Bản tin ngày 25/06/2026 - Sự phân cực giữa thép và bán lẻ ngân hàng

Sản lượng HRC của HPG thiết lập kỷ lục mới trong khi mảng bán lẻ của VIB chứng kiến tăng trưởng chững lại và ROE giảm về mức thấp nhất từ 2017.

Sản lượng thép cuộn cán nóng (HRC) của Hòa Phát lập kỷ lục mới, trái ngược hoàn toàn với sự sụt giảm tạm thời của mảng thép xây dựng. Ở một góc khác của nền kinh tế, mảng bán lẻ của VIB tiếp tục cho thấy dấu hiệu hụt hơi khi hiệu quả sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROAE) chạm mức thấp nhất trong vòng 9 năm qua. Sự phân cực này phản ánh câu chuyện gì về chu kỳ phục hồi của các ngành?

Tóm lược

Hòa Phát ghi nhận sản lượng bán hàng HRC tháng 5 đạt kỷ lục mới với 622.000 tấn, tăng 60% so với cùng kỳ. Lũy kế 5 tháng đầu năm hoàn thành 40% kế hoạch và vận hành 77% công suất.

Mảng thép xây dựng của HPG giảm 19% trong tháng 5 do nền cao năm ngoái, nhưng lũy kế 5 tháng vẫn tăng 9%. Doanh nghiệp đánh giá kết quả này phù hợp kỳ vọng.

Lợi nhuận trước thuế quý 2 của VIB dự báo giảm 9% so với quý trước và giảm 2% so với cùng kỳ, đạt khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ sự chững lại của mảng bán lẻ vốn là động lực cốt lõi.

Thu nhập ngoài lãi của VIB trở thành bệ đỡ cho cả năm 2026 nhờ khoản phí đột biến từ Visa trong quý 1. Dù vậy, biên lãi ròng (NIM) và chất lượng tài sản vẫn chịu áp lực lớn trong nửa cuối năm.

Định giá P/B của VIB hiện giao dịch ở mức 1,1x, tiệm cận vùng thấp lịch sử do hiệu quả hoạt động suy giảm. Các công ty chứng khoán bắt đầu hạ giá mục tiêu của cổ phiếu này.

Thị trường phái sinh đang cho thấy sự do dự khi hợp đồng tương lai thoái lui tại vùng cản 2.012 điểm. Xu hướng tiếp theo phụ thuộc vào một nến xác nhận dòng tiền.

HPG: Động lực từ HRC bù đắp mảng thép xây dựng

Sản lượng bán hàng HRC của HPG trong tháng 5 đạt gần 622.000 tấn, tăng 60% so với cùng kỳ năm ngoái và thiết lập kỷ lục theo tháng mới.

Con số này đưa tổng sản lượng HRC 5 tháng đầu năm lên 2,7 triệu tấn, tương ứng hiệu suất hoạt động đạt 77%. Sự tăng trưởng mạnh mẽ của HRC phản ánh năng lực hấp thụ tốt của thị trường đối với mảng thép thượng nguồn, nơi HPG đang tập trung tối ưu hóa công suất trước khi các dự án lớn tiếp theo đi vào vận hành.

Ngược lại, thép xây dựng giảm 19% so với cùng kỳ, đạt 429.000 tấn.

Mức giảm này đến từ nền so sánh rất cao của năm ngoái và mang tính biến động ngắn hạn. Tính chung 5 tháng, sản lượng thép xây dựng vẫn tăng 9% và hoàn thành 41% dự báo. Điểm cốt lõi là cấu trúc sản phẩm của HPG đang dịch chuyển linh hoạt, lấy tăng trưởng mạnh mẽ của HRC để bù đắp cho khoảng lặng tạm thời của mảng thép xây dựng thương mại.

VIB: Khi mảng cốt lõi giảm tốc

Lợi nhuận trước thuế quý 2 của VIB dự báo đạt hơn 2,5 nghìn tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước và giảm 2% so với cùng kỳ.

Sự sụt giảm này phản ánh thực tế mảng cho vay bán lẻ — động lực tăng trưởng cốt lõi của ngân hàng — đang gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô. Tăng trưởng tín dụng tính đến hết quý 2 dự kiến chỉ đạt 5% so với đầu năm, một con số tương đối thận trọng.

Hiệu quả sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROAE) quý 1 đã giảm xuống 16,4%, mức thấp nhất kể từ năm 2017.

Áp lực lên biên lãi ròng (NIM) và chất lượng tài sản được dự báo sẽ còn tiếp diễn trong nửa cuối năm 2026. Dù NIM quý 2 có thể phục hồi nhẹ 10 điểm cơ bản lên mức 3,05% nhờ quá trình tái định giá lãi suất cho vay, chi phí vốn tăng cao trong môi trường hiện tại đang triệt tiêu phần lớn thành quả này.

Bệ đỡ từ thu nhập ngoài lãi và câu chuyện định giá

Điểm sáng hiếm hoi giúp VIB duy trì mục tiêu lợi nhuận cả năm đến từ mảng thu nhập ngoài lãi.

Lũy kế cả năm, thu nhập ngoài lãi dự kiến tăng 48%, nhờ khoản thu nhập phí đột biến từ hợp tác với Visa được ghi nhận trong quý 1. Nếu không có khoản thu nhập bất thường này, bức tranh kinh doanh từ hoạt động cốt lõi sẽ còn áp lực hơn rất nhiều khi thu nhập ngoài lãi quý 2 dự kiến giảm tới 39% so với quý trước.

Sự suy giảm về cả tăng trưởng lẫn hiệu quả hoạt động đã kéo định giá P/B của VIB về mức 1,1x, thấp hơn mức bình quân một năm là 1,3x.

Giới phân tích đã bắt đầu hạ định giá mục tiêu đối với cổ phiếu này xuống mức 17.900 đồng. Điều này đặt ra câu hỏi: Khi một ngân hàng chuyên biệt về bán lẻ mất đi lợi thế tăng trưởng ở mảng cốt lõi, thị trường sẽ định giá lại mô hình này ở mức nào là hợp lý?

Phái sinh: Áp lực tại vùng cản ngắn hạn

Trên thị trường phái sinh, hợp đồng VN30F1M đang cho thấy sự thoái lui rõ rệt sau khi tiếp cận vùng cản 2.012 điểm.

Sự suy yếu tại vùng kháng cự này phản ánh tâm lý thận trọng của dòng tiền lớn khi chưa tìm thấy động lực bứt phá từ thị trường cơ sở. Đà tăng trưởng chỉ có thể kích hoạt trở lại nếu xuất hiện một nến đóng cửa vượt hoàn toàn ngưỡng kháng cự nêu trên để hướng tới vùng 2.030 điểm. Trong ngắn hạn, việc quản trị rủi ro tại ngưỡng dừng lỗ 2.007 điểm cần được ưu tiên.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

HPG hoàn thành 41% kế hoạch sản lượng ống thép — Sản lượng bán hàng ống thép 5 tháng đầu năm đạt gần 400.000 tấn, tăng 22% so với cùng kỳ.

Mảng tôn mạ HPG tăng trưởng ổn định — Sản lượng 5 tháng đầu năm đạt 177.000 tấn, tăng 4% so với cùng kỳ và phù hợp với kỳ vọng của doanh nghiệp.

VIB hạ mục tiêu tăng trưởng tín dụng cả năm — Ngân hàng điều chỉnh giảm kỳ vọng tăng trưởng tín dụng xuống mức 12,4%, tương đương hạn mức được cấp đầu năm.

Thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro của VIB tăng mạnh — Quý 2 dự kiến đạt 500 tỷ đồng, tăng 57% so với quý trước, đóng góp tích cực vào thu nhập ngoài lãi.

Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng 1H2026 của VIB tăng 95% — Áp lực trích lập tăng mạnh lên mức 2.062 tỷ đồng nhằm củng cố bộ đệm bao phủ nợ xấu.

Tỷ lệ nợ xấu hình thành ròng của VIB có dấu hiệu cải thiện — Quý 2 dự kiến giảm về mức 0,2% so với mức 0,3% của quý 1.

Dự báo NIM cả năm 2026 của VIB giảm về 3,07% — Mức dự phóng mới giảm 18 điểm cơ bản so với tính toán trước đó do chi phí vốn tăng nhanh.

Chi phí hoạt động của VIB được kiểm soát tốt — Tỷ lệ CIR (tính trong 12 tháng gần nhất) duy trì đi ngang ở mức 35,4%.

Thị trường thép xuất khẩu đối mặt áp lực cạnh tranh lớn — Nguồn cung giá rẻ từ Trung Quốc tiếp tục gây sức ép lên biên lợi nhuận của các doanh nghiệp tôn mạ trong nước.

Áp lực nợ xấu nội bảng toàn ngành ngân hàng gia tăng — Xu hướng nợ xấu nhóm bán lẻ và bất động sản dự kiến vẫn là thách thức lớn trong nửa cuối năm 2026.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices

Kiến Sản – Nâng Tầm