Bản tin ngày 25/03/2026 - Áp lực chi phí và những bước chuyển mình
Chính phủ thay đổi ngưỡng điều chỉnh giá xăng dầu. Giá Urê lập kỷ lục mới. NHNN can thiệp tỷ giá và kịch bản lãi suất tăng.
Chính phủ nâng ngưỡng điều chỉnh giá xăng dầu ngay lập tức lên 15%, thay vì 7% như trước. Cùng lúc, lãi suất liên ngân hàng vọt lên 9% sau các động thái hút tiền và can thiệp tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước. Thị trường đang phản ứng với một môi trường chi phí cao hơn và thanh khoản thắt chặt hơn.
Tóm lược
Nghị quyết 55 thay đổi luật chơi ngành xăng dầu: chỉ điều chỉnh giá ngay khi biến động ≥15%. Điều này giúp ổn định tâm lý tiêu dùng nhưng đẩy rủi ro lệch pha chi phí về phía các nhà phân phối như PLX, OIL.
Giá Urê Trung Đông lập kỷ lục mới từ 2023 (+51% so với trước xung đột). Nhóm phân bón (DCM, DPM) hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng giá bán tăng nhanh hơn giá khí đầu vào.
NHNN bán USD kỳ hạn 180 ngày tại tỷ giá 26.850. Động thái này vừa ổn định tỷ giá, vừa hút bớt thanh khoản VND, đẩy lãi suất liên ngân hàng tăng vọt.
Nhóm ngân hàng quốc doanh (VCB, BID, CTG) đồng loạt tăng mạnh lãi suất huy động. Đây là tín hiệu cho thấy môi trường tiền rẻ đã thực sự kết thúc, nhóm bảo hiểm (BVH, MIG) bắt đầu hưởng lợi từ tiền mặt ròng lớn.
QNS ghi nhận lợi nhuận giảm dù doanh thu tăng. “Vị đắng” đến từ việc hy sinh biên lợi nhuận để xả kho và áp lực cạnh tranh từ đường nhập lậu, đường lỏng.
FPT và FRT công bố kế hoạch 2026 thận trọng nhưng duy trì tăng trưởng hai chữ số. Điểm chung là sự dịch chuyển mạnh sang các mảng có biên lợi nhuận cao như AI và dược phẩm.
Liệu đợt tăng lãi suất này là tạm thời hay là khởi đầu cho một chu kỳ thắt chặt mới khi rủi ro địa chính trị vẫn hiện hữu?
Xăng dầu: Khi ngưỡng an toàn nới rộng
Nghị quyết 55 vừa ban hành đã sửa đổi quy tắc điều chỉnh giá xăng dầu của Nghị quyết 36 chỉ sau chưa đầy hai tuần. Ngưỡng tăng giá ngay lập tức được nâng từ 7% lên 15%.
Nhìn từ góc độ quản lý, đây là cách giảm tần suất biến động giá bán lẻ, giúp ổn định kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, nhìn từ góc độ doanh nghiệp hạ nguồn, đây là một thách thức.
Khi giá thế giới tăng 10%, nhà phân phối chưa được tăng giá bán ngay mà phải chờ chu kỳ tuần. Trong thời gian đó, họ phải nhập hàng giá cao và bán giá thấp. PLX và OIL sẽ chịu áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn trong các chu kỳ giá tăng vừa phải. Ngược lại, cơ chế cho phép giảm giá ngay khi giá cơ sở giảm ≥10% giúp người tiêu dùng hưởng lợi nhanh hơn. Bản chất của thay đổi này là đẩy rủi ro biến động giá từ ngân sách và người dân sang doanh nghiệp đầu mối.
Phân bón: Sức nóng từ xung đột
Xung đột địa chính trị đang đẩy giá Urê lên mức cao nhất kể từ năm 2023. Tại Trung Đông, giá đã chạm ngưỡng 740 USD/tấn, tăng 51% so với trước khi căng thẳng nổ ra.
Tại Việt Nam, giá Urê trong nước cũng không đứng ngoài cuộc với mức tăng 37% so với trước xung đột. Điều đáng chú ý là tốc độ tăng giá bán đang nhanh hơn tốc độ tăng chi phí đầu vào.
Đối với DCM và DPM, đây là kịch bản lý tưởng cho biên lợi nhuận. Tuy nhiên, cần lưu ý rủi ro từ phía cầu: khi giá phân bón quá cao, nông dân có thể cắt giảm diện tích canh tác hoặc chuyển sang các loại phân thay thế. Sự tăng trưởng này mang tính chu kỳ và phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến chiến sự, không đến từ sự thay đổi cấu trúc nhu cầu.
Tỷ giá và Lãi suất: Phép thử từ NHNN
Ngày 24/03, lãi suất liên ngân hàng qua đêm chạm mốc 9%. Con số này gây sốc nếu so với mức trung bình 4,3% của tuần trước.
Có ba nguyên nhân hội tụ: NHNN hút ròng 262 nghìn tỷ qua kênh OMO, tiền gửi kho bạc đáo hạn, và đặc biệt là động thái bán USD kỳ hạn 180 ngày. Khi NHNN bán USD để ổn định tỷ giá, một lượng tiền đồng tương ứng bị rút ra khỏi hệ thống.
Việc các ngân hàng quốc doanh tăng lãi suất huy động thêm 70-120 điểm cơ bản là hệ quả tất yếu. Họ cần giữ chân tiền gửi trước áp lực từ các ngân hàng tư nhân. Môi trường lãi suất tăng là “thuốc đắng” cho nhóm bất động sản vốn thâm dụng vốn lớn, nhưng lại là “quà tặng” cho nhóm bảo hiểm như BVH hay MIG nhờ danh mục đầu tư tiền gửi khổng lồ.
QNS: Vị đắng sau những con số
Báo cáo từ Rồng Việt cho thấy một bức tranh tương phản tại Đường Quảng Ngãi. Doanh thu Q4/2025 tăng 22,7% nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm 6,6%.
Tại sao doanh thu tăng mà lợi nhuận lại giảm? QNS đang chọn chiến lược hy sinh giá bán và tăng chiết khấu để đẩy mạnh sản lượng đường tồn kho từ niên vụ trước. Áp lực không chỉ đến từ việc thừa cung trong nước mà còn từ đường mía lậu và sự xâm lấn của đường lỏng siro ngô.
Dù đang giao dịch ở mức P/E trượt 9,35x — cao hơn mức trung bình lịch sử 6,6x — nhưng những số liệu sơ bộ 2 tháng đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế giảm 5% cho thấy thách thức vẫn chưa dừng lại. QNS đang phải chiến đấu để bảo vệ thị phần trong một thị trường đang bị bão hòa và cạnh tranh không lành mạnh.
Năng lượng: Tiết kiệm để thích nghi
Chỉ thị 09/CT-TTg về tiết kiệm năng lượng không chỉ là một văn bản hành chính, nó phản ánh một thực tế: nguồn cung điện đang căng thẳng.
Tăng trưởng tiêu thụ điện 2 tháng đầu năm 2026 đạt 8,5%, cao hơn nhiều so với dự báo. Với rủi ro El Nino quay trở lại vào cuối năm, thủy điện (hiện dự trữ 11,5 tỷ kWh) sẽ gặp khó khăn.
Cơ hội mở ra cho hai nhóm: Một là nhiệt điện than (QTP, PPC) để bù đắp sản lượng thiếu hụt. Hai là các doanh nghiệp năng lượng tái tạo (HDG, REE, TV2) nhờ định hướng ưu tiên chuyển đổi năng lượng. HDG đặt mục tiêu lợi nhuận 2026 tăng 22%, phần lớn nhờ bàn giao bất động sản và mảng văn phòng khách sạn, giúp bù đắp mảng thủy điện dự kiến yếu đi do thời tiết.
Bối cảnh quốc tế
Giá dầu Brent đang đứng trước những dự báo trái chiều. Goldman Sachs nâng dự báo lên 110 USD/thùng trong ngắn hạn do gián đoạn nguồn cung tại Trung Đông, nơi 40 tài sản năng lượng quan trọng đã bị hư hại nghiêm trọng.
Tuy nhiên, “Trump Factor” lại mang đến hy vọng hạ nhiệt. Tổng thống Mỹ tuyên bố có tiến triển trong đàm phán với Iran về một bản thỏa thuận 15 điểm và lệnh ngừng bắn một tháng. Thị trường dầu khí đang nín thở giữa một bên là súng đạn thật và một bên là những lời hứa hẹn thỏa thuận. Việt Nam, với tư cách là quốc gia nhập khẩu ròng xăng dầu, sẽ chịu tác động trực tiếp từ sự giằng co này qua kênh tỷ giá và lạm phát.
Thông tin khác & Sự kiện sắp tới
FPT: Mục tiêu 2026 tăng trưởng 15% LNTT — Mảng công nghệ dự kiến tăng 25%, trong khi các mảng giáo dục và đầu tư đi ngang. Cổ tức tiền mặt 2.000đ/cp.
FRT: Kế hoạch doanh thu 59,5 nghìn tỷ — Tăng trưởng lợi nhuận mục tiêu 27%. Đề xuất cổ tức cổ phiếu 5% vào cuối Q3/2026.
VPB: Tìm kiếm khoản vay 1,2 tỷ USD — Khoản vay bền vững do SMBC điều phối nhằm hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng tín dụng 34%.
GAS: Đảm bảo nguồn cung LPG tháng 3-4 — Nhập khẩu từ Úc và Mỹ để bù đắp Trung Đông. Chấp nhận bán giá vốn (lợi nhuận bằng 0) để bình ổn thị trường.
STK: Kế hoạch 2026 thận trọng — Doanh thu mục tiêu 2,4 nghìn tỷ, thấp hơn dự báo của các bên phân tích. Rủi ro điều chỉnh giảm định giá.
Ngành Điện: Tiêu thụ tăng mạnh 8,5% — Áp lực cung ứng điện mùa khô đang hiện hữu, tạo lợi thế đàm phán cho các nhà máy nhiệt điện.
Nhóm Bảo hiểm (BVH, MIG, PVI): Hưởng lợi lãi suất — Tăng trưởng tích cực sau tin ngân hàng quốc doanh nâng lãi suất huy động.
Bộ Tài chính đề xuất giảm thuế môi trường — Đề xuất giảm 50% thuế bảo vệ môi trường với xăng dầu để hạ nhiệt chi phí logistics.
Đầu tư công: Thủ tướng thăm Nga ký kết thỏa thuận năng lượng — Kỳ vọng các dự án dầu khí liên doanh giữa Việt Nam và Nga sẽ có bước tiến mới.
KBC: Chưa ghi nhận tin tức tiêu cực — Trước các câu hỏi của nhà đầu tư, bộ phận nghiên cứu xác nhận hiện chưa có thông tin bất lợi mới liên quan đến cổ phiếu này.
Về chúng tôi
Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.
Hotline (Zalo): 0986.61.61.93
Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices
— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm