Bản tin ngày 24/07/2026 - Tăng trưởng từ bản chất hay thu nhập một lần?
VNM phục hồi nhờ tối ưu chi phí, TRC hưởng lợi từ 100% diện tích Siêm Riệp vào khai thác, SCS chịu áp lực kép từ địa chính trị và tiến độ Long Thành.
Chỉ số VN-Index ngắt chuỗi 4 phiên giảm điểm nhờ lực cầu bắt đáy xuất hiện. Tuy nhiên, đằng sau sự phục hồi của thị trường, bức tranh kinh doanh quý 2/2026 từ các doanh nghiệp đầu ngành lại mang đến những câu chuyện trái ngược: VNM bứt phá nhờ nội lực, TRC tăng trưởng nhờ bước ngoặt công suất cây trồng nhưng lợi nhuận cốt lõi chịu ép bởi giá mủ, trong khi SCS đứng giữa hai luồng gió ngược chiều.
Tóm lược
VN-Index phục hồi sau 4 phiên giảm liên tiếp khi lực cầu bắt đáy chiếm ưu thế. Chỉ số hướng tới kiểm định vùng cản kỹ thuật MA5 (1.710–1.715 điểm).
VNM tăng trưởng ấn tượng trong 6T 2026 với LNST tăng 38,4%, hoàn thành 55% kế hoạch năm. Động lực đến từ xuất khẩu, tối ưu chi phí đầu vào và đóng góp từ công ty con.
TRC ghi nhận LNST 6T 2026 tăng 35% YoY. Tuy nhiên, phần lớn mức tăng đột biến đến từ khoản thu nhập khác (thanh lý tài sản), trong khi lợi nhuận gộp cốt lõi giảm 9% do giá mủ cao su sụt giảm.
Điểm tựa dài hạn của TRC nằm ở Nông trường Siêm Riệp (6.421 ha) khi 100% diện tích chính thức bước vào tuổi khai thác từ năm 2026, giúp sản lượng tăng 20,1% YoY.
SCS ghi nhận KQKD 6T 2026 đi ngang, đạt 51% dự báo năm. Triển vọng cuối năm phụ thuộc vào tốc độ hoàn thành Sân bay Long Thành và biến động xung đột địa chính trị tại Trung Đông.
Khác biệt bản chất: Tăng trưởng của VNM đến từ cải thiện biên margins cốt lõi; TRC đến từ sự kết hợp giữa gia tăng công suất dài hạn và tài sản thanh lý ngắn hạn; còn SCS phụ thuộc vào các biến số vĩ mô nằm ngoài tầm kiểm soát.
VNM: Biên lợi nhuận cải thiện từ gốc
Sơ bộ quý 2/2026, Vinamilk ghi nhận doanh thu 18.856 tỷ đồng (+12,5% YoY) và LNST 3.184 tỷ đồng (+28,0% YoY). Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 35.034 tỷ (+17,7%) và LNST đạt 5.643 tỷ (+38,4%).
Con số này giúp VNM hoàn thành 55% dự báo lợi nhuận cả năm.
Đáng chú ý, biên lợi nhuận ròng 6 tháng đạt 16,1% (so với 17,0% cùng kỳ). Sự bứt phá về quy mô lợi nhuận không chỉ đến từ doanh thu phục hồi nội địa và xuất khẩu, mà còn từ chi phí nguyên liệu đầu vào được tối ưu hóa. Các công ty con cũng bắt đầu đóng góp tích cực hơn vào kết quả chung.
Khi một doanh nghiệp tiêu dùng quy mô lớn cải thiện được cả doanh thu lẫn biên lợi nhuận cốt lõi, dự báo cả năm thường xuất hiện dư địa điều chỉnh tăng.
TRC: Sản lượng Siêm Riệp gánh đỡ giá bán giảm
Quý 2/2026, TRC đạt doanh thu 127,05 tỷ đồng (-53,9% QoQ, -3,8% YoY) và LNST-CĐM đạt 42,04 tỷ đồng (-57,8% QoQ, +20,6% YoY).
Doanh thu giảm mạnh so với quý 1 mang tính mùa vụ đặc thù: Quý 2 là thời điểm doanh nghiệp chủ yếu bán hàng tồn kho trước khi vào vụ thu hoạch mới. Giá mủ cao su bình quân giảm từ mức 55–57 triệu đồng/tấn xuống 50–52 triệu đồng/tấn. Sản lượng bán Q2 ước đạt 2.440–2.540 tấn.
Tuy nhiên, bức tranh dài hạn của TRC có sự thay đổi về cấu trúc tài sản.
Nông trường Siêm Riệp (6.421 ha tại Campuchia) đã đạt 100% diện tích vào độ tuổi khai thác (7–20 năm) kể từ năm 2026, thay vì mức 81,3% của giai đoạn 2023–2025. Việc toàn bộ diện tích đi vào hoạt động giúp sản lượng tiêu thụ Q2/2026 tăng 20,1% YoY, bù đắp đáng kể cho đà suy giảm của giá bán.
Biên lợi nhuận gộp Q2/2026 đạt 33,6% (tăng 6,5 điểm % so với Q1). Chi phí bán hàng và quản lý duy trì ổn định ở mức 15,53 tỷ đồng.
TRC: Bức tranh lợi nhuận và biến động tài sản
Lũy kế 6T 2026, doanh thu TRC đạt 402,41 tỷ đồng (+12% YoY), nhưng lợi nhuận gộp lại giảm 9% YoY, kéo biên lợi nhuận gộp 6 tháng xuống 29,2%. Nguyên nhân chính vẫn là giá bán mủ cao su bình quân thấp hơn cùng kỳ.
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi 6 tháng thực chất giảm 8% YoY.
Vậy điều gì giúp LNTT và LNST 6T 2026 vẫn tăng mạnh lần lượt +36% và +35% YoY?
Đó là khoản thu nhập khác ròng đạt 49,88 tỷ đồng (so với 0,92 tỷ cùng kỳ), chủ yếu đến từ thanh lý tài sản cố định trong Q1/2026. Bên cạnh đó, công ty con Tây Ninh Siêm Riệp PTCS tăng đóng góp 8,5 tỷ đồng LNST nhờ sản lượng tăng.
Về quản trị dòng tiền, TRC dịch chuyển tài sản ngắn hạn: giảm tiền mặt từ 403,29 tỷ (cuối 2025) xuống 259,15 tỷ đồng, đồng thời tăng các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn từ 78 tỷ lên 298,96 tỷ đồng. Tổng tiền và tiền gửi đạt 558,10 tỷ đồng (+92,6% YoY). Nhờ không dùng đòn bẩy vay nợ, doanh thu tài chính từ lãi tiền gửi đạt 9,07 tỷ đồng trong Q2.
TRC sở hữu một động lực cấu trúc dài hạn (sản lượng mủ Siêm Riệp), nhưng tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng đầu năm phần lớn lại đến từ sự kiện tài chính một lần (thanh lý tài sản).
SCS: Áp lực kép giữa địa chính trị và tiến độ hạ tầng
Quý 2/2026, Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) ghi nhận doanh thu 279 tỷ đồng (+3% QoQ, -4% YoY) và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 187 tỷ đồng (+8% QoQ, -1% YoY). Thông lượng hàng hóa đạt 61.974 tấn (-8% YoY).
Lũy kế 6T 2026, SCS đạt 551 tỷ đồng doanh thu (-1% YoY) và 361 tỷ đồng LNST (đi ngang), hoàn thành lần lượt 50% và 51% kế hoạch năm. Tổng sản lượng hàng hóa đạt 122.867 tấn (-6% YoY).
Kết quả này đi đúng dự báo, nhưng triển vọng nửa cuối năm phụ thuộc vào hai lực đẩy ngược chiều.
Một mặt, sự chậm trễ trong tiến độ đi vào vận hành của Sân bay Quốc tế Long Thành (LTH) tiếp tục giúp SCS duy trì vị thế và lưu lượng hàng hóa tại Sân bay Tân Sơn Nhất. Nếu yếu tố này chiếm ưu thế, dự báo kết quả kinh doanh cả năm sẽ được điều chỉnh tăng.
Mặt khác, xung đột kéo dài tại Trung Đông đang đe dọa các tuyến vận tải hàng không toàn cầu. Tác động suy giảm thông lượng do biến động địa chính trị có thể triệt tiêu lợi thế từ việc hoãn Long Thành.
SCS là ví dụ tiêu biểu cho doanh nghiệp có vận hành nội bộ ổn định, nhưng biên lợi nhuận ngắn hạn phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến của các yếu tố ngoại cảnh.
Bối cảnh quốc tế
Căng thẳng địa chính trị tại khu vực Trung Đông tiếp tục diễn biến phức tạp, tác động trực tiếp đến các chuỗi cung ứng vận tải hàng hải và hàng không quốc tế. Cước phí vận chuyển chịu áp lực tăng, trong khi tổng lưu lượng hàng hóa lưu thông qua các trạm trung chuyển có dấu hiệu chững lại.
Cơ chế tác động đến Việt Nam thể hiện rõ qua các doanh nghiệp logistics hàng không như SCS: chi phí vận tải gia tăng làm giảm nhu cầu luân chuyển hàng hóa, ảnh hưởng trực tiếp đến thông lượng xử lý tại nhà ga.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
VN-Index hướng tới kiểm định MA5 — Sau phiên phục hồi nhờ lực cầu bắt đáy, chỉ số dự kiến sẽ thử thách vùng kháng cự 1.710–1.715 điểm trong ngày hôm nay.
TRC chuyển dịch tài sản sang tiền gửi — Số dư đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn tăng lên 298,96 tỷ đồng cuối Q2/2026, giúp tăng nguồn thu lãi tiền gửi trong bối cảnh doanh nghiệp không sử dụng nợ vay.
Đóng góp từ Siêm Riệp tăng trưởng 20,1% — Công ty con của TRC tại Campuchia ghi nhận sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, bổ sung 8,5 tỷ đồng vào LNST chung trong Q2/2026.
Giá mủ cao su tự nhiên duy trì mức 50-52 triệu đồng/tấn — Mức giá này giảm so với vùng 55-57 triệu đồng/tấn của 6T2025, đặt áp lực lên biên lợi nhuận gộp toàn ngành.
SCS hoàn thành 51% kế hoạch lợi nhuận năm — Sản lượng hàng hóa 6 tháng đạt 122.867 tấn (-6% YoY), phản ánh sức mua và nhu cầu luân chuyển hàng hóa chung hạ nhiệt.
Tiến độ Sân bay Long Thành là biến số cho mảng hàng không — Việc Long Thành lùi thời gian đi vào hoạt động tiếp tục kéo dài giai đoạn gặt hái dòng tiền của SCS tại Tân Sơn Nhất.
VNM cân nhắc điều chỉnh tăng kế hoạch 2026 — Kết quả 6T2026 vượt tiến độ dự báo (LNST hoàn thành 55%) tạo dư địa cho việc nâng mục tiêu kinh doanh cả năm.
Mảng xuất khẩu VNM tiếp tục hồi phục — Động lực từ thị trường quốc tế cùng chi phí nguyên liệu sữa thô đầu vào thấp giúp biên lợi nhuận ròng duy trì mức 16,1%.
Thị trường chứng khoán ghi nhận sự phân hóa theo KQKD quý 2 — Dòng tiền ưu tiên nhóm doanh nghiệp có tăng trưởng cốt lõi rõ ràng thay vì các thông tin hỗ trợ ngắn hạn.
Áp lực chi phí vận tải hàng không toàn cầu gia tăng — Giá nhiên liệu và rủi ro đường bay vòng qua vùng xung đột tiếp tục là thách thức cho ngành logistics nửa cuối năm 2026.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices
Kiến Sản – Nâng Tầm