Bản tin ngày 25/06/2026 - Khi động lực chính sách vấp phải rào cản thanh khoản

Thông tư 25/2026/TT-NHNN nới trần SMLR lên 40% nhưng nút thắt LDR vẫn hiện hữu. PVD công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm tăng trưởng vượt trội.

Thông tư 25/2026/TT-NHNN chính thức nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung - dài hạn lên 40% nhằm giải phóng dòng vốn cho nền kinh tế. Cùng thời điểm, PVD công bố kết quả kinh doanh sơ bộ nửa đầu năm với doanh thu tăng trưởng 85%. Một bên là nỗ lực khơi thông chu kỳ đầu tư dài hạn bằng cơ chế, một bên là sự phản ánh trực tiếp chu kỳ mở rộng hạ tầng năng lượng đang diễn ra trên thực tế.

Tóm lược

Thông tư 25/2026/TT-NHNN nâng trần tỷ lệ SMLR từ 30% lên 40% từ ngày 01/07/2026, mở rộng dư địa cấu trúc kỳ hạn cho các ngân hàng thương mại.

Việc điều chỉnh này hỗ trợ hạ nhiệt áp lực NIM ngắn hạn, đặc biệt là nhóm ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân đang vận hành sát trần cũ.

Nút thắt thanh khoản thực tế nằm ở tỷ lệ LDR khi tốc độ tăng trưởng huy động toàn hệ thống liên tục chậm hơn tín dụng.

Ưu thế giải ngân các dự án dài hạn sẽ dịch chuyển về nhóm ngân hàng tư nhân còn đệm LDR lớn thay vì dàn trải đều toàn hệ thống.

PVD ước tính doanh thu nửa đầu năm đạt 7,3 nghìn tỷ đồng (+85% YoY), phản ánh chu kỳ thắt chặt nguồn cung giàn khoan và hoạt động E&P sôi động.

Con số lợi nhuận sơ bộ 706 tỷ đồng của PVD mang tính bảo thủ lớn, tạo không gian ghi nhận biên lợi nhuận cao hơn trong báo cáo chính thức.

Chính sách nới kỳ hạn nguồn vốn mà không có nguồn huy động mới có thể đẩy mặt bằng lãi suất huy động vào trạng thái cạnh tranh gay gắt hơn.

Thông tư 25/2026/TT-NHNN: Nới lỏng cấu trúc kỳ hạn

Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 25/2026/TT-NHNN sửa đổi Thông tư 22/2019/TT-NHNN, có hiệu lực từ ngày 01/07/2026. Trọng tâm thay đổi lớn nhất là việc nâng trần tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn (SMLR) từ 30% lên 40%. Điều này trực tiếp thay đổi cách thức quản trị bảng cân đối kế toán của hệ thống tài chính, cho phép các ngân hàng linh hoạt hơn trong việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn tài trợ cho các chu kỳ đầu tư dài.

Sự thay đổi này xuất hiện trong bối cảnh nền kinh tế cần lực đỡ lớn về vốn dài hạn cho các dự án hạ tầng, công nghiệp chế biến và bất động sản. Việc nới trần SMLR giúp các ngân hàng giảm bớt áp lực buộc phải chạy đua huy động tiền gửi kỳ hạn dài (trên 12 tháng) vốn có chi phí vốn rất cao.

Áp lực lên biên lợi nhuận ròng (NIM) trong ngắn hạn của hệ thống sẽ giảm bớt. Nhóm ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân như MBB, TCB, VPB, STB – những cái tên liên tục vận hành sát trần SMLR 30% trong giai đoạn qua – sẽ có không gian thở lớn hơn khi chi phí vốn được tối ưu hóa.

Nút thắt LDR: Điểm nghẽn thực thi

Dù dư địa kỳ hạn SMLR được mở rộng, khả năng chuyển hóa cơ chế này thành dư nợ cho vay thực tế lại vấp phải một rào cản song song: tỷ lệ dư nợ cho vay so với tổng tiền gửi (LDR). Nhìn vào số liệu cuối quý 1/2026, hầu hết các ngân hàng quy mô lớn và trung bình đều đang vận hành với tỷ lệ LDR áp sát mức trần quy định 85%.

Bản chất của Thông tư 25 là điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn hiện có chứ không tạo ra dòng tiền huy động mới cho hệ thống. Khi tăng trưởng huy động toàn nền kinh tế (thị trường 1) tiếp tục đi lùi so với tốc độ giải ngân tín dụng, đệm thanh khoản của các ngân hàng trở nên mỏng đi.

Nếu các ngân hàng cố gắng tận dụng trần SMLR mới để gia tăng cho vay dài hạn mà không cải thiện được gốc huy động, rủi ro thanh khoản hệ thống sẽ gia tăng. Điều này có thể đẩy mặt bằng lãi suất huy động vào một vòng xoáy tăng giá mới, vô hiệu hóa mục tiêu giảm chi phí vốn đầu tư của chính sách vĩ mô.

Sự phân hóa giữa các nhóm ngân hàng

Thông tư 25 bổ sung cơ chế tính tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào mẫu số công thức LDR cao hơn mức 20% thông thường cho một số trường hợp đặc biệt. Về mặt kỹ thuật, điều này giúp nhóm ngân hàng quốc doanh giảm nhẹ từ 100 đến 150 điểm cơ bản áp lực LDR, nhưng mức độ tác động tổng thể không quá lớn.

Do đó, dòng vốn tài trợ cho các dự án dài hạn trong thời gian tới sẽ không đổ ra đồng đều. Trọng tâm giải ngân sẽ dồn vào nhóm ngân hàng đang sở hữu đệm LDR dồi dào như HDB, MSB, OCB.

Nhóm ngân hàng có LDR cao buộc phải chấp nhận đứng ngoài cuộc đua giải ngân trung dài hạn này, hoặc phải chấp nhận tăng chi phí huy động để mở rộng quy mô tiền gửi. Sự phân hóa về năng lực tăng trưởng tín dụng giữa hai nhóm này sẽ thể hiện rõ nét trong hai quý cuối năm.

PVD: Biên an toàn từ sự thận trọng

PVD vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ 6 tháng đầu năm 2026 với doanh thu ước đạt 7,3 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 85% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 706 tỷ đồng, tăng 36% so với nửa đầu năm trước, vượt 30% so với kế hoạch 6 tháng do ban điều hành đặt ra.

Lịch sử số liệu giai đoạn 2023–2025 chỉ ra lợi nhuận thực tế sau kiểm toán của PVD thường cao hơn từ 10% đến 27% so với con số sơ bộ. Điều này cho thấy ban điều hành tiếp tục duy trì cách tiếp cận kế toán thận trọng, trích lập chi phí chặt chẽ trong giai đoạn thực hiện dự án.

Động lực thúc đẩy kết quả này đến từ mảng khoan và dịch vụ giếng khoan tăng trưởng mạnh. Hoạt động thăm dò và khai thác nội địa đang ở giai đoạn cao trào, minh chứng qua chi phí đầu tư xây dựng cơ bản 5 tháng đầu năm 2026 của PVN tăng tới 75% so với cùng kỳ năm ngoái.

Bức tranh ngành dọc: Ai thực sự đón được dòng vốn?

Tác động của Thông tư 25 sẽ phân hóa sâu sắc theo từng nhóm ngành kinh doanh. Nhóm hạ tầng (giao thông, năng lượng, viễn thông) là đối tượng hưởng lợi trực tiếp nhất do bản chất thâm dụng vốn dài hạn, song tiến độ thực tế vẫn phụ thuộc vào năng lực triển khai dự án và cơ chế chia sẻ rủi ro pháp lý.

Ngành công nghiệp chế biến và xuất khẩu sẽ tiếp cận nguồn vốn mở rộng nhà xưởng thuận lợi hơn. Dù vậy, nhu cầu vay thực tế của nhóm này không phụ thuộc hoàn toàn vào dòng vốn ngân hàng, mà phụ thuộc vào tốc độ hồi phục của đơn hàng quốc tế và biến động tỷ giá.

Đối với ngành bất động sản, chính sách mới chỉ mang tính hỗ trợ có chọn lọc cho các chủ đầu tư có quỹ đất sạch, pháp lý hoàn chỉnh và có dòng tiền đối ứng rõ ràng. Việc nới lỏng cơ chế SMLR không đồng nghĩa với một chu kỳ giải cứu hay nới lỏng tín dụng đại trà cho toàn bộ thị trường bất động sản.

Thông tin khác & Sự kiện sắp tới

PVN tăng mạnh chi phí đầu tư — Chi phí đầu tư xây dựng cơ bản 5 tháng đầu năm 2026 của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam tăng 75% so với cùng kỳ, tạo khối lượng công việc lớn cho mảng dịch vụ kỹ thuật.

PVD chốt quyền chia cổ tức khủng — Tỷ lệ phát hành cổ tức bằng cổ phiếu là 100:66,9. Ngày giao dịch không hưởng quyền được ấn định vào ngày 14/07/2026.

Vốn điều lệ PVD tăng mạnh — Sau đợt phát hành cổ tức, vốn điều lệ của PVD sẽ tăng thêm 66,9%, từ 5.562 tỷ đồng lên mức xấp xỉ 9.283 tỷ đồng.

MIM ngắn hạn ngân hàng tư nhân hạ nhiệt — Việc nới trần SMLR giúp các ngân hàng thương mại cổ phần giảm bớt áp lực phải huy động nguồn vốn dài hạn giá cao để tài trợ danh mục cho vay hiện tại.

Tiền gửi KBNN giảm áp lực cho ngân hàng quốc doanh — Quy định mới về tính tiền gửi Kho bạc Nhà nước giúp giảm khoảng 100-150bps tỷ lệ LDR cho nhóm ngân hàng lớn có sở hữu nhà nước.

HDB, MSB, OCB sở hữu lợi thế tín dụng — Nhóm ngân hàng này còn đệm LDR lớn, trở thành đại diện chính có khả năng hiện thực hóa dư địa cho vay dài hạn của Thông tư 25.

Rủi ro cạnh tranh lãi suất huy động — Nếu tăng trưởng huy động thị trường 1 không cải thiện, việc nới SMLR có thể đẩy các ngân hàng vào cuộc đua lãi suất để giữ quy mô tổng tiền gửi.

Ngành hạ tầng chờ cơ chế chia sẻ rủi ro — Dù có dư địa vốn, các dự án giao thông và năng lượng quy mô lớn vẫn cần khung pháp lý rõ ràng về giải ngân để ngân hàng tự tin xuống tiền.

Bất động sản phân hóa theo pháp lý — Dòng vốn trung dài hạn mới từ Thông tư 25 sẽ chỉ tập trung vào các dự án có dòng tiền thực, không tài trợ cho các dự án dở dang về mặt pháp lý.

Áp lực đơn hàng xuất khẩu quyết định nhu cầu vốn — Nhóm sản xuất chế biến chỉ đẩy mạnh vay vốn dài hạn khi biên lợi nhuận xuất khẩu được cải thiện và tỷ giá ổn định.

Về chúng tôi

Sứ mệnh của Helices là mang đến cho khách hàng và cổ đông hiệu quả đầu tư vượt trội, gắn với kiểm soát rủi ro và duy trì sự liêm chính trong mọi hoạt động.

Hotline (Zalo): 0986.61.61.93

Trở thành khách hàng để nhận phân tích chuyên sâu, đồng hành chiến lược và cơ hội đầu tư được sàng lọc kỹ lưỡng: Sản phẩm & Dịch vụ Helices

— Helices Kiến Sản – Nâng Tầm