Bản tin ngày 24/03/2026 - TCH: Điểm rơi lợi nhuận và Nghịch lý ngành điện
TCH bước vào giai đoạn bàn giao đột biến với 5,4 nghìn tỷ tiền người mua trả trước. STK đặt kế hoạch thận trọng. Ngành điện chuẩn bị cho bóng ma El Nino.
TCH đang đứng trước một quý 4 “đổi đời” với doanh thu dự kiến tăng 331% nhờ bàn giao các dự án trọng điểm tại Thủy Nguyên. Trong khi đó, STK lại chọn một lộ trình thận trọng hơn kỳ vọng của thị trường, và ngành điện đang gồng mình chuẩn bị cho sự trở lại của El Nino vào cuối năm.
Tóm lược
TCH bước vào điểm rơi lợi nhuận: Sau quý 3 im ắng do thiếu sản phẩm bàn giao, quý 4 (tháng 1-3/2026) dự kiến bùng nổ với doanh thu 3.700 tỷ đồng khi HH Green River và HH New City II đi vào vận hành.
Vị thế tài chính an toàn: TCH duy trì đống tiền mặt 6,9 nghìn tỷ và hầu như không vay nợ dự án. Đây là “lá chắn” quan trọng trong môi trường lãi suất cao.
STK đặt kế hoạch thấp hơn dự báo: Doanh thu mục tiêu 2,4 nghìn tỷ (+75%) nhưng chỉ bằng 91% dự báo của giới phân tích. Áp lực điều chỉnh định giá đang hiện hữu.
Tiêu thụ điện tăng nóng: 2 tháng đầu năm tăng 8,5% YoY. Áp lực cung ứng dồn lên vai nhiệt điện khi thủy điện phải “nhịn” nước cho mùa khô và đối phó với rủi ro El Nino nửa cuối năm.
VN-Index sát mốc nhạy cảm: Chỉ số đang ở rất gần đáy tháng 11/2025 (1.580 điểm). Một nhịp hồi kỹ thuật để kiểm định lại đường MA200 là kịch bản được chờ đợi.
Câu hỏi mở: Liệu tăng trưởng tiêu thụ điện 8,5% là dấu hiệu của kinh tế phục hồi mạnh hay chỉ là sự dịch chuyển nhu cầu do thời tiết cực đoan?
TCH: Khi “của để dành” bắt đầu lên tiếng
Quý 3 niên độ 2025 của TCH kết thúc với những con số khiêm tốn: doanh thu 317 tỷ đồng, giảm 63% so với cùng kỳ. Lý do rất đơn giản: các dự án cũ đã bàn giao hết, còn dự án mới thì chưa tới kỳ.
Nhìn vào bảng cân đối kế toán, chúng ta thấy một “kho báu” đang chờ khai phá. Khoản người mua trả tiền trước đạt 5,4 nghìn tỷ đồng — mức cao nhất lịch sử công ty. Đây là doanh thu đã được “đặt cọc” từ các dự án HH New City II và HH Green River.
Khác với nhiều doanh nghiệp bất động sản đang chật vật với nợ trái phiếu, TCH chọn cấu trúc vốn cực kỳ an toàn. Họ có 6,9 nghìn tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi, trong khi dư nợ vay gần như bằng không. Điều này giúp doanh nghiệp không chỉ tránh được áp lực lãi suất mà còn có nguồn lực tài chính dồi dào để hoàn thiện dự án đúng tiến độ.
Quý 4 này (kết thúc vào 31/03/2026) sẽ là lúc những con số trên giấy tờ chuyển thành lợi nhuận thực tế. Dự báo LNST-CĐM đạt 1.300 tỷ đồng, tăng gần 6 lần so với cùng kỳ. Với mức P/B 2026 dự kiến chỉ 0,9x, thị trường dường như vẫn chưa phản ánh hết giá trị quỹ đất tại Thủy Nguyên — khu vực đang trở thành trung tâm hành chính mới của Hải Phòng.
STK: Thận trọng trên nền tăng trưởng
STK vừa công bố tài liệu ĐHCĐ với kế hoạch doanh thu 2,4 nghìn tỷ đồng. Dù con số này tăng trưởng 75% so với nền thấp của năm ngoái, nó vẫn khiến giới phân tích “hụt hẫng” vì chỉ đạt 91% mức kỳ vọng trước đó.
Điểm sáng nằm ở chiến lược dài hạn: nâng tỷ trọng sợi tái chế lên mức 60-70% trong giai đoạn 2027-2029. Đây là hướng đi bắt buộc để thâm nhập sâu vào chuỗi cung ứng xanh của các nhãn hàng quốc tế. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, việc kế hoạch 2026 thấp hơn dự báo cho thấy sự phục hồi của ngành dệt may có thể chưa mạnh mẽ như chúng ta tưởng, hoặc STK đang đối mặt với chi phí đầu vào tăng cao làm thu hẹp biên lợi nhuận.
Ngành Điện: Cuộc đua với El Nino
Tiêu thụ điện 2 tháng đầu năm 2026 tăng 8,5%, vượt xa dự báo sản lượng 5% của Cục Thống kê. Sự lệch pha này cho thấy nhu cầu thực tế đang gây áp lực lớn lên hệ thống truyền tải.
Hiện tại, lượng thủy điện dự trữ vẫn tốt (11,5 tỷ kWh), nhưng EVN đang ở thế “phòng thủ”. Dự báo La Nina sẽ suy yếu và El Nino quay trở lại vào nửa cuối năm 2026. Nếu điều này xảy ra, các nhà máy thủy điện sẽ phải tiết giảm sản lượng để giữ nước.
Đây là cơ hội cho nhóm nhiệt điện than như QTP hay PPC để bù đắp khoảng trống công suất. Với nhóm điện khí (NT2, POW), câu chuyện phức tạp hơn: sản lượng có thể tăng nhưng giá khí nhập khẩu cao đang là rào cản cho biên lợi nhuận. Ngành điện năm nay không còn là câu chuyện “phòng thủ” thuần túy mà là cuộc chơi điều tiết nguồn cung đầy rủi ro.
VN-Index: Thử thách tại “đáy” cũ
Thị trường đang lùi về vùng 1.580 điểm — ngưỡng hỗ trợ tâm lý quan trọng đã được thiết lập từ cuối năm ngoái.
Nhìn thuần túy về kỹ thuật, một nhịp hồi từ đây là cần thiết để giải tỏa áp lực bán giải chấp (nếu có) và kiểm định lại đường trung bình 200 ngày (MA200). Tuy nhiên, việc khối ngoại liên tục bán ròng do Fed duy trì thái độ cứng rắn về lãi suất đang khiến lực cầu nội trở nên đơn độc. Nếu 1.580 không giữ được, vùng hỗ trợ tiếp theo sẽ rất xa.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
TCH dự kiến LNST-CĐM niên độ 2026 đạt 2,66 nghìn tỷ đồng, tăng 86% YoY nhờ khai thác quỹ đất tại Hải Phòng.
Dòng tiền từ CRV (công ty con TCH) đang nắm giữ 2,2 nghìn tỷ đồng tiền mặt, sẵn sàng cho dự án HH New City II.
STK chốt quyền trả cổ tức 10% bằng cổ phiếu cho năm 2025, tăng vốn điều lệ lên 1.541 tỷ đồng.
Giá khí đầu vào tăng đang gây áp lực trung lập lên triển vọng lợi nhuận của NT2 và POW dù sản lượng điện huy động cao.
Nhiệt điện than QTP và PPC được đánh giá khả quan nhờ kỳ vọng huy động nguồn cao khi thủy điện vào mùa khô.
Lượng người mua trả tiền trước của TCH tại quý 3/2025 tăng 80% so với quý trước, đạt kỷ lục 5,4 nghìn tỷ.
Hàng tồn kho TCH đạt 10,4 nghìn tỷ, tập trung chủ yếu tại hai dự án trọng điểm đang mở bán.
Hệ thống cơ sở hạ tầng Thủy Nguyên đang hoàn thiện nhanh, thu hẹp khoảng cách với trung tâm Hải Phòng, trực tiếp đẩy giá trị đất của TCH.
Chỉ số sản xuất công nghiệp có dấu hiệu hồi phục nhẹ, hỗ trợ nhu cầu điện tăng cao trong quý 1.
Dự báo El Nino nửa cuối 2026 có thể gây thắt chặt nguồn than và LNG nhập khẩu cho sản xuất điện.
Về chúng tôi Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động. Hotline (Zalo): 0986.61.61.93 Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices — Helices Kiến Sản – Nâng Tầm