trên giá mục tiêu 92.600 VNĐ/cp và cổ tức tiền mặt 2.200 VNĐ/cp.
Sân bay Long Thành áp dụng phí dịch vụ 25 USD/khách — Mức phí ngang bằng sân bay Nội Bài, hỗ trợ nguồn thu quốc tế khi chính thức đi vào hoạt động năm 2027.
Áp lực chi phí tài chính hạ tầng quý 3/2026 — Biến động tỷ giá và lãi suất tiếp tục là điểm cần theo dõi đối với các doanh nghiệp vay nợ lớn để đầu tư cảng và sân bay.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm